代币化大宗商品市场正试图摆脱对黄金的单一依赖，向金属融资、能源交易和实物资产抵押借贷延伸。CoinDesk 采访的 Paxos Labs、Theo 和 Energy Substantiation 高管认为，把实物商品放上区块链，不该只停留在让投资者更方便地买入价格敞口，还应连接希望获得敞口和收益的投资者，与需要库存融资的企业，打开过去主要由大型机构参与的市场。
市场仍由黄金主导，但规模已明显扩大
根据 CoinGecko 数据，代币化大宗商品市场市值在 2026 年 3 月底达到 55.5 亿美元，较 2025 年初的 14.3 亿美元增长不少。Paxos 和 Tether 发行的黄金支持型代币贡献了这轮增长中近 90% 的份额。
这类代币通常代表对黄金、白银、石油等实物资产的所有权，或对应的价格敞口。眼下，黄金仍是市场核心，但几家公司的判断是，下一阶段的增长不会只来自持有黄金本身，而是来自让这些实物资产进入借贷、租赁和融资流程。
Paxos Labs 押注黄金借贷
Paxos Labs 正把借贷视为下一阶段的突破口。该公司的 PAXGy 代币以 PAX Gold（PAXG）为支持，相关储备被投向机构借款人。其设计思路是，底层借贷利率按盎司计回收后，每枚代币都可以兑换更多 PAXG，这意味着持有人在保留黄金价格敞口的同时，持有的黄金数量也可能增加。
Paxos Labs 联合创始人 Bhau Kotecha 在接受 CoinDesk 采访时说：「核心卖点是准入。」他表示，黄金借贷过去通常需要足够的规模和关系网络，很多投资者并不具备这些条件。
Kotecha 认为，个人、家族办公室和机构都存在需求，以 PAXGy 为抵押进行借款也可能成为下一步。不过，他同时提到，借贷回报并无保证，借款人违约可能侵蚀代币价值。
Theo 把白银租赁收益传递给代币持有人
白银提供了另一条进入商品融资市场的路径。Theo 的 thSLVR 产品把机构白银租赁产生的收益传递给持有人，同时保持对白银价格的敞口。
Theo 首席投资官 Iggy Ioppe 认为，未来增长将来自已经持有或使用商品的群体，包括希望让抵押品产生收益的机构、为库存融资的精炼商，以及寻求快速结算资产的企业财资部门。
在他看来，白银是黄金之后「很自然的第二站」。他的理由是，白银既有工业需求，也有成熟的租赁市场。不过他也指出，白银波动更大，可用于支持产品的金属供应更紧，这让机会同时伴随更高难度。
Ioppe 预计，未来 5 年代币化大宗商品市场规模可达数百亿美元，10 年后将超过 1000 亿美元；在 15 年时间里，代币化会成为普通商品结算和融资的一部分。
EnSub 推进石油、天然气和布伦特代币
相比贵金属，石油在物流层面更难处理，但在 Energy Substantiation 看来，这同样意味着更大的机会。
该公司在 10 月 2 日把 WTIC 代币从 Ethereum 扩展到 Solana。根据其公告，每枚代币代表 1 桶西得州中质原油（WTI），并由经过验证的实物库存支持。
联合创始人兼首席执行官 JP Thieriot 表示，天然气和布伦特原油代币也在开发中。他预计，需求将来自对冲成本的能源买家、寻求敞口的投资者，以及需要营运资金的供应商；他还预测，未来 10 年石油代币可能占到石油市场的四分之一。
能源代币化扩张速度仍存分歧
几位高管对能源能否像金属一样快速推进，判断并不一致。Ioppe 认为，储存和运输问题会让能够产生收益的能源代币更难构建。Thieriot 则表示，对于持续处于流动状态的商品而言，「可验证库存、可行的托管和结算」是必不可少的条件。
这也意味着，代币化大宗商品能否继续扩张，取决于代币与可靠实物市场的连接是否足够稳固，以及资产持有人是否有足够明确的使用理由。
相关进展
CoinDesk 文中还提到，区块链金融平台 Theo 已推出代币化白银产品，其背后有 4000 万美元的活跃租赁支持。