CryptoQuant表示，Strategy（MSTR）应暂停买入比特币，先重建现金储备，再提高买入时点的纪律性。该机构在周三分享给CoinDesk的报告中称，Strategy当前承受的压力，已在其旗舰优先股STRC上体现出来。
STRC上周跌至约82.50美元，较其围绕100美元交易的设计水平低了17.5%，创下纪录。优先股属于支付固定股息的股权类别，STRC目前收益率为11.5%。CryptoQuant认为，比特币回调与现金储备收缩同时发生，放大了这只产品面临的紧张局面。
现金储备下降，股息压力迅速上升
报告称，Strategy的美元现金储备自2026年初以来下降38%，同期其年度股息义务几乎增至12亿美元，接近此前的4倍。衡量储备可支持派息时长的股息覆盖期，也已从超过7年降到约14个月。
其中一个重要原因，是Strategy在5月花费15亿美元回购可转债。这部分债务未来可转换为股票，而这笔回购也消耗了原本支撑STRC的缓冲资金。与此同时，随着公司发行更多STRC为比特币购买融资，其年度股息义务也从2026年初的约3亿美元膨胀至目前的12亿美���。
储备修复目标与账面亏损形成反差
CryptoQuant估算，若STRC要恢复，Strategy的储备需达到约28亿美元，也就是覆盖24个月股息的水平。相比之下，公司在6月中旬报告的储备仅为11亿美元。
报告还指出，Strategy持有的比特币并没有看起来那样构成稳固后盾。CryptoQuant称，公司目前有106亿美元未实现亏损，且2024年、2025年和2026年买入的全部比特币都处于浮亏状态。按当前价格，如果被迫卖出BTC，这些亏损将被实际确认，并直接损害股东价值。
短期未到被迫卖币，但暂停加仓被视为更稳妥
不过，报告也认为短期内出现被迫抛售的概率不高。Strategy并不需要通过卖出比特币来保卫STRC，它还可以上调股息，或出售新股，向市场传递其具备持续派息能力的信号，而这些工具公司已在使用。
CryptoQuant给出的建议很明确：先暂停比特币买入，优先补足现金储备，然后再采用更系统化的买入节奏，而不是每次融资后就立即买币。报告还提到，STRC股息具有累积属性，即便跳过支付，未来仍需补发；而且公司大概率不会暂停派息，因为那会削弱其在优先股持有人中的信誉。
该报告的判断，也比Benchmark-StoneX周二给出的观点更为严厉。