CoinEx创始人警告：加密市场流动性与高杠杆风险加剧

加密货币市场正面临一轮更深层次的结构性风险。CoinEx创始人杨海坡表示，随着流动性压力与杠杆问题持续累积，行业整体对外部资金流入的依赖正在上升。一旦新增资金不足以覆盖高昂的运营成本，市场脆弱性就会进一步放大，哪怕是规模不大的抛售，也可能引发更明显的价格回撤。

高成本与高杠杆叠加

杨海坡指出，当前加密行业每年的整体成本约在600亿至800亿美元之间，其中企业运营、矿业活动以及交易所业务构成了重要支出来源。与此同时，市场杠杆水平已接近8倍，这意味着资产价格对流动性变化更加敏感。在高杠杆环境下，若市场出现连续抛售，连锁平仓和风险传导可能加剧跌势。

名义市值与真实支撑存在落差

他进一步分析称，尽管加密市场名义总市值约为2.5万亿美元，但真正具有流通意义的价值可能更接近1.6万亿美元，而实际可作为保证金支撑的资金仅约2000亿美元。这一结构性失衡表明，市场整体估值与底层流动性支撑之间存在明显落差，一旦遭遇流动性冲击，价格波动可能被快速放大。

2028年减半或成关键压力点

在时间维度上，杨海坡将2028年比特币减半视为潜在的压力测试节点。他认为，如果届时比特币未能创出新高，市场对加密资产“周期性复苏”的信心可能受到冲击。此前，ETF资金流入一度为市场提供了阶段性缓冲，但他同时提醒，这部分增量资金的推动作用可能正在减弱，从而为后续市场稳定性带来额外不确定性。

整体来看，这一观点强调的并非短期价格波动，而是加密市场在成本结构、杠杆使用和资金来源方面的深层问题。在外部流动性边际变化的背景下，市场参与者或需更加关注估值背后的真实承接能力与风险扩散路径。