DeFi市场的收益率正在持续走低，曾经动辄数十倍的“挖矿”盛景早已成为过去。随着行业逐渐成熟，大多数协议的收益率已降至2022年以来的最低水平。然而，近期Drift Protocol遭受2.8亿美元黑客攻击的事件，再次将技术风险与收益率的匹配问题推至台前。有专家直言，当前低于18%的年化收益率根本不值得用户将资产放在链上。
DeFi收益率为何持续下行？
根据最新数据，许多主流DeFi协议的收益率已跌入低谷。例如，Aave V3等借贷协议的稳定币存贷利率几乎接近零，部分流动性池的年化收益率甚至低于0.5%。即便与被视为无风险基准的美国短期国债（当前年化利率约3.8%）相比，DeFi的整体收益率也显得黯然失色。
分析师指出，收益率下行的根源在于市场供需失衡。一方面，链上资金供应过剩，但借贷需求不足，导致资金利用率降低；另一方面，DeFi正从“投机驱动”转向“收益导向”，大量资金涌入稳定币和代币化国债，进一步压低了高收益机会。早期依赖新代币发放来补贴收益的“流动性挖矿”模式已难以为继。
技术风险未被充分定价
Inversion创始人Santiago R.在社交媒体上直言，当前链上收益率严重低估了技术风险。他认为，至少18%的年化收益才能覆盖智能合约漏洞、钱包暴露、协议治理攻击等综合风险。“低于这个数字根本不值得折腾。”他建议协议应提供更高的收益率，同时推出针对损失的保险产品，以更准确地反映链上操作的真实成本。
值得注意的是，DeFi的风险评估目前仍主要基于市场波动，而忽略了底层代码脆弱性。Drift Protocol的遭遇就是典型案例：该协议曾提供高达16%的年化收益率，被视为低风险成熟协议，但4月1日的黑客攻击证明了技术风险的无处不在。
收益率分化加剧，极端收益伴随极高风险
尽管整体收益率低迷，但个别流动性池仍能提供数百倍的名义收益。例如，Morpho平台的某些激进金库年化收益率可高达352%，但风险同样惊人，可能面临本金归零或代币被抽走。专家提醒，这类收益往往不可持续，且与市场热度高度相关，普通用户难以把控。
在稳定币交易对中，当前收益率普遍低于0.5%，已无法覆盖操作费用和滑点损失。这导致许多流动性提供者转向更安全的链下产品，DeFi的锁仓量(TVL)自2026年初以来持续萎缩。
未来：收益率与风险的重定价
市场正在呼吁更完善的风险定价机制。部分项目开始探索将保险费用直接纳入收益率模型，或推广“有保险的收益金库”。然而，保险本身也需要设计出合理的定价和赔付流程，否则可能带来新的系统性风险。
整体而言，DeFi收益率的下滑既是行业成熟的标志，也暴露了其内在脆弱性。若无法提供足够的风险溢价，链上市场将很难吸引真正的长期资本。用户在选择投资前，需仔细评估协议历史、审计记录以及收益率的实际可持续性。