加密交易所巨头Coinbase（纳斯达克：COIN）于2026年2月12日公布了2025年第四季度及全年财报。数据显示，公司全年营收达到71.8亿美元，但第四季度因加密资产投资减记出现净亏损。
Q4财务概览：营收下滑，投资减记拖累利润
第四季度总营收为17.8亿美元，低于上年同期的22.7亿美元。净亏损6.67亿美元，主要由于持有加密资产的公允价值变动产生7.18亿美元损失，以及战略投资减值3.95亿美元。不过，调整后净利润为1.78亿美元，调整后EBITDA为5.66亿美元。
交易收入方面，Q4交易收入为9.83亿美元，环比下降6%。其中客户现货交易量达560亿美元，机构现货交易量达2150亿美元。全年交易收入为40.6亿美元，同比增长2%。
全年业绩亮点：订阅与稳定币收入成为稳定器
2025年全年总营收71.8亿美元，高于2024年的65.6亿美元。净营收68.8亿美元，同比增长9%；净利润12.6亿美元；调整后EBITDA为28.1亿美元。全年交易量达5.2万亿美元，同比增长156%，加密交易市场份额翻倍。
订阅和服务业务继续提供收入支撑，全年贡献28.3亿美元，其中稳定币收入达13.5亿美元。Q4稳定币收入为3.64亿美元，得益于Coinbase产品中USDC平均持有量创纪录的178亿美元，以及USDC平均市值762亿美元。
平台资产在三年内增长两倍，Coinbase披露目前存储全球约12%的加密资产。根据timechainindex.com数据，该公司代表ETF、矿企和上市公司管理285万枚比特币。
资产负债表与比特币积累
截至2025年底，Coinbase持有现金及现金等价物113亿美元，包括加密投资资产和抵押品在内的总可用资源达141亿美元。公司通过每周购买计划在Q4增持了价值3900万美元的比特币，截至年底，持有的加密投资资产公允价值为20亿美元。尽管相对现金头寸规模较小，但此举表明Coinbase在交易所和基础设施业务之外继续维持对比特币的直接敞口。
在资本回报方面，截至2026年2月10日，Coinbase已回购超过17亿美元的A类普通股，1月董事会又授权额外20亿美元用于股票和长期债务回购。
2026年展望：打造“一切交易所”，深化稳定币与链上生态
展望2026年，Coinbase在股东信中明确了三大优先事项：扩展“一切交易所”战略，覆盖加密货币、衍生品、股票和预测市场；扩大稳定币和支付基础设施；通过DeFi集成和Base链推动链上活动。截至2026年2月10日，公司Q1前半段已产生约4.2亿美元的交易收入，预计Q1订阅和服务收入在5.5亿至6.3亿美元之间。
Zacks投资研究分析师David Bartosiak表示，Coinbase将2025年视为其“一切交易所”愿景从概念转化为运营平台的年份，业务多元化加速，有12个产品年化收入超过1亿美元，稳定币和订阅收入成为交易低迷时的缓冲器。但Bartosiak也警告，较低的利率可能在短期内对稳定币/利息驱动收入构成压力。