Coinbase 第四季度营收17.8 亿美元，同比下降 20%，低于华尔街预期的 18.5 亿美元；每股收益为 0.66 美元，也低于分析师预估的 1.05 ���元。更受关注的是，公司当季录得6.67 亿美元净亏损，而上年同期仍有 13 亿美元利润。
不过，把时间拉长后，财报呈现出另一面。Coinbase 全年营收达到72 亿美元，同比增长 9%。文中指出，这次亏损的主要来源并非核心业务现金流恶化，而是公司持有的加密资产及战略投资出现未实现减值。也就是说，压力更多来自账面资产价格回落，而非交易所主营业务突然失速。
零售交易收入承压，用户结构正在变化
从收入结构看，消费者交易收入环比下降 13%。这部分并不只是市场转冷的结果，用户交易习惯的变化同样在压缩平台收入。越来越多用户转向费率更低的进阶交易界面，或通过 Coinbase One 订阅方案获取优惠费率，高毛利零售交易收入随之承压。
这类变化对交易平台并不陌生。产品做得更完整、手续费降得更低，通常有助于留住用户并扩大交易量，但单笔交易的变现能力也会下降。对于长期依赖现货交易费的 Coinbase 来说，这种结构调���正在变得更明显。
Deribit收购瞄准衍生品，但短期难抵消现货压力
过去一年，Coinbase 最受关注的战略动作之一是收购加密期权交易所 Deribit。其逻辑并不复杂：衍生品市场规模通常大于现货，交易频率更高，客户黏性也更强。配合股票交易、预测市场等新业务，Coinbase 试图降低对单一现货收入的依赖。
但时点仍是问题。素材提到，2024 年第四季度比特币仍站在 10 万美元上方时，Deribit 月交易量曾多次突破1000 亿美元；而如今比特币在6.6 万美元附近徘徊，衍生品交易活跃度也同步收缩。这意味着，Deribit 更像是一项长期布局，短期内还难以完全对冲市场下行带来的收入压力。
股价承压，市场仍把交易所收入与币价绑定
财报公布后，COIN 盘后股价震荡，收于142.32 美元。自 2026 年开年以来，该股已累计下跌 40%。市场的担忧并不只针对单季利润波动，更在于投资者仍普遍将加密交易所的收入能力视为比特币价格的直接映射。
报道同时指出，Coinbase 目前现金储备依然充裕，资产负债表未出现结构性恶化。问题不在生存，而在周期。若比特币价格继续低位波动，资产减值和交易量回落仍可能继续压制财报表现；若机构资金重新回流，作为美国最大的上市合规交易所，Coinbase 仍可能成为重要入口。