Delphi Ventures给出的十年主线
Delphi Ventures在一篇面向未来十年的投资展望中写道，自动化、多极化和人口结构变化，将共同重塑全球资产定价，并把“智能”推向最稀缺的资源位置。文章称，这三股结构性力量并非各自独立，而是在相互强化：出生率下降和人口老龄化，会给更大规模自动化提供激励；自动化提高自给自足能力，也会降低多极化世界对更深互联的依赖；年轻男性减少，则可能让战争更依赖自动化手段。
在Delphi Ventures看来，短期内，自动化、自给自足、重新武装和持续上升的医疗成本，都会把压力推向政府财政，而更激进的生产力提升被视为少数可能的缓冲力量。文章同时表示，虽然季度波动会很大，但这些趋势在十年维度上“不太可能放缓”。
Delphi Ventures写道，随着资本逐步替代劳动力，拥有正确的世界模型，并据此进行有 conviction 的投资，正在成为财富保值和增值的主要途径。文章还称，人类正处在“有史以来最大技术革命”的不到四年之内，未来将出现数十亿个以 agent 形式存在的新经济行动者，随后是它们的实体化版本，生产、科学发现和职场结构都可能被重新改写。
报告列出一组背景变量：超过 85%的美国选民对对立党派感到沮丧，全球债务占 GDP 比超过 300%，全球供应链从“feature”变成了“bug”，国内不平等加剧，法币被描述为一个“五十年的实验”，美国则在退出全球霸主角色。
AI与自动化：对智能的需求似乎没有上限
在自动化部分，Delphi Ventures用“Leopold 是对的”概括自己的判断，认为过去那些持续押注“算力仍然不够”的企业家、投资者和评论员，在关键节点上反复占优。文章称，市场现在已经可以把硅和能源转化为智能，瓶颈会在算力、数据和电力上出现，但也会被继续打破，而且越来越多地会在合成智能的帮助下完成。
报告的核心判断之一是，能力仍在加速，算力持续增长，推理成本持续下跌，市场牵引力也处在拐点，潜在总市场对应的是全球大量白领服务，并可能继续延伸到体力劳动。Delphi Ventures给出的简洁结论是：“对智能的需求似乎没有上限”。
文章称，空头一直没有正确定价的一点在于，效率提升并没有压缩这笔交易。它提到，DeepSeek本应成为“音乐停止”的时刻，但现实是，token 成本每一次大幅下行，都没有缩小市场，反而让更多原本不经济的工作负载进入可行区间。用其原话说，市场面对的不是算力过剩，而是一个“每次被喂饱后醒来时都更饿”的需求函数。
Delphi Ventures还写道，投资表现越来越取决于配置者“多早真正 AGI-pilled”。文章把这一信念扩散的起点指向 2022 年的旧金山，并提到Hayes Valley、Less Wrong论坛、良渚的 OpenClaw 主机，以及越来越多大型公司董事会。报告称，率先“获得信仰”的人，已经拿到了可观回报，而怀疑论者正越来越被迫让步。
在它看来，第一波数字 AI 仍然“被困住了”——过度依赖语言，过度数字化，被锁在数据中心里。下一阶段则更接近一个全球规模的 Jarvis：环境式、分布式、混合云与边缘协同的智能网络，把 AI 注入的不只是白领流程，而是整个生产价值链。文章将这种演变描述为：大型数据中心仍会继续扩张，但会被更轻、更灵活、交互性更强的分布式网络补充，环境计算和持续学习会成为主流。
Delphi Ventures据此给出若干投资主题，包括：Agent 经济正在到来，互联网会为 agent 重新设计索引、发现、支付和商务；最能协调数据、算力与智能的网络将获得高价值；对智能的需求在可预见未来仍会超过供给；台积电制造产能仍是瓶颈，内存、电力、EUV、制造产能、光子学和天基网络等中心化性能瓶颈值得关注；真实世界的 API 将成为下一个前沿，AI 也会向边缘网络倾斜，带动 3D 打印、新型材料、精密制造以及对专业供应链依赖的削减。
在宏观层面，文章对自动化带来的后果给出了一组判断：资本会再次变得稀缺，短期利率保持高位；K 型经济会加剧；要警惕建立在服务业劳动力消费支出之上的杠杆资产；政治会明显左转，反 AI 情绪抬头，高税收、更多监控和更严格的资本管制风险会上升；价格路径可能先出现投入品通胀飙升，随后是服务业大规模通缩，再到商品通缩。
文章列出的潜在早期投资切入点包括：垂直数据铸造厂、Agent 合规、电网改造，以及具身 AI 的数据飞轮。Delphi Ventures称，世界可能进入这样一种状态：不会出现算力过剩，但仍然受限于智能；软件变得充裕，agent 而非人类成为主要经济行为者，AI 通过混合网络进入物理世界。
多极化：美国退出旧秩序后的重估
在多极化部分，Delphi Ventures把“2024 年唐纳德·特朗普第二次当选”定义为美国人民对既有世界秩序的一次公投。文章回顾称，这一秩序始于 1945 年，并在 1989 年后加速扩张，建立在全球供应链、自由资本流动以及美国消费者主导的需求体系之上，而现在，这套安排“已被拒绝”。
报告认为，后布雷顿森林体系带来的和平红利和物质丰富不可否认，但其中内含的张力——自由主义与国家利益、精英制度与不平等、全球资本与国内劳动力、以及特里芬困境——最终推动了体系走向衰减。国家安全脆弱性与美国中产阶级相对停滞，被其视为旧秩序倒计时的两大支柱。
在Delphi Ventures看来，冷战后全球化秩序的维护者，如今正在主动背离它。随着美国收缩，各国开始填补对全球供应链、能源安全、技术主权和军事能力的依赖缺口。这一变化，在其判断中，将利好财政赤字、大宗商品和长期通胀叙事，而且发生在全球债务已经处于空前水平的背景下。
文章援引 Peter Zeihan 的框架称，全球化本质上是脆弱的：全球优化供应链、低保险成本、能源自由流动、低冲突环境和最低成本劳动力配置，共同塑造了过去几十年的全球分工，而这一系统正在被拆解。Delphi Ventures写道，当各国争相降低对全球供应链的依赖、在美国收缩下重整军备、从美债分散配置、强化能源储备，同时 AI 资本开支超级周期又在推进时，大宗商品、能源和硬货币在十年视角上的错误定价变得明显。
不过，文章同时指出，最能承受这一退出后果的国家仍是美国本身：美国被友好邻国包围，拥有最强军力，能源独立，粮食独立，并在引领 AI 革命。它需要的是削减消费并完成再工业化，这在Delphi Ventures看来“令人不适，但不是灾难”。相比之下，美国退出旧秩序对其他国家是更大的问题，除中国外，几乎没有国家做了充分准备。
报告提到，中国虽然在地缘位置、能源、粮食和技术上存在依赖，但也正因如此，数十年来一直持续投入可再生能源、半导体、军事建设和粮食安全。其他国家则没有形成类似准备。文章进一步指出，在海上航道更具敌意、保险更贵、能源价格更高的世界里，资本和算力更充足的国家会推动本土自动化生产，原本被视为优势的廉价劳动力，可能转为负担。未来十年，资本丰富、拥有前沿技术人才和规模优势、且具备部署 AI 与机器人的政治意愿的国家，会重新拉开差距。
围绕这一判断，Delphi Ventures列出多项潜在投资方向，包括：稀土分离与磁铁制造、铀浓缩和 HALEU、西方无人机产业链的“去 DJI 化”、子层级供应链映射与瓶颈情报、友岸外包采购市场、围绕开放权重模型的服务与中间件、战争与政治风险保险科技、供应链中断保险、地缘政治风险定价情报，以及垂直农业和基因编辑农产品。它还提出一个观察：随着官方部门美元回收逆转，新兴市场街头美元需求反而会上升，形成“央行去美元化，街角美元化”，稳定币美元获取与贸易融资轨道会继续扩散。
人口结构与长寿：更少出生，更长寿命
在第三部分，Delphi Ventures把人口结构与长寿问题列为另一条长期主线。文章称，1950 年，全球只有 4 个国家的出生率低于更替水平；到 2024 年，这一数字升至 136 个，占全球 71%。中国总和生育率已降至约 1.0。它还写道，到 2050 年，意大利、葡萄牙、希腊、日本和韩国都将有超过三分之一人口年龄在 65 岁以上；美国每天有 1 万名婴儿潮一代年满 65 岁，社会保障信托基金预计在 2030 年代初破产。
报告将这一趋势概括为“我们活得更长，生得更少”。它认为，这会直接冲击财政预算、老年护理、医疗成本占 GDP 的比例和劳动力参与率。工业时代福利国家建立在出生率高于更替水平的前提上，而现代社会的人口结构快速倒置，意味着原有模式已经被打破。
Delphi Ventures提出，最明显也最可能的应对方式，是货币贬值与自动化加速的组合，即“印钞、提税、智能体生产力和机器人”的混合方案。但文章也给出更乐观的路径：如果人类寿命能够延长，并获得更多健康、可工作的年限，人口失衡压力就可能被部分缓解。
文中提到，山中因子已经显示出细胞衰老逆转的明确迹象；NewLimit、Altos Labs 和 Life Biosciences 等长寿公司已获得数十亿美元融资。它还称，相比 AI 和机器人领域的高估值，AI x 生物交叉领域直到最近市场情绪仍然偏冷，但随着海量算力开始用于蛋白质折叠、多基因性状和细胞机制等问题，原本封闭的分子谜题正在被纳入可理解范围。文章援引 Demis Hassabis 的一句话：“如果数学是物理学的语言，那么机器学习就是生物学的语言。”
Delphi Ventures判断，随着对生物机制的理解更加精确，与延寿相关的市场规模会显著增长，GLP-1 只是开始。文章甚至称，在一个后稀缺时代，大量可支配收入可能会流向延长时间本身，因为“唯一真正的货币是时间”。中期内，它希望 AI 给人类最大的礼物是延长寿命，从而提高老年生产力，帮助社会在人形机器人广泛部署前维持人口平衡；长期内，它则期待 AI 带来的通缩会推动生育率回升，包括胚胎筛查、生育技术进步、人造子宫、育儿成本下降以及工作时长减半。
在种子轮方向上，文章列出：衰老时钟所需的纵向多组学数据、生物标志物和生物年龄公司、家用多组学采样、可植入生物传感器、人体增强、脑机接口、面向技工的 AI、生育前沿技术，以及面向 60-80 岁人群的减资金融科技、长寿风险产品和晚年生产力工具。
加速的代价与加密资产的位置
Delphi Ventures在文章后半段提出，世界正处于一场“技术加速的悖论”中：如果没有技术加速，人口结构、财政赤字和低增长会形成厄运循环；如果有技术加速，又会带来更高的失控风险以及更严重的不平等。它给出的立场是，技术加速是唯一真正的选择，但需要更审慎的管理，并主动扩散收益，以争取社会支持。
文章再次强调，全球债务/GDP 已超过 300%，人口金字塔倒置，财政赤字高企，再工业化、国家安全、气候转型和电网容量都需要大规模投资。它援引 Ray Dalio 的观点称，在以本币计价的债务危机中，政府最终都会印钞；又引用 Keynes 引述列宁的话称，“没有比让货币贬值更微妙、更可靠的手段来颠覆社会的现有基础”。
在Delphi Ventures看来，自动化是多数民族国家摆脱财政厄运循环的唯一真正出口，但自动化带来的结构性不平等几乎注定会遭遇反弹，因此眼下最大的障碍不是技术，而是政治。文章把西方面前可能展开的未来概括为四种相互作用的路径：继续当前轨迹的“科技封建主义”；由先进技术支持的威权秩序；资本和人才迁移至更友好司法辖区、配合加密钱包和分布式 AI 的“逃向网络”；以及在现有制度框架内勉强穿过狭窄走廊。
这也是Delphi Ventures把加密放在核心位置的原因。文章称，在人口倒置、赤字上升、政治分裂和货币贬值等结构性现实下，需要建立一个更好、未腐败的平行交换、协作和财富保值系统。它提出一套杠铃策略：一端是硬资产，另一端是基于互联网的另类价值储存工具；在国家重新固化依赖关系之前，做多大宗商品、能源和国防，做空法币和债券；同时通过比特币、Zcash 和分布式智能体经济，提前应对贬值与没收风险，并对冲非 G2 新兴市场和破产市政当局。
不过，文章最后又回到其乐观基调。Delphi Ventures写道，自 2022 年 11 月“智能革命”出现以来，未来十年的生产力繁荣越来越可能压过人口结构、赤字与货币贬值带来的压力。它表示，过去支持的是在现有制度之外创业的企业家，未来仍会继续这么做，但也会投资于现有范式内最优秀的人才，因为旧体系本身正在被重塑。
在结尾部分，Delphi Ventures承认，世界面临的是巨额债务、不断扩大的赤字、政治极化、全球生活成本危机、战争、大国政治回归和失控的 AI 风险，但它仍呼吁不要被眼前信息流左右。文章称，到 2035 年，整个世界和近地轨道都将充斥加速增长的算力，智能体能力、机器人、火箭发射、先进材料和新型疗法都在接近拐点。它的最后一句是：“未来属于乐观主义者。相应地投资吧。我们当然会这么做。”