Coinbase Institutional与Glassnode最新联合报告《Charting Crypto》显示，投资者对2025年第四季度持谨慎乐观态度，支撑因素包括流动性环境友好、监管进展以及可能利好比特币和以太坊的宏观背景。
调查概述与投资者情绪
该报告基于2025年9月17日至10月3日对超过120名全球投资者的调查。数据显示，67%的机构投资者和62%的非机构投资者对比特币未来3-6个月持积极看法。然而，对市场周期的判断存在分歧：45%的机构认为市场处于牛市后期阶段，而非机构中这一比例仅为27%。宏观条件是两组投资者最关注的尾部风险（机构38%，非机构29%）。
宏观环境与流动性展望
报告在10月10日杠杆清算后仍维持“谨慎乐观”基调。作者指出，流动性韧性、有利的宏观环境以及建设性的政策信号（尤其在美国）是核心支柱。他们预计美联储将在Q4两次降息，这一路径可能促使约7万亿美元货币市场基金中的部分资金转向风险资产。Coinbase编制的全球M2指数在Q4初显示流动性利好，但提示11月可能出现收紧窗口。政策方面，美国市场结构立法时间表以及欧洲、亚洲的动态将影响年底前加密货币采用的节奏与广度。
比特币与以太坊链上数据
比特币的结构性特征显示，长期持有者基本保持稳定：Q3非流动性供应仅下降2%，而流动性供应上升12%，表明许多老持有者在价格创新高时仍选择持有。以太坊方面，参与度扩大且摩擦成本降低：Q3美国现货以太坊ETF净流入94亿美元，首次超过比特币ETF的80亿美元。同时，以太坊主网及Layer2网络活动量创下新高，平均费用降至两年低点。这些因素——更高吞吐量与更低成本——推动以太坊情绪指标在年中持续改善。
机构需求与数字资产国库
机构需求持续受到数字资产国库（DAT）的影响。比特币DAT目前持有约3.5%的流通供应量，以太坊DAT持有约3.7%的ETH供应量。尽管Q3末许多DAT的市值与净资产价值比率有所回落，但作者仍预计DAT将在即将到来的季度提供可观的需求。报告还指出，非美国投资者和机构对比特币的配置意愿正在上升，这得益于全球监管框架的逐步清晰。