比特币近期在75,000美元上方企稳，但多次冲击80,000美元关口失败。CryptoQuant首席执行官Ki Young Ju对此发出警告，认为当前市场反弹由期货交易驱动，而现货需求依然疲软，所谓的复苏可能并非真实。
市场现状：期货主导，现货缺席
数据显示，比特币期货未平仓合约持续攀升，ETF资金流入以及MicroStrategy创始人Michael Saylor的持续买入也未能扭转链上需求的颓势。Ki Young Ju在X平台发文称：“当前比特币市场由期货交易驱动。尽管未平仓合约增加，ETF有资金流入，Michael Saylor也在买入，但链上‘表观需求’指标却明显下降。”该指标旨在反映市场对比特币的真实需求，其负值表明实际购买力并未跟上价格涨势。
链上‘表观需求’指标解析
Ki Young Ju强调，所谓的“表观需求”综合了链上交易量、活跃地址、持有者行为等维度，能够排除交易所内的虚假交易和衍生品杠杆影响。目前该指标持续为负，意味着比特币的上涨更多依赖期货市场的投机资金，而非来自新增用户或长期持有者的真实买盘。这与2025年底至2026年初的熊市初期特征相似，当时期货主导的反弹最终导致了更深度的回调。
历史周期启示
回顾过去几轮周期，Ki Young Ju指出：“从历史上看，熊市通常以现货和期货需求同步复苏为终结。单独依靠期货驱动的反弹往往不可持续。”2018年底至2019年初的筑底阶段，现货需求先行回暖，随后期货市场跟进，才开启了长达18个月的牛市。如今现货需求未见起色，市场可能仍需经历一段震荡盘整甚至二次探底。
市场影响与未来展望
这一观点引发市场对短期走势的担忧。如果期货多头过度拥挤，一旦杠杆资金撤离，比特币可能快速回撤至70,000美元甚至更低。另一方面，ETF资金流入虽能部分缓解卖压，但若无法转化为链上真实买盘，则难以构成坚实底部。分析师建议投资者关注链上“表观需求”指标何时转正，以及现货交易量是否持续放大，作为趋势反转的关键信号。目前来看，比特币尚未摆脱熊市阴影，反弹的“含金量”仍需验证。
*本文不构成投资建议。