CoinGecko Research数据显示，2025年加密行业收入明显向少数协议集中。在统计的168个协议中，Tether以约52亿美元收入位居第一，占总收入的41.9%。从全年结���看，稳定币发行方和以交易为核心的协议，构成了收入端最重要的两类参与者。
稳定币发行方拿走头部大部分收入
在2025年收入最高的前10个协议中，4个稳定币发行方合计贡献了65.7%的收入，总额约为83亿美元。这一规模超过其他多数协议，也说明稳定币业务在行业现金流中的位置相当靠前。与之对应，前10名中的另外6个协议全部属于交易驱动型协议，显示市场活跃度仍然是收入形成的关键来源。
数据还显示，两类业务的节奏并不一样。交易型协议在第一季度表现较强，但随着市场方向变化，收入出现了较明显回落；稳定币相关收入的变化则更平缓，全年轨迹相对稳定。这种差异，直接反映在头部协议的收入曲线上。
Tron因USDT转账需求升至第二
如果把区块链网络也纳入收入统计，Tron在2025年以约35亿美元收入排名第二。CoinGecko Research认为，Tron较高的收入与其成为USDT转账主要网络之一有关。网络上的稳定币转账��求持续存在，对Tron的收入形成了稳定支撑。
这也解释了为什么稳定币相关网络在收入表现上更具连续性。相比之下，单纯依赖交易热度的协议更容易随市场情绪波动，收入起伏更大。收入高的时候很快，回落时也很快。
Phantom案例暴露交易型协议的脆弱性
CoinGecko给出的样本中，Phantom的变化最具代表性。该协议在2025年1月的meme币热潮期间录得约9520万美元收入；到12月，随着相关兴趣减弱，其收入降至约860万美元。同一套依赖交易量的模式，在市场火热时能带来可观回报，但可持续性承压。
从这组数据看，2025年的行业收入并非平均分布，而是集中在稳定币发行方以及承接大量USDT转账的网络和交易协议手中。稳定币业务提供了更平稳的收入底盘，交易型协议则更容易受到市场周期影响。