6 月 30 日，由 140 家全球知名企业支持的稳定币项目 Open Standard 正式公布，并计划在今年稍晚推出新的美元稳定币 Open USD（OUSD），市场普遍将其视为直指 Circle 及其核心产品 USDC 的挑战者。消息发布后，Circle（NYSE: CRCL）股价一度下挫超过 17%；到了 7 月 1 日，股价盘中又曾反弹 4%，但最终仍收跌 1.09%。在这一背景下，Circle 创始人兼 CEO Jeremy Allaire 发文回应投资者最关心的问题：OUSD 是否会动摇 USDC 的领先地位。
Allaire 的核心判断非常明确：稳定币并不是一个简单的“多发行方并存”市场，而更接近平台型公用事业，天然会受到网络效应、流动性集中和监管整合的推动，最终形成“赢家通吃”格局。他强调，USDC 的优势不是单一产品功能，而是经过近十年持续投入，才建立起来的一整套全球数字美元基础设施。
稳定币为什么会走向“赢家通吃”
在 Allaire 看来，稳定币网络的本质更像互联网公共协议与软件层。一个稳定币是否强大，不取决于单点创新，而取决于有多少应用、服务商、开发者和机构已经接入这个网络。每多一个集成方，就会带来新的使用场景、更多交易需求和更强的互操作性；这些新增价值又会吸引更多开发者继续接入，形成持续增强的网络效应。
他用 USDC 作为例子说明这一点。Circle 表示，当前已经有成千上万个服务接入 USDC 网络，这种覆盖不仅提升了单个应用的可用性，也给最终用户带来了更高的便利性，因为用户可以直接利用现成的兼容环境、支付路径与跨平台流转能力。Allaire 认为，Circle 为此已经建设了近 10 年，而且随着更多主流机构开始把自己的客户与业务接到这张网络上，这种优势还在继续放大。
除了应用层集成，Circle 还把软件栈视为网络效应的延伸。Allaire 特别提到 CCTP 和 Gateway 等协议，称这些工具正在全球范围内强化 USDC 的互操作性、安全性和流动性，让开发者可以更低门槛地调用已经存在的资金池与用户网络。按照他的说法，这套基础设施正在被扩展到更多链、许可型 L2，甚至是由政府建设的网络环境中。
真正难复制的是全球流动性网络
Allaire 将流动性称为稳定币竞争中最基础、也最难复制的护城河。“流动性催生流动性”是他反复强调的一点。稳定币要形成规模，必须同时具备一级市场与二级市场的深度：一方面，要能在全球主要金融中心连接一流银行体系，完成大规模申赎；另一方面，也要在各地区交易所、DeFi 平台、支付服务商（PSP）和支付公司中，为零售与机构客户持续提供可获得、可交易、可兑换的流动性。
他指出，Circle 在这一体系上同样投入了近 10 年时间。如今，USDC 的流动性已经嵌入交易所、DeFi、支付服务商、区域性平台等大量机构节点之中。更重要的是，这种流动性不是集中在少数场所，而是分散在全球多个渠道，支持不同法币工具之间的进出。按照 Allaire 的说法，任何希望获取和转移价值的人，都必须能方便地进入并退出某种数字美元，而这正是 USDC 的长期建设重点。
在具体数据上，Allaire 援引第三方链上分析机构 Artemis 的统计称，2026 年第一季度，USDC 在链上处理的交易额接近 30 万亿美元，占所有区块链美元稳定币交易的 80%；USDT 处理了剩余的 20%；而其他全部美元稳定币合计的交易占比为 0%，也就是低于 0.5%。他还强调，BTC、USDT 和 USDC 已经是全球流动性最高的三大数字资产之一，而最接近 USDC 的其他美元稳定币，规模大约只有其十分之一，且流动性往往局限在单一交易所订单簿内，这与 USDC 在数十个平台分散分布的状态存在明显差距。
监管整合与全球牌照也是核心门槛
除网络效应和流动性外，Allaire 认为另一个常被低估的壁垒是政策与监管环境的整合能力。稳定币如果想真正成为全球支付和结算基础设施，就不能只在链上可用，还必须在现实金融体系中获得官方认可、注册、许可与持续运营资格。这意味着发行方不仅要拿到多地牌照，还要建设银行合作、储备管理、财资体系和近乎全天候运转的全球流动性管理框架。
他特别举例称，USDC 是目前唯一在欧洲或日本全境均可使用的大型全球稳定币。在 Circle 看来，这种覆盖并非短时间内可以复制，而是多年持续投入的结果。随着越来越多国家和地区推进稳定币监管框架，谁能率先在关键市场完成合规落地，谁就更有可能成为机构和企业优先接入的对象。Allaire 的表述很直接：Circle 与其全球数千家合作伙伴长期投入的结果，就是打造出“全球最受信任、最易获取的数字美元基础设施”。
Allaire 如何反驳 OUSD 的三大卖点
针对外界认为 OUSD 在机制设计上可能优于 USDC 的说法，Allaire 逐项作出回应。其中首先被点名的是“免费铸造和赎回”。他承认，市场上确实有人认为稳定币不该向支付公司收取赎回费用，但他也指出，整个支付行业本来就建立在入口和出口点收取少量 bps 费用的机制上。更现实的问题在于，如果某些稳定币既没有足够深的赎回设施，又承诺无限免费赎回，那么最终可能只是把具备成熟流动性与免手续费能力的竞争对手，变成自己的退出通道。
Allaire 的意思是，口头承诺“无限免费赎回”很容易，但市场结构会迫使发行方在真实压力下重新调整政策。Circle 目前的处理方式并不是简单地一刀切免除所有费用，而是通过合约机制来解决不同参与方的需求。换句话说，他质疑的不是“低费率”本身，而是缺乏长期商业闭环支撑的免费模式。
第二项争议点是“收益共享”。Allaire 并未否认，未来的稳定币市场规模可能比今天大出数个数量级；但在他看来，更可行的路径不是简单用收益分配来拼拉新，而是通过不断扩大的合作伙伴体系，把交易所、托管机构、支付公司、资产发行方等都纳入 USDC 生态。对此，他使用了“Big tent mentality”来概括 Circle 的思路，也就是以更开放的方式吸纳不同类型合作方，共同把网络价值做大，而不是依赖短期激励去换取表面增长。
第三项，也是他批评最直接的一点，是“人人有话语权的联盟模式”。Allaire 认为，联盟型产品在规模化、产品市场匹配和基本执行效率上的历史记录并不好。虽然金融行业确实存在联盟运营某些公用设施的案例，但这类组织通常行动迟缓、激励分散、协调成本高，而且常常因为成员各自的利益考量，导致联盟本身资源不足，难以持续创新。
他透露，Circle 在 USDC 早期其实也尝试过类似做法，即便当时参与方数量并不多，仍然遭遇了大量复杂性与执行难题。与之相比，由少数能独立推进战略与产品决策的参与方组成、更紧密的商业合作模式，往往更有效率。Allaire 还补充说，很多企业在联盟成立时会高调强调开放与共识，但最终做出采购和集成决策的，仍然是各自的运营部门；而这些团队通常会优先选择市场领导者，再围绕此建立长期、可持续的双赢关系。
Circle 与 Coinbase 关系、以及对 OUSD 的最终态度
围绕 OUSD 的讨论，也引发了市场对 Circle 与 Coinbase 合作关系的猜测。对此，Allaire 明确表示，Circle 与 Coinbase 的稳定币合作关系一如既往地牢固，双方都看到了继续扩展 USDC 网络的巨大机会。这一表态，显然也是在回应外界对于 USDC 核心分发渠道是否会松动的担忧。
与此同时，Allaire 也试图传递一个并不完全对立的信号：Circle 并不排斥稳定币生态继续扩张，甚至仍会与 OUSD 的部分创始成员保持合作。他提到，随着 Circle 将产品与平台栈拓展至 Arc、CCTP、CPN、StableFX、Agent Stack 等多个方向，公司也正在与数十家其他稳定币发行方合作，帮助它们基于 Arc 发行资产、使用 Circle 的互操作性基础设施、接入钱包支持，并成为 CPN 与 StableFX 上的结算或外汇选项。
因此，Allaire 对 OUSD 的最终态度并不是“拒绝竞争”，而是明确表达两层含义：一方面，他坚持认为稳定币市场的核心壁垒已经形成，后来者很难仅靠联盟叙事和激励设计改写格局；另一方面，他仍欢迎 OUSD 成为更大稳定币社区的新成员。对市场而言，这次发声释放出的关键信息是，Circle 正把竞争叙事从“谁能发稳定币”重新拉回到“谁真正拥有网络、流动性与合规基础设施”。