Borderless Benchmark Quarterly Insights: Q1 2026 报告揭示了稳定币外汇市场的显著分化：拉丁美洲已达机构级定价，东非走廊价差大幅压缩，而前沿市场波动剧烈。报告基于对51种货币、115万次汇率观察的分析，将稳定币外汇市场分为三档：已实现机构级定价的走廊、活跃价格发现的走廊以及仅有卖方数据的走廊。
拉美：巴西执行成本为零，阿根廷仍受管制
拉丁美洲处于第一档。巴西雷亚尔在连续两个月内多家报价商的执行成本为0 bps。墨西哥、哥伦比亚和智利整个季度保持对银行间汇率22 bps以内的价差。整个拉美地区的执行成本波动幅度仅为6 bps。然而，阿根廷比索仍是例外：资本管制使其稳定币溢价始终维持在473至596 bps之间。刚果法郎因双重汇率制度，溢价接近3500 bps。
东非：竞争推动价差压缩60-81%
非洲的情况更为多样。肯尼亚先令价差从1月的176 bps降至3月的33 bps，压缩幅度达81%。坦桑尼亚先令从340 bps降至68 bps（降幅80%），卢旺达法郎从181 bps降至72 bps（降幅60%）。这三个走廊在整个季度都面临多家报价商的激烈竞争。而在竞争有限的地区，价差保持甚至扩大：南非兰特从66 bps升至121 bps；加纳塞地最终于3月录得616 bps，且仅有两家报价商提供双向报价。
尼日利亚与前沿市场：波动中的机会
尼日利亚奈拉的稳定币溢价在Q1下降193 bps，从1月的335 bps降至3月的142 bps。报告指出，2月一家新报价商进入该走廊，短暂将价差推至221 bps，但随后一个月收紧至41 bps。前沿市场表现出最大的月度内波动。赞比亚克瓦查在五周内价差从297 bps飙升至998 bps，扩大了701 bps；西非法郎同期波动298 bps。报告强调，依赖固定月付计划的支付运营在单月内可能面临3.4倍的成本区间。
亚太、中东与欧洲：卖方报价稳定，流动性待开发
在覆盖28种货币的亚太、中东和欧洲地区，仅有卖方数据，每条走廊价差均保持在银行间中间价20 bps以内，其中位数卖方溢价为-4 bps。目前仅有菲律宾比索和欧元（除拉美和非洲外）具备完整的买卖价数据。
市场影响与展望
整体来看，Q1稳定币溢价中位数在37至51 bps之间波动，距离银行间汇率100 bps以内的货币数量从1月的10种增加到3月的14种。USDC和USDT在汇率兑换上功能等价，两者每月价差中位数为0 bps。Borderless.xyz正计划在亚太、中东和欧洲扩展其报价商网络，届时将增加完整的执行成本和价差分析。Q2将检验东非价差压缩能否持续、卖方数据走廊能否形成双向流动性，以及赞比亚等前沿市场能否稳定或继续出现周度级别的价格波动。