欧洲证券和市场管理局（ESMA）发布的最新风险监测报告引发市场关注。报告指出，随着代币化技术在资本市场的应用加速，全球代币化资产规模有望从2025年的约6000亿美元飙升至2033年的18.9万亿美元，年均复合增长率超过40%。然而，ESMA同时警告，代币化在提升效率的同时，也引入了新的操作和技术风险，监管机构必须谨慎应对。
代币化为何受到ESMA密切关注？
报告强调，代币化——即将金融资产在区块链基础设施上表示的过程——正吸引金融机构和监管机构的浓厚兴趣。其应用场景涵盖可编程货币、实时结算以及直接向投资者分发金融工具，这些能力可能彻底改变证券的发行、交易和清算方式。然而，ESMA指出，技术并未改���基础资产的根本性质，而是引入了新的操作和基础设施风险层，随着采用范围的扩大，金融市场需要谨慎管理这些风险。
波士顿咨询集团（BCG）和Ripple的联合研究数据为报告提供了支撑：代币化资产（包括稳定币）的市场规模预计将从2025年的约6000亿美元增长到2033年的18.9万亿美元。国际证券服务协会（ISSA）的研究进一步指出，基于区块链的系统可提高自动化程度和交易速度。代币化能够实现实时或原子结算，这意味着交易可以瞬间、同时完成，从而缩短结算周期并降低交易对手风险。智能合约还可以自动执行对账、手动验证等目前需要多个中间人的管理流程。
ISSA的研究还表明，代币化抵押品可以使结算失败率降低约13%，并为大型金融机构每年节省约3.4亿美元的成本。
ESMA识别出的新兴风险
尽管效率优势引人注目，但ESMA警告称，代币化也引入了新的技术脆弱性。智能合约可能存在编码错误，数字钱包可能成为安全攻击目标，区块链网络本身也可能造成对特定技术提供商或平台的依赖。另一个问题是碎片化：目前许多代币化资产在由有限参与者控制的私有区块链上发行，这��结构有可能重新造成分布式账本技术原本旨在打破的市场孤岛。不同区块链系统之间的互操作性仍然有限，缺乏共享标准，导致一个网络上的代币化资产难以与另一个网络的基础设施交互，这可能限制流动性并削弱广泛采用的好处。
全球监管的应对之道
面对代币化的浪潮，主要市场的监管机构开始构建框架。欧盟的分布式账本技术试点制度（DLT Pilot Regime）自2023年3月启动以来，已授权6个DLT市场基础设施。欧盟委员会还提议调整该制度，作为支持DLT在欧盟金融市场广泛使用的市场整合方案的一部分。英国金融行为监管局（FCA）就代币化基金提案进行了咨询，美国当局也在审查基于区块链的金融市场如何融入现有监管框架。
ESMA指出，早期采用最可能集中在固定收益证券和货币市场基金等工具上，代币化可以支持抵押品管理和流动性操作。ESMA主席Verena Ross评论称：“ESMA最新的风险监测分析强调了市场可能发生无序调整并外溢的潜力。在此背景下，纪律严明的风险监测和风险管理对于确保有序市场至关重要，这是ESMA的核心目标。”