超过 51% 的比特币供应目前处于浮亏状态。这项链上指标的计算方式，是追踪每一枚比特币最近一次在链上转移时的价格；如果当前价格低于该价格，这部分供应就被计入亏损。换句话说，指标直接反映了有多少持币者正承受成本压力，而不是依赖情绪调查或主观判断。
链上成本价如何定义亏损供应
文中给出的定义很明确：成本基础指的是一枚比特币最近一次在区块链上易手时的价格，亏损比例则是当前价格低于这一成本基础的总供应占比。这个口径的意义，在于它观察的是已经发生过的链上价格和持仓变化，能更直接地呈现真实持仓状态。指标上升，意味着越来越多投资者的持仓进入浮亏区间；有人可能会考虑卖出，也有人会选择继续持有，等待价格回到成本线之上。
2010年以来少见，历史上约93%时间都在盈利区
根据 Onchainmind 的说法，比特币可靠的价格记录可以追溯到 2010 年。在这段历史中，约 93% 的时间里，流通中的比特币供应有一半以上处于盈利状态。也正因如此，当前超过 50% 的供应转入亏损，被描述为一个历史上相当罕见的情形。
原文还提到，当供应中的盈利与亏损占比接近对半分时，往往会与比特币周期中的重要拐点和熊市低位重合。类似信号曾出现在 2015 年 的低点、2018 年 的急跌阶段，以及 2022 年 FTX 崩盘后。现在，这一指标再次回到当时曾出现过的关键区域。
接近历史低位区，不等于很快反弹
不过，历史数据也没有给出“触底即反弹”的简单答案。过去几个周期里，类似水平出现后，比特币并不总是立刻回升，更多时候会在较大波动中横盘一段时间。市场在这个过程中消化亏损，筹码结构也会慢慢变化。短线并不轻松。
文章认为，当前环境更可能对应一段漫长的震荡整理，而不是靠一次快速下跌完成出清。有时市场不会直接砸出一个清晰底部，而是用数周甚至数月的反复波动考验持仓者耐心。单靠这一项数据，无法精确指出市场底部位置，但它至少说明，比特币当前所处的位置，更接近历史上常见的低位区域，而不是高位区域。