迪拜虚拟资产监管局（VARA）7月23日发布详细指南文件，明确代币发行者在结构、披露与分配方面的操作标准。文件并非推出新法规，而是对已有《虚拟资产发行规则手册》的官方解读，旨在为不同类型代币在实际发行中提供更清晰的路径。
三类风险分类：从法币稳定币到简易代币
指南核心是三部分分类体系，按结构和风险画像将代币发行区分对待。第一类覆盖法币参考型及资产参考型虚拟资产，包括稳定币和RWA类代币；第二类对应须通过VARA持牌中介机构分销的发行项目；第三类则划出功能受限的豁免虚拟资产，降低简单用例的合规负担。每条路径都附带明确的责任分配——第二类发行中，持牌分��商需承担尽职调查和持续合规义务，监管压力不止落在发行方，也落在参与分销的实体身上。框架不再将所有代币视为同质产品，而是根据资产在市场的实际功能匹配监管强度。
稳定币与资产参考代币：储备、赎回与法律结构新规
指南针对稳定币和资产参考代币设置专项条款，围绕储备资产、赎回权利和法律结构提出明确预期。发行方须披露储备构成和赎回机制，保障用户在极端情境下的兑付权利。法规还要求相关代币在迪拜法律框架下完成治理结构设计，避免跨境法律冲突带来的隐形风险。
监管意图：脱离传统证券法路径
VARA此次动作延续了其打造定制化数字资产监管体系的一贯思路，刻意与依赖传统证券法或支付法来管理代币发行的司法管辖区划清界限。指南特别指出，很多虚拟资产无法简单套进现有法律类别，因此需要一套专门规则来覆盖实际业务中的模糊地带。该框架通过改进风险信息和资产特征的披露方式，帮助用户做出更明智的决策。
VARA总法律顾问：旨在支持知情决策
VARA总法律顾问Ruben Bombardi对加密媒体表示，该框架提供了“更大的监管清晰度”，因为许多虚拟资产难以直接对应现有范畴。他指出，设计目标是支持“知情决策”——通过向用户更充分地披露风险及资产特性来提升透明度。Bombardi的发言暗示，迪拜监管层更倾向于以信息披露为核心的投资者保护方案，而非简单照搬证券法下的注册与豁免逻辑。
此前动作：扩展交易所框架至衍生品
本月早些时候，VARA已将其针对交易所的监管框架扩大到涵盖加密货币衍生品。市场人士认为，代币发行细则的补全意味着迪拜正在快速搭建从一级发行到二级交易的全链条规则，此举或吸引更多有意在中东合规展业的加密项目。不过，VARA尚未公布具体的合规时间表或处罚细则，业界仍在观望后续执行层面的落地节奏。