花旗银行近日发布研报，将英伟达（NVIDIA）的目标股价从220美元下调至210美元，这是继博通（Broadcom）发布超预期财报并宣布与第四家未具名客户达成价值100亿美元的定制芯片协议后，市场对AI芯片竞争格局的最新反应。分析师阿蒂夫·马利克（Atif Malik）在周一发布的客户报告中指出，新的AI芯片竞争对手正在涌入该领域，对英伟达的GPU主导地位构成直接挑战。
博通推出的XPU芯片专为人工智能系统设计，被视为英伟达GPU的有力替代品。马利克虽然下调了目标价，但仍维持对英伟达股票的“买入”评级。他指出，英伟达股价2025年已累计上涨24.4%，按照上周五收盘价计算，仍有19.7%的上行空间。然而，他对2026年GPU销售的预期较之前下调了4%，理由是来自博通以及谷歌（Google）的竞争压力——后者正在扩大其自主研发的TPU芯片的使用范围，这些芯片已被Meta、OpenAI和甲骨文（Oracle）等谷歌合作伙伴采用。
博通与谷歌联手挤压：2026年GPU销售前景生变
“我们此前预计2026年AI XPU芯片的销售额将超过GPU，”马利克在报告中写道。他补充说，博通关于XPU采用速度加快的言论，似乎与谷歌帮助其竞争对手在不依赖英伟达的情况下获得更多算力有关。“我们估计，上述交易对英伟达2026年GPU销售额的潜在影响约为120亿美元。”这一数字反映出定制化AI芯片对传统GPU市场的侵蚀正在加速。
英伟达股价在过去一个月已累计下跌8.6%，主要原因是第二财季数据中心营收略低于市场预期。此外，客户集中度问题也令投资者担忧：在截至7月的季度中，两个客户合计贡献了英伟达总营收的39%。一旦这些客户转向自研芯片或竞争对手产品，英伟达的业绩将面临显著冲击。
市场关注的焦点已转向英伟达CEO黄仁勋（Jensen Huang）。他计划于10月28日在GTC大会上发表主题演讲，投资者希望从中获取关于英伟达应对竞争策略的清晰指引。随着博通、谷歌等对手不断蚕食其市场份额，黄仁勋的演讲将成为科技行业的风向标。
不过，马利克仍比华尔街多数分析师乐观。他表示，得益于云计算新兴企业（neocloud）和主权AI项目（各国政府建设自有AI基础设施）带来的需求增长，他对英伟达2025和2026财年的营收预测仍略高于市场平均水平。他并未将未来可能恢复对中国的GPU出口计入模型，但指出如果出货恢复，将形成额外上行空间。
与此同时，英伟达董事会成员Dawn Hudson上周以平均每股170.90美元的价格出售了9万股股票，套现4550万美元。监管文件显示，此次减持使其持股减少了20%。内部人士在股价回调期间减持，可能加剧市场对英伟达短期走势的担忧。
综合来看，英伟达在AI芯片领域面临的竞争格局正在重塑。虽然短期GPU销售承压，但定制芯片（XPU/TPU）的崛起也为行业带来了新的机遇。花旗的分析提醒投资者，在AI基础设施军备竞赛中，英伟达的护城河正受到多方挑战，但其长期技术积累和市场地位仍不容忽视。未来数月，GTC大会的细节以及博通等竞争对手的订单进展，将决定AI芯片市场的最终走向。