链上分析公司 CryptoQuant 公开表示，Strategy 应暂停购买比特币，先修复现金储备，因为围绕其永续优先股 STRC 的压力正在加大。该机构指出，Strategy 年化分红义务已升至约 12 亿美元，而现金储备在 2026 年已下降 38%，分红覆盖期也从超过 7 年降至约14 个月。
CryptoQuant 认为，若要把分红覆盖期恢复到 24 个月，Strategy 需要大约28 亿美元现金。这一规模约为公司在最近一次提高储备后现有现金水平的两倍。警报并非指向立刻出现现金危机，核心问题在于，比特币持续买入、分红义务扩大和现金缓冲收缩，正让这套融资结构更难维持平衡。
Ki Young Ju质疑继续买入的边际效果
CryptoQuant CEO Ki Young Ju 也对当前的买入节奏提出质疑。他表示，在卖压较重的市场里，Strategy 继续吸纳 BTC，更像是在承接流动性，而不是推动新一轮上涨。他直言，这类买盘现在更像是守住区间，而不是价格催化剂。
按照他的说法，过去两年比特币已实现市值增加了4670 亿美元，但价格却下跌了1%。这说明资金虽然持续在市场中流动，却没有形成强势上行趋势。Ju 还提到，比特币周期通常会经历下跌、投降式抛售、弱手出清和巨鲸吸筹，而本轮周期却一直停留在较宽的横盘区间内。基于这一判断，他建议 Strategy 暂停买币、重建储备，并建立更有模型约束的买入方案。
Strategy仍在增持，同时补充美元储备
尽管外界质疑升温，Strategy 并未停止增持。公司最新买入了520 BTC，总耗资约3500 万美元，平均买入价为67,068 美元，使总持仓增至847,363 BTC。同一时期，公司还将美元储备提高3 亿美元至14 亿美元，显示其在继续加仓比特币的同时，也开始把更多注意力放在流动性上。
此外，Strategy 在同期通过出售 MSTR 股票融资约3.355 亿美元。其中只有一部分被用于最新一笔比特币买入，其余资金则流向现金储备。此前报道还提到，Strategy CEO Phong Le 曾买入100 万美元STRC，并表示会持有到其回到票面价值，甚至可能持有更久。当时 STRC 在接近历史���位区域交易，价格已经跌破100 美元票面值。
STRC跌破票面值，MSTR同步走弱
STRC 已成为市场讨论 Strategy 比特币融资模式的关键产品。该优先股提供11.5%收益率，设计目标是围绕100 美元交易，但近期一度跌至82.50 美元。按照约87.40 美元的价格计算，其有效收益率升至约 13.2%。收益率抬升，往往意味着投资者要求更高补偿才愿意继续持有。
MSTR 也随着大盘承压走弱。Google Finance 数据显示，Strategy 股价周二收于103.84 美元，单日下跌5.13%，盘中触及52 周低点 103.52 美元。与此同时，比特币报62,556 美元左右，未能站稳64,000 美元区域。这也让市场重新聚焦 Strategy，因为它仍是全球持有比特币规模最大的上市公司。
对于外界质疑，联合创始人 Michael Saylor 仍为公司结构辩护。他此前表示，Strategy 的比特币和现金储备合计比未偿债务高出约480 亿美元，并称公司自 2022 年以来已筹集超过600 亿美元资本用于购买比特币。CryptoQuant 的最新警告没有认定 Strategy 已出现迫在眉睫的现金问题，但在比特币价格疲弱、STRC持续低于票面值的情况下，这套平衡正在接受更直接的市场检验。