链上数据显示，COMEX白银库存自2025年9月以来已下降22%，目前仅剩约4.15亿盎司，创下2025年3月以来的最低水平。实物需求强劲和交割压力是库存下降的主要推手。注册库存（Registered）已跌至十年低位，工业用户——尤其是人工智能和太阳能制造商——正加速从仓库中提取实物白银。
COMEX白银库存正在快速枯竭，实物供应紧张态势加剧。随着空头挤压持续升温，交割风险上升，市场波动性放大，全球白银市场正面临前所未有的压力。
供应紧缩与空头挤压同步上演
全球白银供应正经历严峻考验。交易所仓库中的库存持续减少，凸显出实物金属的稀缺性。据Trendforce数据，COMEX仓库总库存在2025年曾达到5亿盎司的周期峰值，但自当年晚些时候起，库存开始从“注册”（可交割）类别向“合格”（私人储存）转移，或直接流出系统。自9月峰值以来，总库存已减少1.17亿盎司（22%），但更关键的是注册库存的绝对崩塌——已跌至十年未见的水平。
这一趋势背后的结构性转变在于：白银不再仅仅是交易资产，而是被人工智能和太阳能制造商视为战略性工业原料。它们正直接从仓库中提取实物，以保障实际需求，而非仅仅依赖纸面交易。
截至2026年7月初，COMEX库存约为4.15亿盎司，较周期高点低约3400万盎司。金融研究机构The Kobeissi Letter于1月28日在社交平台X上指出：“COMEX白银库存正在下降：自高点以来已减少3400万盎司，至4.15亿盎司，为2025年3月以来最低。自9月峰值以来，库存已减少1.17亿盎司（22%）。库存下降表明实物需求强劲，空头难以找到实际金属来交割期货合约。”
The Kobeissi Letter进一步解释道：“当这些交易商无法找到足够的实物白银购买时，他们不得不接受卖家要求的更高价格。这推动银价进一步走高，进而迫使更多交易商买入以避免损失，市场紧张状况进一步加剧。”该机构最终总结道：“白银空头挤压正在全面展开。”
交割风险与市场波动性骤升
交易所库存的变化通常与期货未平仓合约、工业消费以及全球矿山产量一同被评估。注册库存的持续下降意味着可立即交割的供应量减少，这会放大价格波动，并使市场对交割风险更加敏感。对于持有空头头寸的交易者而言，他们必须在到期前买入平仓或找到足够的实物进行交割，而库存枯竭使得这一过程变得愈发困难。
业内分析认为，如果工业需求持续强劲（尤其是来自光伏和AI数据中心领域的白银需求），库存可能进一步走低。白银价格已出现明显上涨，但真正的风险在于期货市场与现货市场之间的脱节——纸面交易量与交割能力之间的缺口正在扩大。
值得注意的是，COMEX白银库存的下降并非孤立事件。全球其他主要交易所的白银库存也呈现类似趋势，反映出整个实物市场的结构性紧张。投资者需密切关注未来几个月的交割数据以及工业用户的白银采购动向，这些因素将决定空头挤压是否会继续升级。
总结与展望
综合来看，COMEX白银库存下降22%至4.15亿盎司，注册库存创十年新低，而AI和太阳能制造商的实物需求正在加速这一趋势。空头挤压已从理论分析变为现实，短期内银价波动性料将居高不下。若库存无法得到补充，交割风险可能触发更剧烈的价格波动，甚至波及更广泛的商品市场。