美国市场基础设施机构 DTCC 披露，将于2026 年 7 月通过其存托信托公司 DTC 启动代币化证券的有限试点，2026 年 10 月计划全面投入运行。试点覆盖代币化股票、代币化 ETF 和代币化美国国债，这也是美国核心清算与结算体系向代币化资产推进的更明确动作之一。
先在 DTC 内做封��测试
这次试点并非单纯把资产搬到链上交易，而是要把“链上形态”的证券产品接入现有 DTC 的清算、结算和托管框架。首阶段将采用封闭用户组方式运行，参与机构只会交易范围较窄的代币化工具，重点检验法律适配、运营流程和风险管理机制能否在 DTC 环境内承接这类产品。问题很具体：代币化资产对应的权利义务能否映射到既有法律结构，现有结算和风控系统是否需要大幅改造，透明度、记录保存和投资者保护要求能否在链上与链下混合环境中得到满足。
黑石、摩根大通、高盛、纳斯达克等加入
参与方数量已超过50 家，名单包括 BlackRock、JPMorgan、Goldman Sachs、Nasdaq、Ondo Finance 和 Payward。对大型银行和资管机构而言，这提供了一个真实需求测试场景，不必从零搭建独立的清算网络。文中提到，代币化美国国债被视为切入点之一，原因是这类资产流动性较高、规则边界也更清晰。
交易所层面，Nasdaq 的加入显示代币化证券正在被纳入更主流的资本市场讨论。链上资管和平台机构则希望观察，代币化国债和 ETF 能否在自身平台与 DTC 支持的市场之间衔接。如果这条路径跑通，代币化证券就不再只是独立存在的链上试验品。
试点重点不止交易，还包括监管与流动性问题
从设计看，DTCC 关注的不是单一产品发行，而是代币化资产能否与现有市场规则并行运作。若试点结果理想，分析人士预计，覆盖范围未来几年可能从国债和 ETF 扩展到更广泛的公司股票，甚至延伸到更接近私募市场的代币化产品。
但风险同样摆在台面上。监管部门将密切关注托管、身份识别和结算风险，尤其是在资产可能起始于公链、最终进入 DTC 体系完成处理的情况下。另一项潜在问题是，如果代币化国债或股票在短时间内吸引过多成交量，链上与链下市场之间可能出现新的流动性分割。