CryptoQuant认为，比特币这一轮反弹受阻后的轨迹，与2022年3月熊市阶段极为接近。研究主管 Julio Moreno 指出，币价近期反弹逼近82,400 美元的200日移动平均线后遇阻，随后回落至76,000 美元低点，市场情绪也滑入“极度悲观”区间。
他在周三发布的报告中表示，2022年3月，比特币曾自低位反弹43%，但同样止步于200日均线，随后重新转入跌势；这一次，比特币自2026年4月低点反弹约37%后，再次在这一技术位前受挫。按照他的说法，在熊市结构中，200日均线往往就是“逃命波反弹”和“跌势重启”的分界线。
衍生品热度降温，现货买盘萎缩更快
CryptoQuant认为，4月和5月推动比特币快速走高的主力，主要来自衍生品市场的投机买盘。可当价格站上82,000 美元后，永续合约交易热度开始降温，交易员选择获利了结、平仓离场。短线情绪变了，反弹动能也随之减弱。
更受关注的是，现货市场的买盘收缩速度比衍生品还快。Julio Moreno 提到，美国比特币现货 ETF 资金流向已经由买转卖。数据显示，这些 ETF 在5月初曾创下30天净吸筹64,000枚比特币的纪录，但近期已转为��卖出约4,000枚。Bitfinex分析师则认为，这说明今年早些时候的反弹，本就建立在结构性资金不足的基础上。
Coinbase溢价持续为负，牛市支撑未出现
另一项被市场反复观察的指标，是代表美国资金偏好的 Coinbase 溢价指数。无论在4月、5月的反弹阶段，还是之后的回调过程中，这一指标始终维持负值。Julio Moreno 解释，负溢价意味着美国机构和散户资金并未明显回流，而历史上的持续性牛市，往往伴随更强的 Coinbase 溢价支撑。
这也让链上情绪指标明显恶化。CryptoQuant 的牛市评分指标已从此前的40下滑至20区间，落入“极度悲观”范围。按照 Julio Moreno 的说法，这与2026年2月至3月比特币跌至60,000 至 66,000 美元时的读数接近；历史上，当该指标停留在0到20之间，价格往往会继续探底，或进入较长时间盘整。
7万美元成关键位置
在他看来，若本轮调整继续向下，70,000 美���将是值得重点关注的支撑位。这个价位同时对应“交易员已实现价格”，在过去的熊市阶段，包括2025年10月和2026年1月的反弹中，都曾多次充当关键支撑或阻力。
Julio Moreno 认为，一旦价格回落至7万美元附近，短线交易员的未实现盈利将接近归零，甚至转为亏损，市场抛售意愿可能因此减弱，也可能吸引长线资金逢低承接。截至发稿时，比特币报77,859 美元，24小时上涨约1%。