CryptoQuant分析师 Maartunn 警告，Strategy 手中的比特币储备按当前价格计算，虽足以覆盖约 32 年优先股股息，但这个前提并不稳固。若公司需要通过卖出比特币来支付股息，卖盘本身就可能压低币价，���带削弱储备价值，使原本的覆盖期限被不断压缩。
风险点很直接。币价下跌，储备缩水；储备缩水，股息保障能力变弱；若继续依赖卖币支付，压力会继续累积。Maartunn认为，这种循环存在演变为“死亡螺旋”的可能。
5月底卖出32枚BTC，打破“只买不卖”
Strategy 在 5 月 26 日至 31 日期间，以每枚约 77,135 美元的均价卖出 32 枚 BTC，所得用于支付 STRC 优先股股息。这是该公司首次打破过去四年的“只买不卖”策略。
素材显示，问题核心在于现金与股息义务之间的缺口。Strategy 在买回约 15 亿美元可转债后，现金降至约 9 亿美元，而每年优先股股息义务约为 17 亿美元。也就是说，仅靠现有现金，公司无法覆盖一整年的股息支出。
STRC跌至88.9美元，融资飞轮承压
另一项压力来自 STRC。该优先股全称为 Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock��原本设计为围绕 100 美元面额交易，年化股息率约 11.5%，并通过每月调整利率来维持价格稳定。
但近期 STRC 明显脱锚，收盘一度跌至 88.9 美元，创近期低点，也低于 2025 年 7 月每股 90 美元的发行价。价格折价意味着市场要求更高收益，也反映出投资者对其信用状况和股息稳定性的担忧。
继续买币的能力受到质疑
STRC价格偏离面额后，Strategy 通过发行这类优先股募资再买入比特币的效率也会下降。若新股发行价格低于预期，公司融资成本就会抬升，“融资—买币”的运转逻辑会受到冲击。
尽管如此，Strategy 仍在增持比特币。根据素材，公司在 6 月 8 日又买入 1,550 枚 BTC，金额约 1.01 亿美元，总持仓增至 845,256 枚。面对外界质疑，Strategy 对外强调其比特币储备按当前价格仍足以支撑约 32 年股息；Michael Saylor 也在 X 上表示，目���是将 STRC 打造成“全世界最好的信用工具”。
问题在于，“32 年”是建立在当前比特币价格基础上的静态计算。一旦币价回落，这个数字就会缩短，而 STRC 的脱锚表现，已经让市场开始重新评估这套结构的承压能力。