美国参议院未能推进《CLARITY Act》后，加密市场并未出现立法受挫后的同步走弱。9 月 16 日，参议院就《CLARITY Act》（H.R. 3633）终结辩论动议进行点名表决，结果为 49 票赞成、50 票反对，未达到推进法案所需的 60 票门槛，动议失败。
据 Bitget 行情显示，9 月 16 日至 29 日期间，比特币上涨约 10.77%，以太坊上涨约 12.81%。其中 9 月 21 日，比特币单日上涨 6.7%，以太坊单日上涨约 4.95%。
法案失败后，多位行业关键人物很快作出回应。根据公开信息，CFTC 主席 Michael S. Selig 表示，投票结果令人遗憾，但美国将继续利用现有法定权限推进加密资产市场监管框架建设。
Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 表示，虽然跨党派对话仍可能继续，但「不能再指望国会」，SEC 与 CFTC 已有权利用现有权限制定明确规则。币安创始人赵长鹏同日称，如果说还有一线慰藉，那就是稳定币仍可继续产生收益。
从监管动作看，立法层面的挫败并未让进程停下。过去两周，SEC 与 CFTC 连续发布文件和豁免措施，试图在现有法律框架内填补空白。不过，与《CLARITY Act》试图建立的现货市场联邦监管框架相比，这些动作仍未替代完整立法。
SEC 连续推出豁免、规则提案与解释文件
在几家主要机构中，SEC 的动作最为密集。9 月 17 日，SEC 发布关于创新豁免的声明，批准一项临时性有条件豁免，允许在特定链上交易场所，即代币化证券交易场所（TSV），进行有限的代币化 NMS 股票交易。
这项豁免允许 TSV 暂时免于因通过自动化做市商和流动性池提供代币化 NMS 股票，而被视为《证券交易法》下的「交易所」。
要获得豁免，TSV 必须满足公开通知、交易透明度、停止交易协调、账簿记录和技术保障等条件。交易品种和交易量都设有上限，以美元计价的交易数据需要定期公开。这些豁免措施将在公布五年后失效。
SEC 主席 Paul S. Atkins 当天表示，这是推动美国资本市场进入数字时代的重要一步。他同时公布了美国股票市场 24 小时交易圆桌会议的发言内容，称 DTCC 已上线「23×5」交易捕获系统以支持清算和结算，证券信息处理器正在准备隔夜价格信息发布，而代币化有望帮助证券行业实现实时库存管理，提高效率并降低裸卖空风险。
Robinhood 首席执行官 Vlad Tenev 对此评论称，「代币化即将席卷美国」，即时结算、全天候交易和默认碎片化等好处将开始惠及美国民众。
SEC 另一项更正式的动作是《Regulation Crypto Assets》。根据 SEC 正式提案文件，这项规则于 2026 年 8 月 18 日提出，8 月 21 日正式刊登于《联邦公报》，60 天公众意见征询期截至 10 月 20 日。
提案拟为涉及加密资产的投资合同建立专门发行制度，并设置两项注册豁免。第一项允许四年内累计融资不超过 500 万美元；第二项参照现行 Regulation A 模式，允许每 12 个月融资不超过 7500 万美元，并分两档实施。
在这两项豁免下，发行人都需要提供基于原则的叙述性信息披露；适用第二项豁免的发行人还需提供财务报表，并承担持续报告义务。提案还包含一项有条件的安全港条款，在满足相关条件时，加密资产将被视为不构成「投资合同」。
9 月 26 日，SEC 公司金融部更新加密资产常见问题解答文件，明确代币回购、网络升级和营销宣传不会自动使加密资产成为证券。
该部门表示，对于一个已经正常运作的加密网络，宣布回购计划本身不会使相关代币构成投资合同；但对于尚未运作的网络，如果发行方将回购宣传为持有者回报来源，则不必然适用这一结论。文件还指出，一旦加密系统已经运作，用于保护、维护、改进或增强该系统及其功能，或促进网络效应的服务，不属于豪威测试所指的管理性努力。
9 月 29 日，SEC 再次更新 FAQ，就代币回购补充说明：如果代币回购背后不存在中央主体，相关安排通常不构成投资合同。
Peirce 将离任，SEC 之后仅剩两名委员
人员变动也出现在 SEC。根据加密记者 Eleanor Terrett 9 月 26 日的报道，SEC 委员 Hester Peirce 宣布将于 10 月 2 日离职，之后将出任 Regent University School of Law 副教授。
Peirce 在行业内常被称为「Crypto Mom」。文中提到，她长期为加密行业争取更明确的规则，在 Jay Clayton 与 Gary Gensler 分别担任主席期间持续推动行业监管，并在去年被任命负责 SEC 新成立的加密工作组。她参与的加密工作覆盖挖矿、质押、Meme 币等领域的政策声明与指引。
近期 SEC 推出的首项正式规则《Regulation Crypto Assets》以及证券代币化路径「创新豁免」，都在她参与期间推进。
10 月 2 日之后，SEC 将只剩 Paul Atkins 与 Mark Uyeda 两名委员，规则允许两人构成法定人数。
文中称，这两位委员对加密货币的态度较为友善。Atkins 作为 SEC 主席，更倾向主动推动加密进入美国金融体系。他批评 SEC 过去对数字资产采取「regulation by enforcement」的做法，认为应先制定规则，再让企业按规则经营。
Atkins 明确支持《CLARITY Act》，曾表示「legislation remains indispensable」，并称 SEC 将继续支持国会将 CLARITY 法案送交总统签署。在 CLARITY 程序性表决失败后，他没有转向收缩，而是很快推动创新豁免，作为现有法律框架下的下一步行动。
Uyeda 的立场同样支持加密行业发展，但更强调限制 SEC 管辖边界和明确法定权限。他于 2025 年 1 月 21 日宣布建立 Crypto Task Force，目标是为加密资产制定全面清晰的监管框架。
他长期主张，SEC 不能因为某个项目涉及 Token，就自动认定整个经济活动属于证券监管范围，并支持将代币化作为证券市场基础设施的一部分。在《Regulation Crypto Assets》提案中，Uyeda 明确投下支持票。
CFTC 动作较少，但已启动正式监管项目
相比 SEC，CFTC 在法案表决失败后的正式动作相对有限。9 月 25 日，CFTC 更新《注册机构及注册实体加密资产与区块链相关活动常见问题》，明确期货佣金商和衍生品清算组织可将客户资金投资于原本符合 Regulation 1.25 要求资产的代币化形式。
前提是底层资产合规，且代币化后赋予持有人与传统形式相同或功能等同的法律和经济权利，同时满足流动性、集中度、期限和托管等要求。
CFTC 还确认，符合条件的代币化资产可用于未清算掉期保证金，并允许受相关规则约束的机构使用区块链或分布式账本直接创建和保存监管记录，无需仅因使用链上记录而额外保留链下副本。
更受关注的是 CFTC 的正式监管项目。根据美国政府监管审查数据库，CFTC 已将「Regulation Crypto Asset Transactions and Regulation Crypto Asset Markets」列为正式监管项目，并于 2026 年 9 月 17 日进入 OMB/OIRA 审查程序。
截至 9 月 29 日，该项目状态仍为 Prerule，即内部草案阶段，正式拟议规则文本尚未向公众公布。下一步仍需等待 CFTC 公布拟议规则文本，之后才会进入公众评论阶段。
白宫、财政部、美联储和州政府仍在推进相关规则
白宫层面，特朗普被文中列为 CLARITY 最重要的政治支持者之一。根据美联社 9 月 14 日的报道，参议院共和党领导人宣布，特朗普同意将更严格的伦理限制纳入《CLARITY Act》，包括让州检察长参与执行相关规定，以回应民主党对于总统及其他联邦官员可能从数字资产中获利的担忧。
文中提到，特朗普本人并未因为最终文本失败而公开宣布放弃 CLARITY。
财政部长 Scott Bessent 对 CLARITY 的支持也很明确。根据路透社报道，他在今年 2 月公开表示，国会应在春季通过加密市场结构立法；9 月又警告，如果 CLARITY 无法推进，将向美国盟友和竞争对手释放「令人担忧的信号」。
9 月 16 日，参议员 John Kennedy 表示，他并不意外法案未能通过，但认为法案并未彻底失败，相关立法可能要等到国会跛脚鸭会议期间再推进。
其他关键部门也在同步推进。美联储已正式启动 GENIUS Act 实施规则制定。根据美联储 9 月 24 日公布的拟议规则，内容涉及支付型稳定币发行人的储备资产、资本要求和风险管理，允许的储备资产包括短期美国国债等符合要求的资产。
美国财政部也已发布 GENIUS Act 实施相关规则，关键生效时间为 2027 年 1 月 18 日。自该日期起，一般情况下，在美国发行支付型稳定币需要取得适当的联邦或州级许可证。
州层面，加州州长 Gavin Newsom 于 9 月 27 日签署数个法案。其中，AB 2409 禁止加州公职人员发行 Meme 代币，同时禁止企业上线使用公职人员姓名、肖像或形象的 Meme 代币；SB 1208 则进一步完善涉及加密资产的反洗钱、追缴和受害者赔偿机制，并为查扣跨国犯罪网络持有的加密资产建立更明确的法律程序。
