据加密分析平台Cryptoquant最新研究报告，比特币2026年4月的20%上涨行情（从66,000美元升至79,000美元）被证实完全由永续期货合约需求驱动，而现货市场的实际买入需求在整个上涨过程中持续萎缩。这一背离现象引发分析师对涨势可持续性的严重质疑。
期货主导的涨势：现货需求持续为负
Cryptoquant的“表观需求”（Apparent Demand）指标追踪链上现货购买的30天变化量，在4月价格攀升期间始终为负值。与此同时，永续期货的需求同步上升，投机交易者利用杠杆推高价格，而非直接购买现货比特币。分析师指出，这种期货活动飙升与现货需求萎缩的背离，是链上最明显的投机信号之一。
Cryptoquant研究团队强调，在4月反弹的每个阶段，均呈现永续期货需求高于现货需求的状态，且现货需求在活跃收缩而非滞后追赶。这种结构下的涨势往往具有自我限制性——缺乏新的现货买入来吸收高价，期货头寸的平仓将主导下一轮下跌。
2022年熊市模式的再现
Cryptoquant将当前需求模式与2022年熊市初期进行类比：当时永续期货需求独立上升，而可见的现货需求继续萎缩，随后出现了持续多月的价格下跌。该分析公司跨周期应用链上需求分解，认定此模式是价格不稳定的可靠领先指标。
具体数据显示，比特币在4月29日触及79,000美元高点后已开始回调，最低跌至75,000美元，符合历史上前期主导涨势的走势——一旦投机头寸解除，价格便迅速回落。截至5月2日（星期六），BTC在78,000美元附近交易，刚刚再次尝试突破80,000美元关口。
与此同时，Cryptoquant的“牛市评分”（Bull Score Index）从4月初的50降至月末的40，跌破中性线进入看跌区间。该指数在4月中旬曾短暂触及50的中性值，但尽管同期价格上涨了20%，月末反而下滑至40。分析师将40分描述为“日益看跌”的状态，历史数据显示这与持续性价格疲软相关。
地缘政治冲突与市场前景
近期市场波动还与美伊地缘政治冲突叠加。美国前总统特朗普5月1日宣布冲突结束，推动比特币与股市一同反弹。然而，美国财政部外国资产控制办公室（OFAC）同时警告，涉及霍尔木兹海峡通行的数字资产支付可能面临制裁风险。
Cryptoquant分析师总结认为，除非表观需求从负值转为正值，否则任何向79,000美元局部高点的反弹都将缺乏链上支撑，无法形成有效突破。数据虽然不保证重复2022年的持续下跌，但当前需求结构符合价格不稳定的历史特征，而非积累阶段。