DeFi收益率正在经历自2022年以来最长的低迷期，早期动辄数百倍的“流动性挖矿”红利早已消散。随着美国国债年化收益率维持在3.8%，链上借贷协议（如Aave V3）的稳定币存款利率甚至趋近于零，这一现象被业内视为行业从野蛮生长走向成熟化的标志。
技术风险溢价缺失
尽管市场普遍认为低收益意味着低风险，但Inversion创始人Santiago R.在X平台发文警告：当前链上收益率远未反映真实的技术风险。他指出：“我经常被问到多少收益率才值得上链。我认为至少需要18%。低于这个数，根本不值得去忍受操作麻烦和风险敞口。” 他强调，智能合约漏洞、钱包地址暴露、协议整体脆弱性等非金融风险尚未被纳入定价模型。
这一观点在4月1日Drift Protocol遭黑客攻击事件后得到佐证。该协议曾被视作低风险成熟协议，部分金库提供高达16%的年化收益，但一次攻击便导致2.8亿美元损失。技术风险与收益之间的失衡由此暴露无遗。
稳定币池收益逼近零利率
据CryptoComLearn数据，当前大多数DeFi协议中，稳定币流动性池的年化收益率已跌至0.5%以下。即便是在聚合借贷平台Morpho上，最安全的金库收益率几乎为零，而最高风险金库可达352%——这种极端分化意味着用户要么接受接近无风险的微薄收益，要么承担数据级亏损可能。整体看来，链上Yield Farming已从“高收益套利”演变为“风险对冲游戏”。
Santiago R.提议协议应引入保险产品来覆盖损失，同时提高基础收益率至18%以上，以真正吸引资金上链。然而，目前仅有少数去中心化保险协议（如Nexus Mutual）提供有限覆盖，且保费成本往往吞噬大部分收益。
市场影响：TVL分流与用户迁徙
收益率持续低迷已对DeFi总锁仓价值（TVL）产生显著压力。据DeFiLlama数据，2026年上半年主流DeFi协议TVL较峰值缩水超40%，大量资金回流至中心化交易所理财产品或美债代币化协议。部分用户开始转向风险更高的链上杠杆策略，但频繁的黑客事件（如Drift Protocol）加剧了对整个生态的信任危机。
分析师认为，只有当链上收益显著超过链下无风险利率（如美债），并叠加可靠的安全保障，DeFi才能重新吸引机构资金入场。目前来看，18%的年化阈值或许只是讨论的起点，而非市场可实现的现实。