加密衍生品市场即将迎来一次重量级考验。据报道，Deribit将在12月26日迎来创纪录的期权到期，名义价值合计约285亿美元，占平台期权总未平仓合约的50%以上。在2025年最后一个交易周，这一事件已成为市场最受关注的焦点之一。
比特币期权占大头，机构资金影响更强
此次到期合约中，约有243亿美元为比特币期权，另有约40亿美元为以太坊期权，整体规模接近去年12月到期量的两倍。Deribit首席商务官Jean-David Pequignot表示，这一纪录反映出加密市场结构的变化：推动市场的更多是机构参与，而非单纯的投机热潮。
值得注意的是，尽管到期规模空前，市场波动率并未同步飙升。报道提到，比特币DVOL指数徘徊在45附近，显示在节假日期间流动性趋薄的背景下，市场整体仍处于相对可控状态。
9.6万美元“最大痛点”受关注
截至12月22日美国东部时间下午3时30分，比特币现货价格约为87,981美元，低于本次到期的96,000美元“最大痛点”水平。所谓“最大痛点”，通常是指令最多期权合约在到期时归零的价格区域。与此同时，当前看跌/看涨比率为0.37，显示整体仓位仍偏向看涨。
不过，市场并非单边乐观。Deribit数据显示，85,000美元执行价附近聚集了约12亿美元未平仓合约，这一位置可能在短期内对价格形成“磁吸效应”。此外，期权偏斜在11月底和12月初上涨后已经回落，1周与1个月期的Put-Call skew仍高于3%，但已较数周前的8%至9%明显降温。
中期看涨与短线避险并存
Pequignot指出，市场呈现出一种分化特征：中期仓位仍偏向看涨，目标集中在10万至12.5万美元区间的看涨期权及价差策略；但短线层面，投资者对保护性看跌期权的需求依旧旺盛，意味着年末避险情绪没有消失。
在上方阻力方面，看涨期权仓位主要集中在10万至10.2万美元一带。若缺乏显著放量，这一区域可能限制比特币在年末的进一步上冲空间。
市场正为1月催化剂提前腾挪仓位
另一个重要变化是，交易员正在把部分12月的防御性看跌仓位滚动到1月。这表明市场并不只是关注本周到期本身，也在为明年1月的重要事件提前布局，包括美联储1月底的利率决议，以及与数字资产财库敞口相关的MSCI规则进展。
根据CME FedWatch工具，在距离下一次美联储会议还有36天之际，市场预计其维持联邦基金利率不变的概率为80%。因此，12月26日这次大规模到期很可能成为一次年末仓位重置，为2026年前夕的加密市场重新定价。
无论本次到期最终引发剧烈波动，还是仅带来相对平静的调整，285亿美元这一体量都再次说明，加密衍生品已经深度参与价格发现过程。随着机构仓位影响力不断增强，比特币年末走势正在更多由专业资金的对冲、展期与方向性押注共同决定。