2025年，加密市场吸引了大量新资本，但这些资金并未均匀分布。根据Wintermute发布的《2025年数字资产OTC市场报告》，流动性高度集中在比特币（BTC）、以太坊（ETH）及少数大市值代币中，彻底改变了市场运行方式。
ETF与信托主导资本入口
报告基于Wintermute的专有场外交易（OTC）流量数据指出，交易所交易基金（ETF）和数字资产信托（DAT）成为资本进入的主要通道。这些产品的投资范围自然将资金导向BTC、ETH及部分主流币，导致流动性几乎没有溢出到更广泛的山寨币市场。因此，市场长期期待的“资金轮动至小盘代币”并未出现。
山寨币涨势急剧缩短
山寨币直接受到冲击。2025年，山寨币平均涨势持续时间约为20天，较2024年的约60天大幅下降。热门叙事——包括迷因币发射平台、永续合约DEX和AI相关代币——虽然快速崛起，但流动性一旦转移便迅速消退。
衍生品市场日趋成熟
市场成熟的迹象也体现在衍生品领域。期权交易量同比翻倍以上，2025年第四季度较2024年同期增长2.5倍。交易员的使用方式从单纯的方向性押注转向更系统化的策略，如收益生成、下行对冲和备兑开仓。这反映了机构参与度的提升和对风险管理的重视。
零售注意力转移
散户行为进一步强化了集中化趋势。原本流入加密市场的投机注意力转移到股票市场，尤其是AI、机器人和量子计算等主题。这使得加密市场中除了BTC和ETH以外的资产难以获得持续关注。
区域资金流动分化
从区域看，资金头寸调整呈现阶段性特征：亚洲投资者在4月关税驱动的波动中抛售；欧洲资金在夏季重新分布；美国投资者则在美联储释放鹰派信号后主导了年末的净卖出。这种区域性分化反映出全球宏观环境对加密流动性的直接影响。
传统四年周期正在弱化
Wintermute认为，这些动态指向更深层的转变：传统的四年加密周期似乎正在减弱，取而代之的是一个由流动性入口和投资者注意力集中度驱动的市场。2025年，决定表现的是集中度，而非周期。展望2026年，Wintermute指出有三个因素可能改变这一模式：更广泛的ETF和DAT投资授权、BTC和ETH上涨带来的财富效应，以及散户注意力重新回到加密领域。