加密货币交易所巨头Coinbase（纳斯达克：COIN）于2月12日发布2025年第四季度及全年股东信，披露了营收增长、市场份额提升以及产品线扩张的最新进展。尽管Q4因加密资产持牌投资与战略投资减记出现净亏损，但全年整体表现强劲，2026年扩张蓝图已明朗。
2025全年业绩：营收71.8亿美元，净利润12.6亿
数据显示，2025年全年总营收达到71.8亿美元，较2024年的65.6亿美元增长9%；净营收68.8亿美元，同比上升9%；净利润12.6亿美元。调整后EBITDA为28.1亿美元。交易业务收入40.6亿美元，同比增长2%。订阅与服务收入28.3亿美元，其中稳定币收入贡献13.5亿美元，成为重要收入支撑。
Q4表现：收入下滑，投资减记致亏损
第四季度，Coinbase实现营收17.8亿美元，低于上年同期的22.7亿美元。Q4净亏损6.67亿美元，主要因加密资产投资公允价值变动损失7.18亿美元以及战略投资损失3.95亿美元。调整后净利润为1.78亿美元，调整后EBITDA为5.66亿美元。Q4交易收入9.83亿美元，环比下降6%。消费者现货交易量560亿美元，机构现货交易量2150亿美元。
稳定币与订阅业务：增长稳健，充当“减震器”
订阅与服务业务在Q4表现稳定，稳定币收入达到3.64亿美元，得益于Coinbase产品中平均USDC持有量创纪录的178亿美元，以及平均USDC市值的762亿美元。分析师David Bartosiak指出，“稳定币和订阅收入在交易冷却时充当了减震器”。Coinbase平台资产三年内翻了近三倍，目前保管全球约12%的加密资产，其中包括285万枚比特币（来自ETF、矿企及上市公司）。
持续增持比特币，资产负债表雄厚
Coinbase在Q4通过每周购买增加了3900万美元的比特币持仓，截至2025年12月31日，其加密投资组合的公允价值达到20亿美元。公司持有现金及现金等价物113亿美元，包括加密资产和抵押品在内的总可用资源达到141亿美元。此外，截至2026年2月10日，公司已回购超过17亿美元的A类股票，董事会还授权额外20亿美元的股票及长期债务回购计划。
2026战略展望：Everything Exchange、稳定币与链上生态
展望2026年，Coinbase管理层提出三大优先事项：一是扩大“Everything Exchange”范围，覆盖加密、衍生品、股票及预测市场；二是扩展稳定币和支付基础设施；三是通过DeFi集成和Base网络推动更多链上活动。公司预计2026年第一季度交易收入（截至2月10日）约为4.2亿美元，订阅与服务收入预计在5.5亿至6.3亿美元之间。
David Bartosiak在给Bitcoin.com的报告中表示：“Coinbase将2025年定位为‘Everything Exchange’愿景从概念走向运营的转折年。他们声称全球超过12%的加密资产存放在Coinbase，总交易量飙升156%至5.2万亿美元，市场份额翻倍。业务多元化快速推进，12个产品年化收入超过1亿美元。”尽管Q4因市值调整出现GAAP层面亏损，但核心引擎保持盈利。凭借113亿美元现金和持续的回购，Coinbase对2026年持乐观态度，同时提示低利率可能短期对稳定币/利息驱动收入构成压力。