随着AI芯片赛道竞争不断升温，华尔街对英伟达未来增长节奏的判断也开始出现微调。根据花旗最新客户报告，分析师Atif Malik将英伟达目标价从220美元下调至210美元，理由是越来越多的新型AI芯片竞争者正在挤压市场空间。尽管如此，花旗仍维持对英伟达的买入评级，显示其对公司中长期地位并未转向悲观。
这一调整发生在博通公布好于预期的财报之后。与此同时，博通还披露了一笔规模高达100亿美元的定制芯片交易，客户为第四家尚未公开身份的合作方。市场普遍认为，这类面向AI系统设计的XPU产品，正对英伟达主导的GPU市场形成更直接挑战。
定制AI芯片扩张，冲击英伟达2026年预期
花旗此次下调目标价的核心，并非对英伟达短期基本面失去信心，而是对其2026年GPU销售预期进行了重新评估。Atif Malik指出，受博通和谷歌推动的定制AI芯片方案影响，他预计英伟达2026年的GPU销售将比此前预测低4%。
其中，谷歌扩大自研TPU的应用被视为关键变量。报道显示，谷歌的合作伙伴，包括Meta、OpenAI和甲骨文，也已开始使用这些定制芯片方案。这意味着，原本可能流向英伟达GPU的部分AI算力需求，正在被替代性架构分流。
Atif Malik在报告中表示，博通关于XPU采用加速的评论，似乎与谷歌帮助其他企业在不依赖英伟达的情况下获取更多算力有关。他估计，上述合作可能对英伟达2026年销售额造成约120亿美元的GPU收入影响。这一数字成为市场重新审视英伟达估值的重要参考。
股价表现仍强，但短期压力显现
虽然目标价被下调，但英伟达股价今年以来的表现依旧强势。数据显示，该股在2025年累计上涨24.4%。即便按最新目标价计算，花旗仍认为其相较上周五收盘价还有19.7%的上行空间。
不过，短期风险也在累积。过去一个月，英伟达股价已下跌8.6%，原因之一是其第二季度数据中心业务收入略低于市场预期。对于一家高度依赖AI基础设施支出的公司而言，任何增速放缓或客户采购节奏变化，都会迅速反映到市场情绪中。
此外，客户集中度问题也引发关注。英伟达在7月季度中有两家买家合计贡献了39%的总营收。过高的集中度虽然意味着头部客户订单强劲，但也意味着如果核心客户转向自研芯片或多元采购，收入波动风险可能被放大。
市场聚焦黄仁勋表态与后续产品节奏
在竞争格局变化之际，投资者正将目光投向英伟达CEO黄仁勋。根据安排，他将在10月28日发表GTC主题演讲。市场期待管理层就AI芯片竞争、自研替代趋势、产品路线图以及客户需求前景给出更明确的说明。
对于英伟达而言，当前真正的挑战并不是GPU需求是否存在，而是如何在定制化芯片快速崛起的环境中，继续巩固自身在高端AI计算平台中的核心地位。无论是博通的XPU，还是谷歌TPU的外溢使用，都表明大型科技公司正寻求在成本、性能和供应链控制之间建立新的平衡。
不过，花旗也并非完全悲观。Atif Malik表示，他对英伟达2025年和2026年的预测仍略高于华尔街平均水平，原因在于“新云”公司以及主权AI项目需求持续增长。所谓主权AI，通常是指国家层面建设本土AI基础设施，这一趋势可能继续支撑高性能计算芯片需求。
值得注意的是，花旗的预测中尚未纳入未来可能恢复的对华GPU出货。如果相关出货重启，这将构成额外上行因素。换言之，当前市场对英伟达的担忧主要集中在竞争加剧，而非需求彻底消失。
另据披露，英伟达董事会成员Dawn Hudson上周以平均170.90美元的价格出售了9万股股票，套现4550万美元，其持股规模因此减少20%。虽然高管或董事减持未必直接代表公司前景变化，但在估值与竞争争议并存的背景下，此类动作仍容易引发市场额外解读。
从加密市场视角来看，英伟达仍是AI叙事、算力基础设施和科技风险偏好的重要风向标。若英伟达面临更明显的增长放缓压力，可能影响市场对AI相关代币、算力概念项目及高Beta科技资产的情绪；反之，若其在GTC大会上释放更积极的产品与订单信号，也可能重新提振AI与科技板块联动表现。总体而言，这次目标价下调更多反映的是竞争格局变化下的估值修正，而不是英伟达AI主导地位被立刻改写。