Delphi Ventures提出未来十年三条主线
Delphi Ventures在一篇长期展望中表示，未来十年最值得关注的三股宏观力量分别是 AI 与自动化、全球多极化，以及人口结构变化与长寿趋势。文中称，这些趋势并不是彼此独立，而是在相互叠加：出生率下降和人口老龄化会推高自动化需求，自动化又会增强经济体自给自足能力，降低多极化世界中对高度互联体系的依赖。
该机构认为，虽然季度层面的波动会很大，但从十年维度看，这些都属于不太可能明显放缓的结构性力量。其判断是，随着资本逐步替代劳动力，财富保值和增值会越来越依赖对世界运行方式的判断，以及基于这种判断进行高确信度配置。
AI与自动化：需求函数每次被喂养后都更饥饿
在 AI 部分，Delphi Ventures的核心观点是，市场长期低估了智能需求的扩张速度。文中提到，从硅谷到纽约的套利仍然有效，硅和能源正在被持续转化为智能，算力、数据和电力会阶段性成为瓶颈，但这些瓶颈又会不断被打破。
报告列举了几条同时发生的趋势：能力持续加速、算力持续增长、推理成本持续下跌、牵引力走向拐点，目标市场则覆盖全球大量白领服务，并可能延伸到体力劳动。文中将这一逻辑概括为，对智能的需求“似乎没有上限”。它还指出，DeepSeek并未成为这轮叙事终止的时刻，相反，token 成本每次大幅下降，都会让此前不具经济性的工作负载进入可行区间。
在 Delphi Ventures看来，投资回报越来越取决于配置者多早真正接受 AGI 相关判断。文中提到，最早形成这种信念的圈层，震中出现在 2022 年的旧金山，随后逐渐扩散到更多公司董事会。其表述是，怀疑者正被越来越多地迫使让步。
报告同时认为，当前这一波数字 AI 仍有局限，过度依赖语言、过度数字化，也主要被锁在数据中心内。下一阶段的 AI 将更像全球规模的 Jarvis，走向环境计算、持续学习，以及云边混合的分布式网络，把 AI 从白领流程扩展到整个生产价值链。
在投资主题上，Delphi Ventures提出几个方向：其一，agent 经济正在到来，互联网的索引、发现、支付和商务体系会围绕 agent 重新设计；其二，最有效协调数据、算力和智能的网络会形成高价值，无论是垂直整合公司、完全分布式网络，还是两者之间的混合形态；其三，在扩展定律被证明失效之前，应默认“更多算力=更多能力”，而更多能力又会带来更多算力需求。
该机构还特别点出一批中心化瓶颈，包括内存、电力、EUV、制造产能、光子学和天基网络。报告称，台积电制造产能仍是当前供给侧的重要约束，这也让“光纤过剩”式的极端供给泛滥不太容易重演。
围绕种子轮方向，文中提到垂直数据“铸造厂”、agent 合规、电网改造、先进封装、芯片互连、特种材料，以及具身 AI 的数据飞轮。其逻辑是，在推理成本接近于零后，稀缺投入将更多转向高成本验证与真实世界强化学习环境。
AI部分的宏观判断
- 短期内利率维持高位，资本再次稀缺。
- K 型经济加剧，多数人与少数人之间的分化扩大。
- 应警惕建立在服务业劳动力消费支出上的杠杆资产，包括抵押贷款、信贷和消费。
- 政治可能左转，不平等和反 AI 情绪上升，带来更高税收、更多监控和更严格的资本管制。
- 投入品先通胀，随后可能出现服务业大规模通缩，再到商品通缩。
- 全球化时代的“追赶式增长”可能逆转，AI 赢家会拉开差距；中国可能是最后一个通过制造业主导路径进入相对繁荣的新兴经济体。
多极化：美国退出既有秩序，其他国家承压更大
在多极化部分，Delphi Ventures把 2024 年唐纳德·特朗普第二次当选，视为美国民众对既有世界秩序的一次公投。文中称，这一秩序起于 1945 年，并在 1989 年后进入加速阶段，核心特征包括全球供应链、自由资本流动，以及由美国消费者驱动的全球需求体系。
其判断是，这套体系已被拒绝。报告将结构性问题归因为自由主义与国家利益之间的张力、精英制度与不平等、全球资本与国内劳动力之间的冲突，以及特里芬困境。文中写道，美国中产阶级相对停滞与国家安全脆弱性，已为这套 80 年秩序开启倒计时。
Delphi Ventures认为，全球化世界秩序的主导者美国，正在从维护海上安全、全球供应链、能源与商品通道、资本市场开放这些角色中后撤。各国因此开始补足冗余、能源安全、技术主权和军事重整。这会利好财政赤字、大宗商品和长期通胀相关交易，而且发生在全球债务占 GDP 比已超过 300% 的时点。
报告引用 Peter Zeihan 的框架指出，全球化本身是脆弱的：全球优化供应链、能源自由流动、低保险成本与缺少军事冲突，共同构成了过去富裕国家获取反通胀商品、较贫穷国家沿农业—低成本制造—城市化—服务业阶梯向上攀升的条件，而这套系统正在被拆解。
在这一判断下，Delphi Ventures提出，大宗商品、能源和硬货币在十年视角上存在错误定价。不过该机构也强调，美国恰恰是最有能力以较小代价退出现有秩序的国家：它被友好邻国包围，拥有最强军力，能源独立、粮食独立，并在 AI 革命中处于领先位置。
相比之下，美国退出世界秩序对其他地区的问题更大。文中举例提到乌克兰战争后的欧洲天然气问题、霍尔木兹海峡关闭后东亚和东南亚的能源危机，以及冲突持续背景下中东侨民的逃离。其判断是，除中国外，几乎没有多少国家真正为这一变化做足准备。
报告称，中国的位置并不轻松，面临能源、粮食和技术依赖，也被敌对力量包围；但它也因此数十年来持续投入可再生能源、半导体、军事建设和粮食安全，为多极世界做准备。其他国家则没有类似准备。
该机构还提出，过去依赖廉价劳动力吸引资本的发展中经济体，未来可能面临范式逆转。在海上航道更不安全、保险更贵、能源价格更高的环境下，资本和算力充足的国家会转向国内自动化生产，人口红利可能转变为人口负担。
在相关的种子投资方向上，Delphi Ventures列出回流加工、回流配套软件、围绕开放模型的服务与工具层、战争与政治风险保险科技、供应链中断保险、地缘政治风险定价情报，以及垂直农业、基因编辑农产品和稳定币美元获取与贸易融资轨道。其中特别提到，随着官方美元回收逆转，新兴市场街头对美元的需求反而上升，形成“央行去美元化，街角美元化”的并存局面。
人口结构与长寿：从财政负担到延长有效生产年限
在第三部分，Delphi Ventures聚焦人口老龄化。文中称，1950 年全球只有 4 个国家出生率低于更替水平，到 2024 年这一数字已升至 136 个，占全球 71%。中国总和生育率已降至约 1.0。意大利、葡萄牙、希腊、日本和韩国到 2050 年都将有超过三分之一的人口年龄高于 65 岁。美国每天有 1 万名婴儿潮一代年满 65 岁，社会保障信托基金预计会在 2030 年代初破产。
报告将这种趋势概括为：人们活得更久，但生得更少。它指出，工业时代福利国家的设计建立在高于更替水平的生育率之上，随着人口结构迅速倒置，这套模式已经被打破。
对于如何填补未偿债务与福利缺口，Delphi Ventures给出的最直接答案是，货币贬值与自动化加速的组合，也就是印钞、加税、智能体生产力与机器人共同作用。与此同时，文中提出一个更乐观的可能：通过延长健康寿命，提高晚年生产年限。
在这一部分，报告提到山中因子已显示出细胞衰老逆转的明确信号；NewLimit、Altos Labs 与 Life Biosciences 等长寿公司已获得数十亿美元融资。文中称，受限于 FDA 架构，这些公司多以特定器官疾病为切入口，但更大的愿景是治疗衰老本身。
Delphi Ventures还指出，与 AI 和机器人赛道的大规模资本投入和估值扩张相比，AI x 生物交叉领域直到最近仍然热度偏低。该机构认为，正在上线的海量算力正为蛋白质折叠、多基因性状和细胞机制等分子谜团提供新洞察，并援引 Demis Hassabis 的一句话：“如果数学是物理学的语言，那么机器学习就是生物学的语言。”
文中还提到，GLP-1 只是一个开始。一旦基因组编辑和细胞衰老逆转成为现实，后稀缺时代的大量可支配收入可能会流向这一方向。Delphi Ventures表示，中期希望 AI 给人类带来的最大礼物是寿命延长，这能在大规模人形机器人部署前，帮助世界在一定程度上维持人口结构平衡；长期则希望 AI 带来的通缩、生育技术进步、人造子宫、育儿成本下降和工作时长减少 50%，能推动生育率回升。
围绕种子轮机会，报告列出多个方向：衰老时钟和纵向多组学数据、生物标志物与生物年龄公司、家用多组学采样、可植入生物传感器、人体增强、脑机接口、面向技工的 AI、生育技术，以及面向 60-80 岁人群的金融科技、长寿风险产品和晚年生产力工具。
技术加速的拉锯战与Delphi的加密押注
在总结部分，Delphi Ventures把未来的核心矛盾描述为“技术加速的悖论”：如果没有技术加速，世界可能陷入人口结构恶化、赤字和去增长的循环；如果有技术加速，则会面对更高的失控风险以及更强的不平等。
报告给出的立场是，技术加速是唯一真正的选择，但需要审慎管理，也需要让收益扩散得更广，以维持社会支持。文中指出，在债务/GDP 已经超过 300%、人口金字塔倒置、再工业化、国家安全、气候转型和电网建设都需要大规模投资的条件下，政府在本币债务危机中往往会走向印钞。它援引 Keynes 转述 Lenin 的一句话：“没有比让货币贬值更微妙、更可靠的手段来颠覆社会的现有基础。”
在这种背景下，Delphi Ventures提出四种相互作用的未来路径：科技封建主义、中国化最大化、逃向网络，以及在现有制度框架内勉强穿过狭窄走廊。该机构认为，在智能繁荣真正到来前，第二种和第三种情景出现的概率“出奇地高”。
也正因为如此，Delphi Ventures明确表示，其论题严重依赖加密。文中称，在人口倒置、赤字上升、政治分裂和货币贬值的结构性现实逐步展开时，需要建立一个更好、未腐败的平行交换、协作和财富保值系统。
在资产配置上，报告重申硬资产与基于互联网的另类价值储存之间的杠铃策略：做多大宗商品、能源和国防，做空法币和债券；同时通过比特币、Zcash 和分布式智能体经济，对冲贬值与没收风险，以及非 G2 新兴市场和财政脆弱地方政府带来的不确定性。
不过，Delphi Ventures也表示，随着 2022 年 11 月智能革命出现，未来十年的生产力繁荣有可能压倒人口结构、赤字和货币贬值带来的压力。该机构称，自己仍会支持在现有制度外创业的企业家，也会继续投资正在重生的既有范式中的优秀人才。
文章最后写道，到 2035 年，世界和近地轨道都将被加速的算力充满，智能体能力、机器人、火箭发射、先进材料和新型疗法都已出现拐点。Delphi Ventures给出的结论很直接：未来属于乐观主义者，并将据此进行投资。