CryptoQuant最新研究指出，比特币2026年4月自66,000美元升至79,000美元的约20%反弹，几乎完全由永续合约需求驱动，而链上现货买盘在整个上涨过程中持续收缩。这意味着本轮上涨更多由杠杆资金推动，而非真实现货积累。
反弹背后：期货强、现货弱
根据CryptoQuant对“表观需求”指标的跟踪，4月期间比特币现货需求的30日变化始终处于负值区间。与之相对，永续期货需求不断扩张，推动价格一路上行。研究人员认为，这种“价格上涨但现货需求下降”的组合，是市场投机色彩浓厚的清晰信号，说明边际买家主要来自衍生品市场，而非直接买入比特币现货的投资者。
报告进一步指出，4月反弹的各个阶段都呈现出相同结构：永续合约需求增强，现货需求却未能跟进，且并非简单的滞后，而是持续收缩。缺少新增现货资金承接高位筹码，意味着一旦期货仓位开始平仓或去杠杆，市场回调压力就会迅速显现。
与2022年熊市初期相似
CryptoQuant将当前需求结构与2022年熊市启动阶段进行对比，认为两者具有明显相似性。当时同样是永续期货需求单独扩张，而现货表观需求维持疲弱，随后市场进入持续数月的下跌周期。机构强调，这种链上需求分解模式在多个周期中都被视为价格脆弱性的早期信号。
从市场表现看，比特币在触及79,000美元后已出现回落，一度跌至75,000美元，随后又回到78,000美元上方，并再次尝试冲击80,000美元整数关口。CryptoQuant认为，如果现货需求不能从负值转为正值，那么重新测试7.9万美元高点时，链上支撑仍然不足，突破的可持续性值得怀疑。
牛市评分回落至偏空区域
另一个值得关注的信号是CryptoQuant的Bull Score Index。该指标在4月中旬一度达到50，处于中性区间，但到月底已回落至40。尽管同期价格上涨了20%，该指数却跌破50这一多空分界线。按照CryptoQuant的定义，50以上对应偏多环境，50以下则反映偏空条件，而40已属于“市场转弱”的区间。
报告同时提到，近期比特币走势也受到地缘政治消息扰动，包括美国与伊朗相关局势变化带来的风险偏好波动。尽管外部事件可能短暂提振价格，但CryptoQuant强调，决定行情是否稳固的核心仍是现货需求能否真正恢复。该机构并未断言市场必然重演2022年的长期下跌，但明确表示，目前的需求结构更接近“脆弱反弹”，而非健康积累。