6 月 30 日，由 140 家全球知名企业支持的稳定币项目 Open Standard 正式公布，并计划在今年稍晚推出新的美元稳定币 Open USD（OUSD），直接对标 Circle 发行的 USDC。消息公布后，Circle（NYSE: CRCL）股价一度下跌超过 17%；随后 Jeremy Allaire 发文回应，7 月 1 日 Circle 股价盘中一度反弹 4%，最终收跌 1.09%。
Jeremy Allaire 在整合后的公开表态中，核心观点非常明确：稳定币并不是一个容易靠新品牌快速切入的市场，而是一个强网络效应、强流动性、强监管门槛叠加的平台型业务。一旦头部网络形成规模，后来者即使提出更激进的商业条款，也很难撼动既有格局。
稳定币为何会走向“赢家通吃”
Allaire 认为，稳定币网络本质上更像互联网时代的公共协议层和软件基础设施。决定网络强度的，不只是代币本身的发行量，更关键的是有多少应用、服务商、开发者和企业接入这个网络。每新增一个集成方，都会增强可用性和互操作性，进一步吸引新的开发者和流动性进入，最终形成正反馈循环。
他表示，USDC 已经在这一点上建立了显著优势。过去近 10 年里，Circle 持续推动生态扩展，如今已有成千上万个服务接入 USDC 网络。对开发者来说，这意味着更广泛的现成基础设施；对终端用户来说，则意味着更高的可达性、更顺畅的跨平台使用体验，以及更强的互操作能力。随着更多主流机构接入，这种网络效应仍在继续放大。
在软件层面，Circle 还通过 CCTP、Gateway 等协议继续强化 USDC 的基础设施能力。按照 Allaire 的说法，这些协议提升了全球范围内的互操作性、安全性和流动性，也让开发者能够更容易调用已经存在的网络效应和深度流动性。现在，这套软件栈已被逐步引入更多公链、许可型 L2，甚至政府主导的网络场景。
USDC 的核心护城河：流动性与全球分发
在 Allaire 看来，稳定币竞争里最难复制的不是发行能力，而是流动性网络。稳定币要形成真实规模，必须同时打通一级市场和二级市场。一级市场要连接全球主要金融中心和一流银行流动性；二级市场则要覆盖交易所、DeFi 平台、支付服务商、支付公司和区域市场，让零售与机构客户都能方便地买入、卖出、兑换和转移价值。
他强调，Circle 为此投入了近十年时间。如今，USDC 的流动性已经嵌入交易所、DeFi、支付服务商（PSP）、支付公司和区域交易所等广泛场景。更重要的是，这种流动性不是集中在单个平台，而是分散在全球数十个平台之上。Allaire 认为，这种分布式深度本身就是一种网络壁垒，因为它决定了资产在不同市场之间能否高效流转。
他还引用第三方分析机构 Artemis 的数据称，2026 年第一季度，USDC 在链上处理了接近 30 万亿美元的交易额，占所有区块链美元稳定币交易的 80%；USDT 处理了剩余的 20%；其他所有美元稳定币合计占比为 0%，也就是低于 0.5%。按照他的说法，许多其他稳定币虽然有一定流通量，但主要依赖推广和激励，真实使用率非常有限。
监管整合能力，是后来者最难补的短板
Allaire 的第二个重点，是 Circle 过去多年在监管和牌照上的持续投入。他指出，稳定币能否真正成为全球支付和结算基础设施，很大程度上取决于其是否能嵌入各地监管框架、银行体系、储备管理体系和财资管理体系，而这些能力都不是短期内能堆出来的。
他举例称，USDC 是目前唯一在欧洲或日本全境均可使用的大型全球稳定币。在他看来，这并不只是一个合规宣传点，而是全球可用性的前提。因为跨市场运营稳定币，不仅涉及发行与赎回，还要求发行方具备接近全天候运转的银行、储备、流动性和财资管理能力，确保在不同法域和不同制度下都能稳定服务。
也正因为如此，Allaire 把 Circle 的定位描述为“全球最受信任、最易获取的数字美元基础设施”。他强调，这套能力不是由 Circle 单独完成，而是与全球数千家合作伙伴共同建设的结果。对任何想要挑战 USDC 的后来者来说，真正的门槛不只是产品设计，而是背后庞大而复杂的全球运营体系。
对 OUSD 三大卖点的逐项回应
针对市场上关于 OUSD“在很多方面优于 USDC”的说法，Allaire 也逐一回应。首先是免费铸造和赎回。他承认，市场确实会对赎回费用敏感，尤其支付公司通常不愿承担额外成本。但他强调，稳定币市场存在结构性现实：如果某种稳定币既有高质量赎回设施，又拥有充足流动性，还完全免手续费，那么它很可能会被其他稳定币当作“退出通道”使用，最终承受不对称成本。
因此，在他看来，“无限免费赎回”听上去容易，真正落地却可能迫使项目方调整政策。Circle 目前采用的不是简单的一刀切费率减免，而是通过合约和商业机制来处理不同场景下的赎回问题。Allaire 认为，这比口号式的免费模式更接近真实市场条件。
第二是收益共享。Allaire 没有否认未来稳定币市场的规模可能比今天大出几个数量级，但他强调，Circle 当前采取的是不断扩大的合作伙伴模式，让交易所、托管方、支付公司、资产发行方等更多机构进入 USDC 生态。他把这种思路概括为 “Big tent mentality”，也就是“大帐篷心态”——尽可能容纳更广泛的伙伴，共同做大生态价值，而不是依赖单一激励分配逻辑来推动网络增长。
第三是联盟治理。这也是 Allaire 批评最直接的一点。他表示，联盟模式在规模化、产品市场契合以及产品敏捷性方面的历史记录并不好。虽然金融行业确实存在联盟运营公共设施的案例，但多数情况下，这类组织协调缓慢、激励不一致、资源投入不足，难以形成持续创新能力。
他进一步透露，Circle 在 USDC 早期其实也尝试过类似模式，即便参与方数量不多，依然遇到大量挑战和复杂性。相比之下，更小规模、目标更一致、可独立推进的战略合作，往往更有效率。他认为，很多企业在联盟成立初期愿意高调支持“开放”，但最终在实际运营层面，仍会回到“什么方案对客户最好”的判断，而这通常意味着选择市场领导者并建立长期双赢关系。
Coinbase 合作未变，Circle 继续扩张产品栈
对于外界关于 Circle 与 Coinbase 合作关系的讨论，Allaire 明确表示，双方在稳定币领域的合作“依然牢固”，并且都看到了进一步扩大 USDC 网络的巨大机会。这一表态的意义在于，市场担心 OUSD 等新方案可能改变既有稳定币利益格局，而 Circle 试图传递的信息是，其核心渠道和关键伙伴并未动摇。
与此同时，Allaire 也强调，Circle 未来不会只围绕单一稳定币展开，而是会继续扩展整个产品与平台栈，包括 Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack 等多个方向。按照他的说法，Circle 甚至正在与数十家其他稳定币发行商合作，帮助它们基于 Arc 发行资产、使用 Circle 的互操作基础设施、接入钱包支持，并进入 CPN 和 StableFX 的结算及外汇场景。
这意味着 Circle 当前的对外姿态并不是简单排斥竞争者，而是试图把自己塑造成稳定币基础设施层的核心提供方。即便 OUSD 的部分创始成员未来推出自己的产品，Allaire 仍表示，预计这些机构会继续成为 USDC 的重要合作伙伴和客户。
在结尾部分，Allaire 重申，Circle 坚定看好稳定币生态继续扩张，也欢迎 OUSD 成为社区的新成员。但从整篇回应来看，他真正想传递的重点只有一个：在稳定币赛道，决定胜负的不是一句“更开放”或“更便宜”，而是经过多年积累形成的网络效应、流动性深度、监管覆盖和执行能力。