作者 Heechang Kang 认为，2027 年可能成为代币化资产的决定性一年，而相关信号已经出现在今年的数据中。当前，已有数千只股票、大宗商品、私营公司和指数产品上链，但交易量仍集中在少数几个场所。
RootData 的数据表明，市场竞争的关键已不再是谁能发行更多产品，而是谁能真正完成分发与执行。最终胜出的平台，将是那些能把广泛的产品目录转化为集中流动性、重复交易和持续回流用户的平台。
这项分析主要基于 RootData 代币化资产仪表板，采用了交易量、未平仓合约、市场份额、价差、深度和资产覆盖等指标。发行方对比使用补充公开数据，扩展后的中心化与链上场所对比，则采用 CoinMarketCap Research 的 19 个场所 RWA 永续合约数据集。
发行方：前三名占据 72%
目前，代币化股票的可流通价值为 29.1 亿美元，由 317 万名持有者持有。这里的可流通价值，指的是能够离开发行平台并在钱包之间转移的代币市值。过去 30 天，这一价值增长了 7.43%，持有者数量则增长了 174.29%，说明用户扩张速度明显快于资金扩张速度。
按此计算，平均每位持有者持有约 918 美元。文中认为，这一结构更像是首次尝试该类产品的小额钱包，而不是机构配置。同期月度转账量为 133.1 亿美元，约为可流通价值的 4.6 倍，但这一数字在同一阶段下降了 52.65%，而新持有者仍在大量进入。换句话说，访问权限扩展得很快，使用习惯的形成却没有同步跟上。
接下来更值得追踪的问题，是这些新持有者中有多少会回来完成第二笔、第三笔交易。
在发行方格局上，Ondo、bStocks 和 xStocks 合计控制了约 72% 的报告代币化股票价值。这意味着，三家公司对托管、赎回、网络选择以及流动性最终沉淀位置都拥有实际影响力。
对于其他竞争者来说，与其发行数百个几乎没有交易的代币，不如建立产品范围更小、但法律权利清晰、在压力情境下仍能兑现赎回、并且账本深度足以承接真实订单的产品线。
交易场所：Binance 领先，Hyperliquid 锚定链上流动性
按照 CoinMarketCap 与 RootData 的数据，2026 年累计 RWA 永续合约交易量集中在少数平台。Binance 处理了 1.59 万亿美元，Hyperliquid HIP-3 为 5428 亿美元，OKX 为 3451 亿美元，Bitget 为 2382 亿美元。四家合计约占 3.16 万亿美元市场的 86%。
其中，Hyperliquid 是这一梯队中唯一的链上场所，占全部交易量的 17.2%。
年内，中心化与链上场所之间的平衡也发生了变化。随着股票永续合约兴起，交易者重新流向中心化订单簿。链上场所市场份额从 12 月约 45% 下滑到 8 月的 13%，而 Binance 的月度份额则升至 54.1%。
如果把这些数据与上市数量放在一起，差异会更明显。Gate 拥有市场上最宽的产品货架，共 405 个交易代码，但仅清算了 1485 亿美元，约占交易量的 4.7%。相比之下，Binance 仅凭 179 个交易代码就完成了 1.59 万亿美元交易量。
- Bitget：302 个上市，2382 亿美元交易量
- Bybit：224 个上市，1052 亿美元交易量
- OKX：168 个上市，3451 亿美元交易量
- Hyperliquid：161 个上市，5428 亿美元交易量
这组对比显示，产品数量并不自动转化为交易深度，真正重要的是流动性能否集中起来。
资产：交易量追随稀缺准入资产
从实际交易标的来看，市场出现了相当一致的偏好，主要围绕半导体、杠杆科技产品、加密敏感股票、大宗商品和私营公司展开。扩展快照中，SanDisk（SNDK）、SOXL ETF（SOXL）、SK Hynix（SKHYNIX）、Micron（MU）和 SpaceX（SPCX）位居前列。
RootData 早前对 Binance 的快照显示，黄金（XAU）日交易量为 17.9 亿美元，SK Hynix（SKHYNIX）为 16.1 亿美元，SpaceX（SPCX）为 11.7 亿美元。
文中提到，这些资产分别满足了不同需求。黄金提供持续的宏观敞口；SK Hynix 提供了全天候交易人工智能内存周期的路径；SpaceX 则对应了传统渠道难以获得的准入机会。
数据给出的明确信号是：当代币化市场解决了一个准入问题，或者打开了一个此前并不存在的交易窗口，相关资产就更容易获得吸引力。以 SK Hynix 为例，在通过 ADR 在美国上市之前，这只股票只能在韩国市场交易。相较之下，复制那些本就能通过传统券商低成本获得、且流动性充足的美国股票，效果有限。
这也让私营公司、亚洲股票、大宗商品和主题篮子成为更值得关注的方向，因为这些领域的准入缺口真实存在。与此同时，产品结构本身仍需要被区分对待，因为永续合约、合成代币和具有法律支持的股票代币，对持有者赋予的权利并不相同。
文中判断，真正跑出来的平台，将是那些把别人无法提供的资产准入、可信的法律主张，以及足以建立信任的流动性深度结合在一起的平台。
下一步：从产品目录转向真实使用
综合发行方、交易场所和资产三组数据，代币化资产市场的竞争方向正在从扩充产品目录转向展示真实使用情况和流动性。
在评估发行方表现时，更值得关注的指标包括重复交易的持有者数量、赎回活动，以及每位持有者的转账量，而不是累计发行了多少资产。这些指标更能反映用户是在尝试一次后离开，还是继续持有并持续交易，也更接近业务基础与增长可持续性的真实情况。
从资产角度看，那些在传统金融市场中难以交易，或者受到时间与地域限制的私营公司、亚洲股票、大宗商品和主题产品，为投资者提供了进入加密市场的明确理由。至于已经能通过传统券商轻松且低成本获得的资产，仅靠链上复制，难以形成足够需求。
作者认为，今年行业通过推出大量产品，已经拓展了代币化资产的可能性。接下来一年，市场将检验哪些产品与平台能够形成重复交易和可持续流动性。最终引领增长的，将是那些把稀缺资产准入、可信法律权利、可靠运营结构和足以吸收真实订单的流动性结合起来的公司。