Dragonfly 管理合伙人 Haseeb Qureshi 在与 168X 的最新对话中表示，市场年初关于「AI Agents 天然需要 Crypto」的判断并不成立。随着 AI Agents 开始进入实际使用阶段，它们在支付侧并没有优先选择稳定币或链上基础设施，而是先使用了卡网络。
这场对话由 Mr. Z 主持，发布于 2026 年 10 月 13 日。Haseeb 在谈到 TOKEN2049 Singapore、AI Agents、隐私、Agentic Finance、Robinhood Chain、Hyperliquid、HIP-3、Equity Perps 以及 Dragonfly 的下一阶段时，给出了系统性的更新判断。
TOKEN2049 的变化：派对热度下降，机构参与更明显
Haseeb 说，TOKEN2049 现在应已是全球最大的面向零售用户的加密大会之一，今年大约有 2.5 万人到场。但在他看来，更能反映当前行业状态的，不是参会人数，而是 Marina Bay Sands 的 Marquee。
他提到，过去每年 Token Week 期间，这家夜店几乎每天晚上都会被某个加密项目包场；而今年整整一周都只是正常营业，没有任何加密项目包下场地。这一细节在他看来很直接地说明，行业结构已经变了。
他表示，零售活跃度、波动和热点项目仍然存在，但过去几个周期那种由强烈投机驱动的疯狂能量已经明显减弱。与之相对，今年 TOKEN2049 一场很重要的活动是一场闭门机构活动，许多对冲基金、资管机构、创始人和监管人士专门飞往新加坡参加。
Haseeb 认为，大会仍然有信息价值，持续与市场参与者交流，依然能知道资金最近在看什么、哪些项目正在获得关注。但整个行业正在变得更老、更成熟，也更机构化。过去许多人是为了派对而来，现在越来越多人是为了业务、交易和资金流而来。
AI Agents 没有等 Crypto，卡网络先承接了支付
谈到自己在 TOKEN2049 演讲中修正的观点时，Haseeb 说，年初包括他自己在内的很多人都认为，Crypto 会成为 AI 的必需基础设施。那套逻辑当时很直观：AI Agent 没有驾照、没有社会安全号码，难以完成 KYC、开设银行账户，也无法直接接入传统支付体系，因此稳定币很自然会被推导为 Agent 的主要支付方式。
但他认为，当时的 Agent 更多停留在理论层面。现在情况不同，企业端和消费端的采用都在快速增长，市场已经可以直接观察这些 Agent 实际用什么完成支付，而答案并不是 Crypto，而是卡。
他点名提到，Visa、Mastercard，以及建立在卡网络上的 Rain、Ramp、Stripe，很快就把 Agentic Payment 所需的关键组件做了出来，包括消费限额、风险限额和权限控制。这些能力都被直接接入现有卡支付网络。
Haseeb 说，市场原本以为传统金融体系不会适应得这么快，但现实是它们比很多加密从业者预想得更快解决了这个问题。「所以这一点应该直接承认：我们判断错了。」
Crypto 不需要拿下全部支付，只要在更优场景里被调用
在 Haseeb 看来，卡已经能覆盖大量 Agent 支付需求，并不意味着 Crypto 没有位置。Agent 会使用 Crypto，但逻辑和人类使用 Crypto 的原因差不多：只有当它是完成某项任务的最好工具时，Agent 才会调用它。
他的例子是，如果一笔跨境汇款通过稳定币更便宜、更快，Agent 自然会发现应该使用 Crypto；如果某个链上市场提供了传统金融里不存在的功能，它也会去使用链上协议。
他认为，过去的误判在于把「它是软件」直接推导成「它一定更偏好 Crypto」。现实并非如此。Agent 对 Crypto 没有意识形态上的忠诚，它只会做优化选择。有时候答案是卡，有时候是 API，有时候是稳定币，有时候才是链上协议。
在他看来，这个新判断反而更健康。Crypto 不需要赢下所有支付，只需要在它的架构真正具备优势的场景中胜出。最后，市场会逼着 Crypto 回答一个更基础的问题：究竟哪些金融行为，放到区块链上确实比传统支付和金融基础设施更好。
AI 与 Crypto 的真正交点，在交互层而不是默认支付层
Haseeb 认为，AI 对 Crypto 的最大改变会发生在界面和交互层。今天的用户还需要自己跨链、查看 Gas、寻找收益率、比较 Aave 和 Morpho、做再平衡、寻找更低的交易费。未来，这些动作中的很多都会被 Agent 吃掉，用户只需要表达自己的目标。
他把这种角色称为用户自己的「Crypto Guy」。这个 Agent 会帮助用户寻找更好的收益、更低的费率和更优的买入路径，也会代替用户完成尽调。
Haseeb 说，每一次和智能合约交互时，Agent 都可以去检查合约、查看团队、搜索 LinkedIn、检索 X 上的信息，并判断是否存在 Honeypot、庞氏结构或 Rug 风险。它不会因为懒惰跳过检查，也不会因为 FOMO 做出冲动决定。
他也承认，今天的 Agent 当然还会犯错。但他同时强调，今天也是它们未来最差的时候。每一次模型发布，能力都只会继续提高。他把这种变化类比为自动驾驶：5 年前可能还不比人类更安全，但今天情况已经完全不同。
因此，在他看来，更有意思的结论不是 AI 让 Crypto 更适合机器，而是 AI 终于让 Crypto 变得足够安全、足够简单，让普通人真正有机会使用它。
隐私是更核心的应用场景，Crypto 是给人用的，不是给 Agent 用的
谈到 Dragonfly 最近投资的 Venice AI 和 Sapiom 时，Haseeb 表示，他现在认为 AI 与 Crypto 最核心的交集是隐私。
他指出，AI 对隐私本身就具有危险性。每一次用户把资料交给 AI，在很多情况下都等于把资料交给了第三方。心理层面上，人们会把和 AI 的对话视为极其私密的空间，像大脑的延伸，但从技术和法律角度看，这个空间未必真正属于用户自己。
他还认为，AI 会让大规模监控变得更容易。过去分散在不同地方的数据，现在可以被模型瞬间整合、分析，甚至完成去匿名化。也正因为 AI 会增强国家和大型机构的能力，个人就需要另一套技术来增强自身能力，而这正是隐私保护密码学、Zcash、Monero 以及私有化 AI 基础设施的意义所在。
Haseeb 以 Venice 为例说，用户当然可以使用传统登录方式和信用卡；但如果用户真正需要强隐私，就可以使用加密钱包、加密支付，再叠加加密推理。如果用户刷信用卡，平台一定知道用户身份；如果使用 Crypto，再配合真正的端到端加密，平台甚至可以不知道用户姓名、位置，以及所使用的模型。
因此，他给出了一个与年初明显不同的结论：「Crypto 不是给你的 AI Agent 用的，而是给你用的。你的 Agent 只是代表你去使用它。」
Agentic Finance 先打掉的，可能是银行和券商的「懒惰税」
在金融体系层面，Haseeb 认为，第一阶段最可能发生的并不是 Agentic Bank Run，而是许多建立在人类惰性基础上的商业模式被削弱。
他举例称，如果用户把大量现金放在摩根大通的活期账户里，利率可能很低，而货币市场基金明明可以提供更高收益。之所以大多数人不会每天把钱转去收益更高的地方、需要支付时再转回来，原因很简单：人很懒。
但 Agent 不会懒。它可以 24/7 运行，每小时检查一次资金状况，并自动把闲置现金移动到更优的位置。Haseeb 说，廉价存款是许多大型银行商业模式的核心组成部分，因为消费者不愿频繁搬钱，银行就能以非常便宜的资金去放贷、赚取利差。
他还点到，许多券商也存在类似结构，Schwab 和 Fidelity 的大量经济收益都来自客户把现金放在 Sweep Account 中。
在 Haseeb 看来，Agent 会把这笔「人类懒惰税」套利掉。更可能出现的情形不是所有银行突然遭遇挤兑，而是银行被迫提高存款利率来留住资金，进而导致融资成本不再那么便宜，银行和券商的利润率与净资产收益率承压。
平台已经开始阻挡 Agent，长期更看好 Agent-first 公司和本地 Agent
对于既有平台会如何应对，Haseeb 认为，它们不会坐等 Agent 抽走自身利润，第二条路径就是直接阻挡 Agent，而这种情况已经开始出现。
他说，如果一个平台的利润很大程度来自广告、赞助排序或用户摩擦，那么一个真正代表用户利益的 Agent 本身就是威胁，因为 Agent 不关心什么是赞助结果，它只会寻找对用户最好的结果。
在他看来，银行未来也会有同样的激励。它们不会直接说不希望用户的 Agent 把存款转去收益更高的地方，而更可能用「这不安全」「存在合规风险」「AI 可能产生幻觉」来表达反对，但底层利益冲突是一样的。
因此，他长期最看好两类方向。第一类是 Agent-first 公司，即从一开始就愿意接受 Agentic Commerce 的公司；第二类是本地 Agent。如果用户使用的 Agent 本质上属于 Meta 或另一家第三方平台，那么平台之间可以相互封锁；但如果 AI 真正运行在用户自己的电脑上，并通过浏览器像真人一样替用户操作，外部平台就很难阻止用户。
Haseeb 认为，最终更大的权力迁移，是从「平台决定你可以做什么」，转向「你的 Agent 真正代表你的利益行动」。
2026 年判断复盘：BTC 15 万美元难度升高，Fintech Chains 被高估
回顾自己此前对 2026 年的预测，Haseeb 说，整体来看大方向还不错，但其中也有错误。
他提到，自己当时看好 BTC 在年底达到 15 万美元。以当前位置计算，要在年底前达到这一水平几乎需要接近翻倍，难度已经非常高。不过他仍认为，回到 10 万美元上方是有可能的。
另一项判断是 Fintech Chains。Haseeb 认为，这一方向上的核心观点基本正确。去年市场一度相信，Tempo、各种 Fintech Chain 以及 Robinhood Chain 一旦推出，凭借分发能力就会吸走大量稳定币和 RWA，甚至挑战 Ethereum 和 Solana。
但截至目前，他表示，市场之前预期的那种规模并没有真正出现。Robinhood 还处于非常早期阶段，所以他不愿直接下结论，但现阶段真正大量新增的 RWA 仍主要发生在 Ethereum 和 Solana 上。分发能力固然重要，但分发本身不会自动创造一个区块链生态。
Robinhood Chain 仍待验证，关键要看 RWA 与独立开发者
针对 Robinhood Chain，Haseeb 的判断是 TBD，也就是尚待观察。
他承认，这条链现在确实有不少 Meme 活动，但 Robinhood 本来的目标并不是打造一条 Meme Chain，它真正要讲述的故事是 RWA。而从目前来看，链上真实 RWA 活跃度仍然很小，在整个 RWA 市场中占比也相当有限。
另一个问题是开发者。他表示，自己还没有看到大量真正独立的开发者在 Robinhood 上持续构建新的应用和新的想法。当前更常见的，还是 Meme Farming、Meme 周期，以及一些市场结构实验。
他也承认，Perps 以及 DeFi 市场结构等方向值得关注，但如果回到绝对规模去比较，Robinhood Chain 目前仍远小于 Hyperliquid、Arbitrum、BSC、Tron、Base 和 Solana。
Haseeb 强调，这不意味着 Robinhood Chain 一定不会成功。他只是认为，市场此前把「Robinhood 拥有分发能力」直接推导为「Robinhood Chain 会吞下一切」，而这件事到今天还没有被证明。真正值得继续追踪的，是这条链未来能否出现持续增长的 RWA 活跃度、独立开发者，以及不依赖 Robinhood 品牌本身也能形成飞轮效应的原生应用。
PerpDEX 不会只剩一家，Equity Perps 是更明确的结构性机会
谈到去中心化永续合约市场，Haseeb 表示，自己此前对 PerpDEX 最终会向少数大型交易场所收敛的判断，目前并没有明显被推翻。
他以一个 24 小时快照为例称，Hyperliquid 报告成交量大约为 40 亿美元，Variational 和 Lighter 各自大约为 15 亿美元。虽然这还没有达到他最初设想的 40 / 30 / 20 格局，但少数大型场所主导的结构已经开始出现。
他同时披露，Dragonfly 是 Variational 和 Lighter 的投资人，也持有部分 HYPE。不过即便如此，他仍认为，随着这些交易场所的流动性飞轮逐步成熟，市场结构还会继续集中。
在他看来，另一个自己判断较为明确且已经开始兑现的方向是 Equity Perps。年初这个市场几乎接近于零，而现在已经明显起量。他认为，DeFi 衍生品接下来一条很重要的增长曲线，就是把股票以及更多传统资产带入同一套永续合约基础设施。
HIP-3 并没有想象中那样无需许可，TradeXYZ 更像深度合作
对于 Hyperliquid 的 HIP-3 模式，Haseeb 保持一定保留态度。
他表示，如果 HIP-3 这种模式天然就非常有效，那么在 TradeXYZ 出现之前，市场本应已经看到大量成功案例，但事实并非如此。TradeXYZ 的确很成功，但它并不是一个随机团队从前门进入 Hyperliquid，然后仅靠 HIP-3 自然长成的案例。
他提到，TradeXYZ 与 Hyperliquid 生态原本就有较深的历史关系，包括此前在现货基础设施方向上的合作。因此在他看来，这件事更像一次深度合作，甚至近似于一次准合资，而不是证明一个完全中立、无需许可的市场本身就能自动长出伟大公司。
Haseeb 还提出一个更现实的问题：如果一家公司真要构建非常大的市场，为什么要把整个公司建立在别人的土地上，长期支付大量租金，同时承受对方未来可以修改规则的平台风险？如果是下一个 Polymarket，这样的团队很可能会希望自己掌握底层基础设施。
他的结论是，Hyperliquid 可以提供很好的底层轨道，但不会自动替项目完成市场建设。一个全新品类从 0 到 1，依然需要创始人、完整团队、资本和分发。协议层原语可以降低执行难度，但不能替代公司建设。
Hyperliquid 当前更像在扩张市场，而不是单纯从 CEX 抢份额
在最常见的市场叙事里，Hyperliquid 正在从 Binance、OKX、Bybit 和 Bitget 手中抢走市场份额。但 Haseeb 认为，这个说法并不完整。
他说，如果真正去分析 Hyperliquid 上的地址，再与中心化交易所用户做对比，会发现两边的用户重合度比外界想象中低得多。
他回顾称，3 到 4 年前，全球还有很多非 KYC 的中心化交易所，那些平台的用户基础可能更接近今天的 Hyperliquid。但现在大型 CEX 已经高度受监管，而且基本都要求 KYC。有一批用户出于地区、KYC、监管或其他原因，原本就没有很好的 CEX 接入条件。对他们来说，Hyperliquid 不是「从 Binance 搬过去」，而是终于有了一个可以交易的场所。
Haseeb 说，如果 Hyperliquid 真的是在侵蚀 CEX，那么应该看到 Hyperliquid 成交量上升的同时，CEX 成交量下滑。但当前看到的是两边都在增长。因此，他更倾向于把 Hyperliquid 视为市场扩张，而不是份额转移。
HYPE 的增长曲线仍在探索，但 Crypto 核心业务依然强劲
对于 Hyperliquid 接下来的增长曲线，Haseeb 认为，Pre-IPO Equity 已经显示出明确需求，也具备产品与市场匹配，TradeXYZ 也仍有很大扩张空间。
不过，如果要问 Hyperliquid 再下一条最大的产品曲线是什么，他坦言自己现在并没有一个非常确定的答案。
同时，他认为，市场有时过度关注「Hyperliquid 如何走出 Crypto」，反而忽略了 Hypercore 本身的 Crypto 业务已经非常强。基于他对未来 12 个月加密市场较为积极的看法，如果 Crypto 继续恢复，HYPE 本身以及围绕加密交易建立的交易所，仍然会处在不错的环境中。
他认为，最理想的结果不是 Hyperliquid 离开 Crypto，而是 Crypto 核心业务继续复利增长，同时股票、Pre-IPO 和其他金融资产一层层扩大其总可服务市场。
Dragonfly 的下一阶段：不是单纯的中西桥梁，而是看完整个全球加密市场
谈到 Dragonfly 的定位变化，Haseeb 说，在他刚进入 Crypto 时，中国对整个产业总体还算相对建设性。2018 年虽然出现 ICO 打击，但行业并没有完全转入地下。到了 2020 年市场快速增长时，当时还存在一种感觉：Crypto 最终会成为全球共同接受的技术。
但 2021 年之后，中国禁止 Crypto 和挖矿，许多原本在中国构建项目的创始人搬去了新加坡、香港，后来又有迪拜和美国。因此今天的 Dragonfly，已经不能简单理解为只是在连接中国和美国，Crypto 本身就是全球性的。
他表示，华语创业者群体仍然是这个行业非常重要的一部分，只是已经分散到不同国家。Dragonfly 的 LP 既有亚洲资本，也有美国机构资本。
Haseeb 说，如果真的想做好加密投资，就必须看见整头大象，而不是盲人摸象。这也是为什么 Dragonfly 同时布局新加坡和纽约，希望看到世界不同地方真正创造价值的创始人，而不是先根据公司注册地判断其是否值得投资。
他还表示，自己长期认为，中国最终会重新意识到，Crypto 已经大到无法被完全忽视。它足够重要，也很像一种属于 21 世纪的基础技术。
到 2030 年，「Crypto VC」这个分类可能不再存在
对于「Crypto VC 会消失」这一说法，Haseeb 解释说，他不是认为加密投资机构会全部消失，而是未来人们不会再把它们单独称为 Crypto Fund。
在他看来，Crypto 已经进入「水管系统」。稳定币会成为金融科技的后端，Neobank 会整合 Crypto，消费级产品会内置钱包，越来越多科技公司会在后台默默使用区块链轨道。
他将其类比为早年的「互联网投资人」。互联网刚出现时，这个分类当然成立；但后来所有公司都变成互联网公司，「互联网投资」也就只剩下「投资」。他认为，Crypto 最终也会走到同样的状态。
Haseeb 说，这种转变对那些唯一优势只是「我懂怎么买 Token」的基金会非常残酷。2020 年和 2021 年，可能只要募一只基金、买几个代币、做一些短线交易，就可以自称 Crypto VC；未来这样的模式会越来越难。
真正持久的优势会变成：是否真的理解这个世界，是否拥有真正的关系网络，是否能帮助创始人解决问题，以及除了「懂 Crypto」之外，到底还能提供什么。如果没有这些能力，就难以穿越这次转变；如果具备这些能力，未来机会反而会很大。
在对话最后，当被问到这次来到亚洲最想认识哪类人时，Haseeb 的回答是创始人。他说，自己始终想认识那些正在构建新事物、拥有新想法的人，因为伟大的想法可以出现在世界任何地方。