ZX Squared Capital 创始人 CK Zheng 表示，比特币可能已经进入本轮周期熊市的最深阶段，后续跌势未必结束。他判断，若历史规律继续发挥作用，比特币在 2026 年仍可能再下跌约 30%。
高点回落后，价格已接近“腰斩”
根据文中引用的市场数据，比特币在去年 10 月一度创下超过 12.6 万美元的历史新高，随后明显回落，当前价格约在6.8 万美元附近，较高点几乎腰斩。CK Zheng 认为，这样的走势说明比特币已经处在熊市深水区。
他还提到，当前宏观环境与市场结构仍在压制价格表现。中东局势等地缘政治不确定性，也可能冲击市场情绪，令加密资产波动继续放大。短期内，价格并没有摆脱高波动特征。
减半后的四年周期再次成为判断依据
CK Zheng 的核心判断，仍建立在比特币市场长期存在的“四年周期”上。这个周期通常围绕挖矿奖励减半展开：市场往往在减半后的一段时间上涨，随后进入调整，最终转入熊市。
最近一次减半发生在2024 年 4 月，目前每个区块的挖矿奖励已经降至3.125 枚比特币。按历史经验，比特币通常会在减半后约16 至 18 个月见顶，之后进入约一年的熊市调整期。由于本轮高点出现在减半后约 18 个月左右，Zheng 认为，这轮市场仍在按既有节奏运行。
投资者行为与机构规模都未改写市场结构
在 Zheng 看来，四年周期反复出现，一个关键原因是投资者心理并未改变。散户常在情绪高涨时追高买入，价格转弱后又选择恐慌抛售，这种追涨杀跌的行为会持续强化周期性波动。基于这一点，他认为比特币现阶段仍更接近高波动投机资产，而不是类似黄金的避险资产。
对于近年流入市场的机构资金，Zheng 也给出相对谨慎的判断。他表示，加密 ETF 与将比特币纳入企业资产储备的公司，合计规模目前仅约占整个加密市场的10%，还不足以改变整体结构。若市场继续下跌，部分持币企业可能因债务或财务压力被迫卖出资产，市场就可能出现价格下跌、被迫抛售、价格再下跌的连锁反应。
按 Zheng 的说法，加密市场目前仍处在周期调整阶段，后市路径仍受宏观经济、地缘政治风险和资金结构变化影响，波动性与不确定性都没有明显下降。