摩根士丹利在 8 月 4 日发布的研报称，美国若限制新的中国数据中心组件进入美国市场，非中国光模块供应链将受益，其中 Coherent 可能成为最大的规模受益者，Lumentum 的激光器业务也有望获得间接支撑。不过，这家机构同时强调，短期执行仍面临产能、供应链和认证等现实约束，市场份额难以迅速从中国厂商转向非中国供应商。
据路透 8 月 4 日报道，特朗普政府和美国联邦通信委员会（FCC）正准备限制新的中国数据中心组件进入美国市场，光模块被特别提及。摩根士丹利在同日研报中指出，这一潜在禁令对非中国光模块供应链构成利好，但利好的兑现节奏不会太快。
大摩认为，当前非中国供应商的产能和认证进度，限制了市场份额的快速转移。但这项潜在禁令消除了市场此前对非中国厂商利润率存在天花板的担忧，长期结构性利好仍然存在，只是需要时间兑现。
Coherent 被视为直接受益方
研报提到，中际旭创和新易盛合计占据光模块市场约 50% 的份额。如果禁令落地，这部分需求将被迫转向非中国供应商。摩根士丹利认为，Coherent 是最大受益者，其垂直整合能力使其更有条件承接新增需求。Applied Optoelectronics 和 Fabrinet 也被认为具备吸收增量需求的能力。
Lumentum 在光模块领域的直接敞口较小，但它是全球主要的 EML 激光器供应商之一。如果中国光模块厂商无法进入美国市场，非中国模块厂商将扩充产能，对 EML 激光器的需求也会增加。大摩据此判断，这将延长 EML 供应紧张局面，对 Lumentum 构成间接利好。
相比之下，Ciena 和康宁的受益程度被认为较为有限。摩根士丹利指出，Ciena 的业务更集中在电信领域，而不是数据中心，美国数据中心中使用的中国光纤原本就不多。
短期替代仍受产能和认证限制
摩根士丹利指出，过去几年云厂商已经在寻求供应商多元化，但在当前需求强度下，非中国厂商的产能仍不足以完全替代中国厂商约 50% 的市场份额。即便部分替代供应商已经完成认证，短期内也难以填补需求缺口。
这意味着，禁令即使推进，替代逻辑在短时间内也难以完全兑现。大摩的核心判断是，短期执行困难重重，长期结构性利好需要时间落地。
大摩提出两项现实瓶颈
对于禁令的可行性，摩根士丹利提出了两个关键质疑。
第一是产能不足。研报称，当前非中国供应商的产能无法满足 AI 资本开支带来的需求，即便云厂商过去几年已完成对替代供应商的认证，这些供应商仍无法在短期内补上缺口。
第二是 InP 衬底对中国供应的依赖。磷化铟（InP）是高速光模块中激光器和光探测器的核心衬底材料。非中国厂商若要扩大光模块产能，首先需要获得 InP 衬底，而全球主要的 InP 衬底供应来自中国公司 AXTI（AXT, Inc.）。
文中提到，Lumentum 上周刚宣布新的供应协议，Coherent 的 CEO 几个月前曾随特朗普访华团到访中国，目的之一就是确保 InP 衬底供应。摩根士丹利认为，如果禁令落地，InP 衬底将成为关键瓶颈。
执行路径仍有不确定性
摩根士丹利还指出，一项潜在解决方案可能涉及中国云厂商购买美国组件，以在更高层面达成某种平衡，但最终执行路径仍存在高度不确定性。
研报称，光模块是 AI 数据中心的核心组件，中国厂商占据约一半出货量。如果禁令真的执行，短期内将造成供给冲击；从长期看，非中国供应链的结构性利好会逐步兑现。
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