根据Borderless发布的《Borderless Benchmark Quarterly Insights: Q1 2026》报告，2026年第一季度全球稳定币外汇市场在多个区域出现明显分化：拉丁美洲继续向机构级定价靠拢，东非主要通道则在多家服务商竞争推动下快速缩小报价与银行间市场之间的差距。报告基于1,147,767条汇率观测数据、覆盖51种货币和90个自然日，为观察稳定币在跨境支付和外汇执行中的成熟度提供了量化样本。
拉美市场率先迈向机构级定价
从区域表现看，拉美是当前最接近“机构级执行”的市场。报告指出，巴西雷亚尔在连续两个月内由多家提供商实现了0个基点（0 bps）报价执行成本，意味着稳定币兑换价格已与传统银行间市场几乎完全持平。与此同时，墨西哥、哥伦比亚和智利在整个季度内均维持在距银行间汇率22个基点以内的水平，显示当地稳定币外汇基础设施和流动性深度已显著提升。
不过，拉美并非所有市场都同步改善。阿根廷比索仍是显著例外，受资本管制影响，其稳定币溢价在整个季度维持在473至596个基点区间，反映出官方汇率与平行市场之间的扭曲依然明显。这说明，即使稳定币能提升跨境支付效率，但在强监管和资本限制环境下，价格发现仍会受到本地制度性因素约束。
东非成为Q1最受关注的压缩样本
相比拉美的成熟表现，东非则是本季度最值得关注的“快速改善区域”。报告显示，肯尼亚先令的报价缺口从1月的176个基点下降至3月的33个基点，压缩幅度达81%；坦桑尼亚先令从340个基点降至68个基点，降幅80%；卢旺达法郎则从181个基点缩窄至72个基点，降幅达60%。
报告将这种改善主要归因于多提供商竞争加剧。随着更多流动性服务商进入相关通道，稳定币买卖报价更趋透明，市场参与者也更容易获得接近真实中间价的执行结果。这一变化对跨境薪资发放、贸易结算和区域汇款业务尤为关键，因为更低的汇差意味着企业和个人可以减少兑换损耗，提高资金周转效率。
非洲市场分化仍然明显
尽管东非整体改善显著，但非洲其他市场并未同步收敛。南非兰特的报价缺口反而从66个基点扩大至121个基点。加纳塞地作为被报告列为平行市场货币之一，到3月底稳定币溢价达到616个基点，且仅有两家提供商同时报出买卖双边价格，说明流动性不足和竞争有限仍然会推高执行成本。
尼日利亚则呈现较复杂但总体改善的路径。其稳定币溢价在一季度合计下降193个基点，从1月的335个基点降至3月的142个基点。报告称，2月有新服务商进入该通道后，价差一度扩大至221个基点，但次月又迅速收窄至41个基点。这表明新流动性进入初期可能带来报价波动，但在竞争充分后，价格往往会更快向合理区间回归。
前沿市场波动凸显运营风险
与东非主流通道的改善形成鲜明对比的是，前沿市场仍表现出高度不稳定。赞比亚克瓦查在3月的五周内，报价缺口从297个基点飙升至998个基点，扩大701个基点。西非法郎同期也波动了298个基点。报告特别指出，如果支付机构在赞比亚市场采用固定的月度付款节奏，那么仅在一个月内，其执行成本区间就可能相差3.4倍。
这一现象对依赖稳定币进行批量结算的企业具有直接警示意义。虽然稳定币能降低跨境转账中的时间和渠道摩擦，但在流动性不足、提供商数量有限或本地汇率机制脆弱的市场中，稳定币并不能自动消除外汇风险。相反，价格的剧烈摆动可能使企业在预算、对冲和资金安排上面临更大挑战。
其他地区仍以单边数据为主
在亚太、中东和欧洲，报告覆盖的28种货币目前大多仅有卖出端数据。不过，从已收集到的结果看，这些通道全部维持在距银行间中间价20个基点以内，卖方溢价中位数为负4个基点。目前，菲律宾比索和欧元是拉美与非洲之外少数拥有完整买卖双边数据的通道。
值得注意的是，报告指出USDC和USDT在外汇用途上仍保持“功能等价”，二者在整个季度中的价差中位数均为0个基点。这意味着在多数受监测通道中，用户对两大主流美元稳定币的选择，更多取决于渠道支持度、清算网络和合作方偏好，而非资产本身带来的显著汇率差异。
市场影响：稳定币外汇市场正走向分层成熟
整体来看，本季度数据表明稳定币外汇市场正在形成更清晰的层级结构：一类是以巴西、墨西哥等为代表、已接近传统机构级外汇执行标准的成熟通道；一类是以肯尼亚、坦桑尼亚、卢旺达为代表、处于快速价格发现和竞争改善阶段的新兴市场；还有一类则是赞比亚、加纳等流动性不足、波动较高的前沿通道。
对行业而言，这种分层意味着稳定币跨境支付不会以统一速度在全球普及，而是会优先在竞争充分、监管相对清晰、需求集中的地区完成基础设施升级。Borderless也表示，正计划在亚太、中东和欧洲扩展提供商网络，未来随着更多双边报价上线，相关地区的执行成本和价差分析将更完整。
展望第二季度，市场焦点将集中在三个方面：东非的价差压缩能否持续；目前仅有卖方数据的市场能否发展出更成熟的双边流动性；以及赞比亚等前沿市场是否能从剧烈波动中趋于稳定。对于加密支付、稳定币清算和全球汇款行业来说，这些变化将直接影响跨境结算成本、服务商竞争格局以及企业采用稳定币的节奏。