Circle 于 8 月 5 日美股盘前发布 2026 年第二季度财报。当季总营收及储备收入为 7.01 亿美元，同比增长 7%；调整后 EBITDA 为 1.43 亿美元，同比增长 8%；摊薄每股收益 0.18 美元。
净利润为 4820 万美元，去年同期为亏损 4.821 亿美元。公司称，这一变化主要与去年二季度 IPO 期间一次性确认的大额股权激励费用有关，该因素抬高了去年同期基数。
从市场预期看，Circle 当季营收低于华尔街一致预期的约 7.13 亿美元，这也是其继一季度之后连续第二个季度营收不及预期；调整后每股收益 0.18 美元则高于市场预期的 0.16 美元。
财报发布后，Circle 股价波动明显。盘前一度涨超 8%，盘中转跌近 3%，随后跌幅收窄。年内 CRCL 累计跌幅约 20%，当前市值约 160 亿美元。
二季度收入结构：储备收入仍是主体
根据财报文件，储备收入仍是 Circle 当季收入的主要来源。二季度储备收入为 6.68 亿美元，同比增长 5%，主要由平均 USDC 流通量同比增长 25% 带动；同期储备回报率同比下降 66 个基点，对增速形成了部分抵消。
其他收入为 3400 万美元，同比增长 41%，增长来自订阅及服务收入。
成本与利润端，当季总分销、交易及其他成本为 4.12 亿美元，同比增长 1%。运营费用为 2.54 亿美元，同比下降 56%，降幅同样受到去年同期 IPO 股权激励高基数影响。若剔除相关因素，调整后运营费用为 1.46 亿美元，同比增长 23%，主要投向产品开发、基础设施与 AI 能力。
盈利能力方面，扣除分销后的收入为 2.89 亿美元，同比增长 15%；RLDC 利润率为 41%，同比提升 302 个基点。
按环比看，Circle 二季度营收较一季度的 6.94 亿美元小幅上升；调整后 EBITDA 由一季度的 1.51 亿美元降至 1.43 亿美元；摊薄每股收益则由 0.21 美元降至 0.18 美元。
USDC 流通量同比增长 19%，链上交易量达 14.8 万亿美元
核心运营指标方面，USDC 期末流通量为 733 亿美元，同比增长 19%，但低于一季度末的 770 亿美元，也低于年内接近 800 亿美元的峰值。相比之下，当季平均流通量创下 765 亿美元的新高，储备回报率为 3.5%。
链上交易量为 14.8 万亿美元，同比增长 151%，但增速较一季度的 263% 有所放缓。稳定币市场份额为 27%，同比下降 66 个基点。有效钱包数量达到 700 万个，同比增长 24%。Circle 平台内持有的 USDC 为 124 亿美元，同比增长 106%，占流通总量的 17%。
其他数字资产方面，EURC 同比增长 2.2 倍，USYC 同比增长 10 倍，资产管理规模超过 30 亿美元。
业务进展：信托牌照、CPN、Agent Stack 与 Arc 主网时间表
业务进展方面，Circle 已获得美国货币监理署批准设立国家信托银行 Circle National Trust，并获得纽约金融服务局批准开设数字资产信托公司 Circle New York Trust。
截至第二季度末，CPN 过去 30 天的年化交易额达到 147 亿美元，环比增长 76%；共有 175 家金融机构注册，环比增长 29%。
在代理业务上，继上半年为代理商推出支付基础设施后，Circle 于 2026 年 5 月推出 Agent Stack。公司披露，该产品目前已拥有 900 多项付费服务，其中 99.3% 的 x402 代理商支付交易量以 USDC 结算。Circle 表示，将在下半年推出更完整的代理产品路线图，其中包括让代理商能够赚取收入。
Arc 区块链定于 9 月 16 日上线公共主网，创始验证节点包括贝莱德、DTCC、Galaxy、Mastercard、Visa、渣打银行等机构。根据公司披露，贝莱德计划将 BUIDL 基金部署至 Arc，DTCC 将在 Arc 上实现托管资产代币化。当季新增的机构集成还包括 BNY、渣打、Nium、JCB、Grupo Bind 与 Marex 等。
华尔街评级分化
在财报发布前，华尔街对 Circle 的估值判断已经出现明显分歧。
摩根士丹利将 Circle 评级由持股观望下调至减持，目标价从 106 美元大幅下调至 38 美元。瑞穗证券分析师上周五给予持有评级，目标价由 50 美元下调至 45 美元。
另一边，TD Cowen 首次覆盖 Circle 即给予买入评级，目标价 82 美元。分析师 Bryan Bergin 认为，市场可能低估了 Circle 从稳定币发行商向更广泛金融基础设施平台转型的潜力。
电话会议：Coinbase 协议续签，Hyperliquid 收入分成将自三季度体现
在财报电话会议上，联合创始人兼首席执行官 Jeremy Allaire 表示，Circle 与 Coinbase 的分销协议已按现有条款续签，USDC 将继续作为核心资产嵌入 Coinbase 全部产品。
围绕市场关注的分销竞争，Allaire 表示，Circle 与 Coinbase 已共同与 Hyperliquid 达成收入分成安排。截至季末，Hyperliquid 持有的 USDC 约 90% 存放在 Coinbase 平台，约 10% 在 Circle 平台，相关影响将自三季度起体现。
Open USD 联盟引发关注，Circle 称约 70% 意向企业已在其网络内
电话会议问答环节中，竞争格局是分析师关注的重点之一。
6 月 30 日，Open Standard 联合 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 等 140 余家机构宣布计划推出收益共享型稳定币 Open USD。该稳定币主打铸造赎回免手续费，并将储备收益的大部分分给合作伙伴。
消息发布当日，Circle 股价一度大幅下挫 17%，市场担忧该模式会冲击 USDC 依赖储备收益的商业模式。
花旗分析师 Pete Christensen 在会上提问，在储备收益分成逐渐成为行业标配的情况下，受制于与 Coinbase 现有经济安排的 Circle 将如何争夺分发渠道。
Allaire 回应称，Circle 已与超过 150 家公司签署分发合作协议，并且经常与 Coinbase 共同开展分发合作，Circle 与 Coinbase 已联合与 Hyperliquid 达成收入分成安排就是其中一例。
他还表示，约 70% 表示有意参与该类联盟项目的企业已经是 Circle 网络的合作方。财报发布当日，Circle 还宣布 Visa 与 Mastercard 将作为 Arc 的关键基础设施合作伙伴扩大合作。
Arc 测试网与 ARC 代币预售数据
在 Arc 方面，Allaire 表示，测试网已处理超过 5 亿笔交易，覆盖近 300 万个钱包，几乎实现 0 宕机，并称 Arc 的潜力可能超过 USDC 本身。
ARC 代币经济方面，截至二季度，ARC 代币预售累计融资约 2.42 亿美元，发行 807.5 million 枚，发行价统一为每枚 0.30 美元，对应完全稀释估值约 30 亿美元。
两轮预售均已完成。5 月的首次预售发行 740 million 枚，募资约 2.22 亿美元；6 月底关闭的第二次预售新增 67.5 million 枚，约 2025 万美元。
a16z crypto 领投约 7500 万美元，参投方包括贝莱德、Apollo、ICE、SBI、Janus Henderson、渣打创投、ARK Invest、Haun Ventures、Bullish 等。
代币分配方面，Circle 获得初始供应量 100 亿枚中的 25%，用于运营验证节点并获取质押收益；60% 分配给网络建设者与用户；15% 划入长期储备。
Q&A：政策、AI 代理、市场结构与资本安排
在政策层面，Allaire 表示，CLARITY 法案正在两党之间磋商，有望于本周在参议院推进；此前通过的 Genius 法案将于 2027 年 1 月生效。
代理经济也是电话会议的另一重点。Allaire 提到，Cloudflare 已宣布将支持 x402 与 USDC 的代理钱包。Circle 内部有 86% 的员工每周使用 AI 工具，公司今年已发布超过 1100 款 AI 应用。
管理层还谈到市场结构变化。上周 Hyperliquid 平台近 75% 的交易量来自现实世界资产；USDC 占 Binance 与 Hyperliquid 永续合约抵押品的 40%。预测市场方面，Polymarket 现货交易量同比增长超过 8 倍，该平台是 USDC 的战略分销合作伙伴。
此外，首席财务官 Jeremy Fox-Geen 明确表示，Circle 近期没有季度分红计划，并提到货币市场可触达规模约 120 万亿美元，其中约 60 万亿美元为非生息资金。
上调全年其他收入与 RLDC 利润率指引
Fox-Geen 表示，约 1.8 亿美元预售收入预计将在 2026 年确认，并已计入上调后的全年指引，确认后将直接计入净利润。
业绩指引方面，Circle 将全年其他收入指引由此前的 1.5 亿至 1.7 亿美元，大幅上调至 3.1 亿至 3.3 亿美元，上调部分包含 ARC 代币预售确认收入。
全年 RLDC 利润率指引由 38% 至 40% 上调至 41.7% 至 43.7%；若剔除 Arc 相关收入，则接近原区间中点。
全年调整后运营费用指引维持在 5.7 亿至 5.85 亿美元不变，公司预计将落在该区间高端。
USDC 流通量方面，Circle 维持多年期 40% 复合年增长率目标不变。