德意志银行最新研究报告显示，自二战以来，标普500指数在每一次中期选举后的12个月内均录得上涨，20次全部为正，平均涨幅达14.4%。不过，德银策略师同时提醒，当前指数集中度处于上述历史样本中的最高水平，少数几只超大市值股票的表现，可能决定这一连胜纪录能否延续。
在利率市场，德银固收策略师指出，中期选举后10年期美国国债收益率往往下行；如果选举结果带来「新的分裂政府」格局，收益率降幅通常更明显。结合当前民主党大概率赢得众议院的预期，市场对政策僵局的定价逻辑，可能在短期内主导利率走势。
历史样本显示中期选举后一年表现强于普通年份
德银对1930年以来每次中期选举后标普500指数未来12个月的表现进行了梳理。报告显示，自1946年以来，标普500在中期选举后的12个月内上涨概率为100%，20次全部录得正收益，平均涨幅14.4%，中位数涨幅13.7%。
如果把时间窗口拉长至1930年，24次中期选举中有22次录得上涨，胜率为92%，平均涨幅13.0%，中位数同样为13.7%。
作为对比，1928年以来所有日历年的上涨概率为67%，平均涨幅8.1%，中位数涨幅11.6%；1946年以来普通年份的平均涨幅为9.1%。按德银报告的数据，中期选举后一年的平均表现较普通年份高出约4至5个百分点，中位数高出约2个百分点。上述统计均为价格回报，不包含股息。
仅有两次下跌样本，均处于极端宏观环境
在24次样本中，只有两次中期选举后12个月内市场出现下跌，且都发生在极端宏观背景下。
1930年，大萧条冲击市场，银行倒闭潮、通货紧缩以及《斯姆特-霍利关税法》共同施压，标普500在选举后12个月内下跌37%。德银将这一时期定义为「百年一遇的金融与经济崩溃，而非普通政治周期年」。
1938年的情况也较为特殊。1937年至1938年的经济衰退刚结束，欧洲局势紧张，市场在选举后12个月内下跌5.1%。此外，1946年也几乎成为例外，当时战后通胀与复员压力拖累经济，标普500在选举后12个月内仅上涨0.1%。
德银：规律背后是政治不确定性消退
德银在报告中称，中期选举后市场倾向上涨，核心原因在于政治不确定性被系统性消除。
按四年政治周期观察，中期选举年通常是市场表现偏弱的阶段。围绕选举结果和政策走向的不确定性会在投票前升至高位，市场往往在秋季触底，历史平均低点出现在9月底。投票结束后，市场面对的是已经明确的结果，而中期选举常见的分裂政府与政策僵局，反而降低了重大政策变化的风险，对市场形成支撑。
德银同时指出，2026年的情况与以往并不完全一致。当年市场没有出现历史上常见的明显下跌，但自5月底以来基本维持横盘整理，这在一定程度上仍体现出投票前市场走弱的惯常特征。
本轮最大变量是指数集中度处于历史高位
尽管历史数据偏强，德银策略师仍将当前周期的核心风险指向指数集中度。
报告称，当前标普500的集中度高于上述历史样本中的任何时期，少数几家超大市值公司贡献了指数回报的大部分。这意味着，即使多数股票上涨，只要少数核心权重股的表现令市场失望，指数整体仍可能下跌。德银认为，这也是92%胜率纪录最可能被打破的方式。
除集中度外，美联储政策路径也是另一项重要变量。德银指出，当前市场定价的加息周期是历史上最温和的之一；如果实际加息路径回到历史上的常态水平，市场可能面临冲击。
利率市场方面，分裂政府预期通常对应收益率下行
德银固收团队的研究显示，在过去60年里，中期选举后10年期美国国债收益率通常趋于下行；若选举结果形成「新的分裂政府」格局，收益率降幅往往更大，因为市场通常会将其解读为政策僵局和较低财政刺激力度的信号。
报告还提到，股票市场与利率市场在选举后的走势存在显著正相关。历史经验显示，标普500在选举后一周每下跌2%，10年期美债收益率大约对应下行10个基点。考虑到此次选举结果对政策的直接影响有限，德银策略师认为，利率走势在很大程度上将跟随股票市场方向。
综合历史数据与当前市场结构，德银的判断是，历史规律仍支持未来12个月广泛市场上涨，均值和中位数涨幅都处于两位数区间。但在当前指数集中度背景下，这一纪录能否延续，很大程度上取决于少数核心权重股的表现。
