2026年第一季度，代币化黄金市值从59 亿美元升至73.7 亿美元，同期总交易量达到1780 亿美元。按 90 天折算，代币化黄金日均交易量约为19.8 亿美元，相对传统黄金市场约3000 亿美元的日均交易规模，渗透率约0.66%。
链上黄金仍是唯一成规模的商品赛道
报告显示，当前链上商品市场中，真正具备交易规模和结构的仍然只有代币化黄金，代表性资产主要是 PAXG 和 XAUT。第一季度内，PAXG 市值增幅为51%，增加逾8 亿美元；XAUT 市值增幅为16%。两者的资金用途出现分化：PAXG更偏向价值储存，XAUT则更多流向 DeFi 协议。
这一变化已体现在链上活跃度上。代币化黄金在 DeFi 的部署量季度增幅达到123%，总活跃价值突破1.93 亿美元。其中，XAUT 的 DeFi 活跃价值增长127%，PAXG则略有回落。报告据此认为，黄金代币的用途正在从单纯持有，转向借贷和流动性部署等链上金融场景。
除黄金外，能源和农产品代币化仍处早期阶段，交易量有限，尚不足以形成可���统统计的市场结构。按报告口径，截至 2026 年 3 月，RWA（现实世界资产代币化）链上市值已达264 亿美元，同比增长约300%，其中黄金/商品是突破 10 亿美元规模的类别之一。
CEX交易量仍占主导，DEX约为其五分之一
以 2026 年 2 月为基准，中心化交易所与去中心化交易所在整体交易量上的差距仍然明显。CEX当月现货交易量为1.50 万亿美元，衍生品交易量为4.11 万亿美元，合计5.61 万亿美元；DEX现货交易量为2870 亿美元，期货交易量为7800 亿美元，合计1.07 万亿美元。
按比例看，DEX现货约为CEX的19.1%，衍生品约为19.0%。这一比例在两类业务中接近一致，说明去中心化交易所的整体份额已稳定在约五分之一。只是缩量阶段里，DEX下滑更快：2 月 DEX现货环比下降15.5%，DEX期货下降22.0%；同期CEX总交易量环比下降2.41%，并触及 16 个月低点。
商品类别内部，DEX的结构更单一。报告指出，DEX上的商品交易几乎全部集中在黄金及少量原油永续合约，现货商品交易量几乎可以忽略；CEX则同时覆盖 PAXG、XAUT 等现货代币，以及黄金永续合约、期货等衍生品市场。
传统黄金市场仍大得多
报告以伦敦黄金 OTC 市场和 CME 黄金期货作为传统市场参照。LBMA伦敦黄金 OTC 日均交易量约为1500 亿至 2000 亿美元，CME黄金期货约为1000 亿至 1500 亿美元，合计约3000 亿美元。相比之下，代币化黄金的日均交易量约19.8 亿美元，因此对应渗透率只有0.66%。
不过，链上黄金的增速不低。报告给出的对比显示，2025年第一季度这一比例约为0.15%，到 2026 年第一季度升至0.66%，约增长4.4 倍。同期，CME Group 第一季度国际日均交易量达到1140 万份合约，同比增长30%；金属类单日最高成交纪录为420 万份合约，日均为280 万份合约。
在加密衍生品市场中，黄金（XAU）交易量已升至第7位，对应交易量为335 亿美元。报告还提到，Wintermute 在第一季度新增了 PAXG 和 XAUT 的机构 OTC 服务，显示机构级流动性提供方已进入代币化黄金市场。
链上商品扩张，仍受结构限制
从现有数据看，代币化黄金已经是链上商品里最清晰的主线：市值增长、DeFi 部署增加、机构 OTC 参与，这几项指标都在上升。但市场规模与传统黄金市场相比仍有明显差距，DEX在商品领域也尚未建立起现货深度。
报告同时提示，代币化黄金的扩张仍面临几类约束，包括抵押品验证机制、发行方信用风险、智能合约漏洞，以及各地对 RWA 代币的监管不确定性。现阶段，链上黄金更像是在补足传统市场未覆盖的交易��段和结算方式，而不是取代传统黄金交易。