Coinbase Institutional与Glassnode联合发布的Q4市场简报显示，进入第四季度后，投资者对加密市场整体保持“谨慎乐观”态度。报告认为，支撑这一判断的核心因素包括全球流动性仍具韧性、美国等地监管与政策环境出现积极信号，以及宏观背景可能继续利好比特币和以太坊。
调查显示比特币情绪偏多
根据这份报告，在未来3至6个月的时间窗口内，67%的机构受访者和62%的非机构受访者对比特币持积极看法。调查于2025年9月17日至10月3日之间进行，覆盖了全球120多名投资者。
不过，对于当前所处市场周期，不同类型投资者的判断并不完全一致。报告称，45%的机构投资者认为市场已进入“牛市后期”，而非机构投资者中持相同观点的比例仅为27%。与此同时，宏观条件仍被双方共同视为最大尾部风险，分别有38%和29%的受访者将其列为首要风险来源。
流动性与降息预期成为关键支撑
报告在总结中继续维持“谨慎乐观”的主基调，尤其是在10月10日杠杆清洗之后，作者认为市场并未出现结构性恶化。相反，较具韧性的流动性环境、相对有利的宏观设定以及美国政策层面的建设性信号，仍是Q4的主要支柱。
Coinbase与Glassnode预计，美联储将在Q4实施两次降息。在这一假设下，当前停留在货币市场基金中的约7万亿美元资金，可能有一部分重新流向风险资产市场，为加密资产带来边际增量资金。
比特币相对更具先发优势
从结构上看，报告认为比特币在季度初可能具备更明显的相对优势，而山寨资产配置则需要更高谨慎度。链上与供给结构方面，比特币长期持有者整体仍较为稳定。数据显示，Q3期间比特币非流动性供应仅下降2%，而流动性供应上升12%。这表明，即便价格刷新纪录，许多资深持币者依然没有大规模卖出，而是继续持有其仓位。
以太坊ETF流入与链上活跃度同步回升
以太坊方面，报告强调其市场故事正围绕“参与度扩大、摩擦成本下降”展开。Q3期间，美国现货ETH ETF净流入达到94亿美元，首次超过同期现货BTC ETF的80亿美元流入规模。与此同时，以太坊主网及Layer 2网络活动升至高位，而平均手续费则降至两年低点。报告认为，更高吞吐量与更低使用成本的组合，推动了年中以来市场对ETH情绪的改善。
数字资产财库仍是重要需求来源
机构需求仍在很大程度上受到数字资产财库（DATs）的推动。报告显示，比特币DAT目前持有约流通供应量的3.5%，而以太坊相关DAT则持有约ETH供应量的3.7%。尽管Q3后期不少DAT的估值水平有所回落，但作者仍预计，这类主体将在未来一个季度继续为市场提供具有意义的买盘支撑。
宏观与政策仍将决定Q4节奏
从更宏观的视角来看，报告指出，Coinbase自建的全球M2指标在历史上与比特币存在领先相关关系，而该指标在Q4初显示流动性环境总体偏有利。不过，模型也提示11月可能出现一段收紧窗口。此外，美国市场结构立法进度，以及欧洲和亚洲市场的监管与采用进展，也将共同决定年底前加密市场扩张的速度与广度。
整体来看，这份报告并未给出激进看涨结论，而是强调在流动性改善、政策边际友好与机构需求延续的背景下，比特币和以太坊在Q4仍具上行动能。但宏观变量依旧是绕不开的关键风险，市场情绪因此保持在乐观与谨慎并存的区间。