DWF Labs联合创始人 Andrei Grachev 在 X 发出警告，称 Strategy 与 BitMine “很大机会”引发加密货币历史上最大规模的市场崩盘。他同时表示，自己希望这种情况不要发生，但仍向市场抛出一个直接问题：如果比特币跌到 1 万至 2 万美元，投资者是否已经���备好应对方案。
两家持币巨头账面浮亏超过 220 亿美元
按照文中披露的数据，Strategy 目前由 Michael Saylor 主导，持有 843,706 枚 BTC，持仓均价为 75,699 美元。若以比特币约 61,000 美元的价格计算，其账面浮亏约为 124 亿美元。另一边，获得 Tom Lee 背书的 BitMine 押注以太坊，当前持有 5,416,901 枚 ETH，买入均价约 3,500 美元，按现价估算，账面浮亏也已超过百亿美元。两家合计，浮亏规模已超过 220 亿美元。
融资结构不同，压力来源也不同
Strategy 面对的不只是持仓浮亏。公开信息显示，该公司持有现金约 8.71 亿美元，但月均现金消耗约为 2.7 亿美元。文中提到，Strategy 在 2026 年 5 月首次卖出 32 枚 BTC，成交均价为 77,135 美元，用途是支付 STRC 优先股股息，而该优先股年息高达 11.5%。若 BTC 继续走弱，依靠卖币支付融资成本的压力可能上升。
BitMine 的结构看起来更偏向“持有并生息”。公司已质押超过 370 万枚 ETH，年化质押收益约 2.64 亿美元，并完成了 2.8 亿美元优先股融资，年息为 9.5%，资金继续用于增持 ETH。不过，大量资产处于质押状态也意味着流动性受限，一旦市场快速下跌，无法及时解质押并变现，可能放大抛售踩踏。
风险不止于两家公司，传导链条才是关键
Grachev 认为，真正值得警惕的不是单一价格点位，而是传染效应。当前全球已有超过 200 家上市公司将加密资产放入资产负债表。如果 BTC 或 ETH 出现大幅下跌，这些公司可能因财务压力或会计处理要求确认损失，继而出售持仓。币价下跌引发抛售，抛售又压低价格，这种“下跌—卖出—再下跌”的反射链条，才是他所警告的核心风险。
他并未给出明确的交易建议，也没有呼吁市场立即离场。信息重点只有一个：极端行情下，没有预案的仓促决策，风险往往更高。