2025年12月26日，加密衍生品交易所Deribit将迎来有史以来最大规模的期权到期日——价值285亿美元的比特币和以太坊期权集中到期，占该平台全部未平仓合约的50%以上。这一事件已被市场视为本周币价走势的绝对核心，甚至超过了假日季节的传统流动性萎缩效应。
规模翻倍：机构主导而非散户投机
据Deribit首席商务官Jean-David Pequignot透露，本次到期名义金额高达285亿美元，是去年12月到期额度的近两倍。其中比特币期权占243亿美元，以太坊期权约40亿美元。Pequignot强调，这反映了2025年全年由机构参与驱动的市场演变，而非投机性泡沫。“这一创纪录的数字表明，衍生品已成为加密价格发现的核心机制。”
尽管到期规模庞大，但波动率指标却出奇温和——比特币DVOL指数徘徊在45附近，显示市场在假日流动性稀薄的背景下仍保持相对可控。截至12月22日下午3:30（美东时间），比特币报87,981美元，显著低于96,000美元的最大痛点（Max Pain）水平。
最大痛点与期权集中度
最大痛点是指期权买方最集中亏损的行权价，96,000美元成为多头必须突破的关键阻力。当前认沽/认购比率为0.37，说明期权市场整体看涨情绪占优。值得注意的是，在85,000美元行权价上存在12亿美元的未平仓合约集群，可能对该价位形成短期磁吸效应。
Pequignot指出，期权偏斜（skew）在11月底至12月初的上涨后已明显走软：“一周和一个月期认沽-认购偏斜仍保持在3%以上的正区间，但已从几周前的8-9%大幅回落。这种偏斜凸显了市场的分化：中期倾向看涨（目标10万-12.5万美元的看涨期权价差），但近期保护性认沽期权的成本依然昂贵。”
看涨期权侧的大规模集中表明，100,000至102,000美元区间存在沉重阻力，除非成交量显著增加，否则任何年末反弹都可能在此受阻。
滚动防御与宏观催化剂
交易员正在将12月到期的看跌期权展期至1月结构，Pequignot认为这反映市场正在提前清理风险，以迎接1月宏观事件：包括美联储1月下旬的议息会议（CME FedWatch显示不加息概率为80%），以及MSCI针对数字资产国库敞口的裁决。距离下次美联储会议仅有36天，但市场已在提前对冲。
社交媒体X上已有用户警告：“本周五将会发生大事。如果你在加密市场有资金，绝不可忽视。” 无论最终是剧烈波动还是平静重置，本次Boxing Day期权到期都再次证明：衍生品已牢牢占据加密价格发现的核心位置，机构头寸而非散户情绪将在2026年到来之际主导市场走向。