CryptoQuant最新发布的“DeFi Contagion”报告指出，KelpDAO 的 rsETH 漏洞事件已在去中心化金融市场引发显著连锁反应，并造成自2024年以来最严峻的一次流动性紧缩。报告称，攻击者通过漏洞铸造并转移无抵押支持的 rsETH，随后将其存入 Aave，并换取 WETH 与稳定币，进而把风险从单一协议扩散至更广泛的 DeFi 生态。
Aave成为主要风险承接方
根据 CryptoQuant 的测算，在事件发生后的72小时内，Aave 暴露出的潜在坏账规模约在1.24亿至2.3亿美元之间。研究显示，Aave 的 aETHrsETH 合约持有约83%的 rsETH 流通量，使其成为本次事件中风险敞口最高的协议。
受此影响，Aave 的总锁仓价值（TVL）在三天内下跌33%，流失规模以十亿美元计。CryptoQuant 将其描述为近年 DeFi 历史上最剧烈的协议级流动性收缩之一。报告认为，这种变化并非局部市场波动，而是典型的“存款人撤出、借款人同时增加需求”的流动性挤兑现象。
借贷利率全面飙升
流动性压力首先反映在借贷成本上。CryptoQuant 数据显示，Aave V3 上 USDT 与 USDC 的借款利率从事件前相对稳定的3.4%迅速升至14%，表明用户正加速借出稳定币并撤离协议。与此同时，ETH 借款利率一度升至8%，创下至少自2024年1月以来的最高水平，之后虽回落至约5%，但仍明显高于事发前约2%的水平。
由于 ETH、USDC 和 USDT 是 Aave 按 TVL 计规模最大的三类市场，因此三者利率同步抬升，被 CryptoQuant 视为系统性压力的重要信号，而非单一资产价格异常所致。
USDe收缩凸显更广泛DeFi压力
除 Aave 外，收益型稳定币 USDe 也承受明显冲击。作为 Aave 上第四大资产，USDe 在协议中的存款规模约为4.12亿美元。CryptoQuant 发现，在黑客事件发生后数日内，USDe 铸造活动明显降温，其总供应量从58亿美元降至50亿美元，三天减少8亿美元，跌幅约14%。
报告指出，这一下滑既受到 Aave 风险外溢的影响，也与 ETH 和 BTC 永续合约持续为负的资金费率有关。负资金费率压缩了 USDe 的 delta-neutral 收益，使持有者的赎回动力进一步增强。CryptoQuant 认为，黑客事件引发的避险情绪与衍生品结构性压力叠加，反映出 DeFi 市场环境的明显恶化。
集中抵押风险再受关注
CryptoQuant 在报告最后强调，本次事件再次暴露出 DeFi 借贷协议中“抵押品集中敞口”的系统性风险。由于 Aave 对 rsETH 的持仓占比过高，原本源于 KelpDAO 基础设施漏洞的单点风险，被迅速放大为跨协议流动性危机。市场后续关注点，将集中在 Aave 风险处置进展、rsETH 脱锚影响是否缓解，以及 DeFi 主要协议能否恢复稳定的流动性水平。