Crypto.com 近日宣布，已获得 Citadel Securities 4 亿美元战略投资，公司估值达到 200 亿美元。这笔资金将用于拓展代币化证券、衍生品及其他资产类别业务。
这也是 Citadel Securities 近一年加密布局中的又一笔大额投资。若只看投资动作，这家美国股票市场最大的做市商之一，正在快速靠近加密市场；但若把它在监管层面的公开表态一并放进来看，Citadel 想参与的，更像是一种受传统证券规则约束的链上市场。
4 亿美元投向 Crypto.com，估值 200 亿美元
根据 Crypto.com 披露，Citadel Securities 此次投资金额为 4 亿美元，投后估值为 200 亿美元，资金用途指向代币化证券、衍生品和其他资产类别的业务扩展。
在 Citadel 近一轮对加密市场的投资中，Crypto.com 并非孤例。2025 年 2 月，据彭博报道，Citadel Securities 计划加入 Coinbase、Binance 和 Crypto.com 等平台的做市商名单，并可能先在美国以外组建做市团队。此后一年多，这家做市商的动作明显加快。
2025 年 11 月，Ripple 完成 5 亿美元融资，估值 400 亿美元。根据 Ripple 披露，Citadel Securities 旗下附属基金参与领投。同月，Citadel Securities 本体向加密交易所 Kraken 投资 2 亿美元，Kraken 估值 200 亿美元。到 2026 年 7 月，Citadel 又以 4 亿美元入股 Crypto.com。
其中，Ripple 一笔投资由附属基金参与，Kraken 和 Crypto.com 则由 Citadel Securities 本体直接出手。几笔交易的对象各不相同，但方向较为一致，基本都落在加密市场的基础设施层，尤其是交易平台、支付结算和机构流动性入口。
把投资金额放回 Citadel Securities 自身的体量里，这些交易的性质也更清楚。彭博在 3 月披露，Citadel Securities 2025 年净交易收入达到 122 亿美元，创下纪录。对比之下，投资 Crypto.com 的 4 亿美元约相当于这一数字的 3.3%，投资 Kraken 的 2 亿美元约为 1.6%。从这个比例看，这类出手更接近战略占位，而不是一次重仓方向押注。
不只入股平台，Citadel 也在搭建自己的加密做市能力
Citadel Securities 的布局并不只停留在财务投资层面。根据此前公开信息，自 2026 年 2 月起，Citadel Securities 已在纽约和迈阿密招募加密量化开发与研究岗位，用于搭建加密市场的低延迟交易系统。
这意味着，它买下的平台席位，最终仍是为自己的做市台服务。
Citadel Securities 对机构级交易场所的参与也不止于参投外部平台。它还是加密交易所 EDX Markets 的支持方之一。公开信息显示，由 Charles Schwab、Citadel Securities 和 Fidelity 支持的 EDX Markets 已在 4 月向美国货币监理署申请国家信托银行牌照，计划提供数字资产托管、资产管理和交易结算服务；其旗下 EDXM International 还计划推出韩元永续合约产品。
从平台到底层协议，布局延伸至 Zero 和 ZRO
相比入股交易所，更能说明 Citadel 意图的，是它对底层基础设施的投资。
2026 年 2 月，跨链协议开发商 LayerZero 推出名为 Zero 的 Layer 1 区块链，定位为面向交易、清算、结算和代币化场景的机构级金融基础设施。Citadel Securities 通过买入其原生代币 ZRO 完成战略投资。
根据 LayerZero 披露，Citadel Securities 在这项合作中的角色，是提供市场结构方面的专业知识，并评估 Zero 在交易、清算和结算流程中的应用。与 Citadel 一同出现在这条链背后的，还有 DTCC、纽交所母公司 ICE、Google Cloud、Ark Invest 以及 Tether。
对 Citadel Securities 来说，直接买入代币并不常见。此前其对 Kraken 和 Ripple 的投资都采用股权形式。2026 年 2 月同期，贝莱德、Citadel Securities 和 Apollo 也相继披露买入 DeFi 治理代币的计划。
CoinFund 创始人 Brukhman 对此表示，每家机构买入的，都是自己打算作为基础设施使用的那个协议代币，属于厂商绑定，而非资产配置。他还提到，传统金融机构过去多年来的加密敞口主要限于股权和风投，直接持币较为罕见，这一轮动作打破了以往惯例。
Citadel 对加密的态度，并不是放任式拥抱
如果只看投资，Citadel Securities 像是在全面靠近加密市场。但它在监管问题上的表态，给出了另一条清晰边界。
2025 年 7 月，Citadel Securities 致信美国证券交易委员会加密工作组。根据信件公开内容，它主张代币化美股应明确纳入证券监管，反对为这类产品设立广义豁免，并将相关诉求定性为自利性的监管套利，认为这类做法算不上真正的创新。
在这封信中，Citadel 还提出担忧：代币化资产可能分流传统市场流动性，因此监管重点应放在市场流动性和投资者保护上。
到 2025 年 12 月，Citadel Securities 又向 SEC 补交了一封长达 13 页的信函，立场比此前更为收紧。根据信件内容，它要求将交易代币化美股的 DeFi 协议纳入交易所和经纪商监管框架，理由是同一只证券不应因为技术包装或交易场所不同，就适用两套规则。
DeFi 阵营反击，争论集中在“同一规则”还是“不同架构”
这封补充信很快引发 DeFi 阵营反对。DeFi 教育基金、a16z、数字商会、Orca Creative、律师 J.W. Verret 以及 Uniswap 基金会联名致信 SEC，反驳称 Citadel Securities 试图把非托管软件、开发者和链上基础设施错误归类为传统证券中介，并认为若按传统中介框架扩大监管，可能误伤开放式金融创新。
DeFi 教育基金发言人 Jennifer Rosenthal 在回应中直接点出了争论背后的商业利益。她表示，对 Citadel 而言，质疑一项威胁其业务和重大市场份额的技术是否应存在，确实很便利。
争议此后并未结束。2026 年 4 月，区块链协会再次向 SEC 提交意见函，回应 Citadel 对加强监管的主张，强调 DeFi 协议开发者不属于经纪商或交易所运营方，并呼吁 SEC 推进针对链上资产的创新豁免机制。
这场分歧的核心并不复杂。Citadel Securities 强调，同一证券就应适用同一套规则；DeFi 阵营则认为，不同技术架构不应被简单套进旧有中介监管框架。
时间线也很微妙。Citadel 向 SEC 发出的两封信之间，正好夹着其对 Ripple 和 Kraken 的投资。投资持续推进，游说也同步加码。
华尔街正在围绕交易入口和市场结构下注
Citadel Securities 的路径并不是个例。过去几个月，华尔街机构进入加密市场的方式，越来越集中在交易入口和市场结构本身。
2026 年 3 月，纽交所母公司 ICE 宣布对加密交易所 OKX 进行战略投资，OKX 估值 250 亿美元，ICE 同时获得一个董事会席位。双方计划成立合资公司，向 OKX 的 1.2 亿用户提供代币化 NYSE 股票和 ICE 期货，但相关业务仍需等待美国监管批准。
几乎在同一时期，Nasdaq 也宣布与 Kraken 母公司 Payward 合作，开发代币化股票的发行与分发系统。
这些布局大多落在交易场所和基础设施层，争夺的是加密市场结构未来由谁搭建、谁来主导。
另一类资金则更直接押注加密资产敞口。2025 年 10 月，Jane Street 通过 13G 文件披露，分别持有 Hut 8、Bitfarms 和 Cipher Mining 三家比特币矿企约 5% 的股份，均为被动交易头寸。几乎同一时间，Citadel 创始人 Ken Griffin 也向 SEC 披露，其个人持有 Solana 金库公司 DeFi Development Corp. 约 4.5% 股份。
矿企股票和财库公司股票，对应的是加密资产价格弹性。Citadel Securities 选择的则是另一条线：从 Kraken、Crypto.com 到 LayerZero，押注的始终是交易场所和市场结构本身。
Citadel 想要的是受监管的链上市场
回到 Crypto.com 这笔交易。对于一家全年净交易收入超过 120 亿美元的做市商来说，4 亿美元并不是一个特别高的数字；但它换来的，是代币化证券赛道上的一个关键席位。
一边向 SEC 主张代币化证券必须接受证券监管，一边买下准备开展代币化证券业务的平台，Citadel Securities 的态度并不难辨认。它并不反对资产上链，也没有回避加密交易基础设施，相反还在积极投入资金和人力。
它真正反对的，是证券在上链之后脱离传统市场规则运行。当传统交易所、结算机构和做市商同时向链上市场结构靠拢，代币化证券这条赛道由谁定义规则、由谁拿到入口，正在更早被划分出来。