以太坊跌至 2026 年以来最低水平 后，Tether 的 USDT 一度在完全稀释估值（FDV）上超过 ETH。市场数据显示，USDT 的 FDV 接近 1915 亿美元，ETH 约为 1893 亿美元。虽然以太坊随后仍保住了按市值计算的第 2 名位置，Tether 继续排在第 3，但这次短暂反超，说明两者在本轮下跌中的差距已经被迅速拉近。
这次变化出现在整体加密市场再次走弱之际。过去 24 小时内，ETH 跌幅超过 5%，价格回到接近 2023 年 10 月和 2025 年 4 月 曾出现的支撑区域。USDT 则维持在 1 美元附近，这也是美元稳定币的常态表现。价格一跌，资金避险方向就变得很清楚。
稳定币供应继续扩张
USDT 短暂超过 ETH 的背后，不只是以太坊下跌这么简单，稳定币需求本身也在持续增长。21Shares 在年中市场更新中指出，稳定币在上一轮熊市曾收缩 30% 以上，而这一次却不断创出新高。这个对比很直接，说明市场资金并未完全离开链上体系，而是更多停留在美元代币里等待时机。
稳定币在加密市场里承担的角色很明确：交易抵押品、支付通道、美元流动性工具。熊市里供应还能扩大，意味着用户并没有彻底撤出，而是在波动较大时把仓位转向更稳定的美元计价资产。对交易平台、场外结算和链上支付来说，这类需求都是真实存在的。
Tether 的使用场景也在继续外扩。报道提到，Tether 支持的 Oobit 已把 USDT 支付接入巴西 Pix 网络，让用户可以通过本地支付通道持有并使用美元代币。这类拓展并不直接改变 ETH 的定价，却会持续强化稳定币在真实支付和资金停泊上的位置。
以太坊同时承受市场与生态层面的压力
ETH 的疲弱走势，发生在以太坊生态连续调整的阶段。市场在盯着 ETF 资金流、企业储备动向以及网络资金分配争议，价格则始终在长期支撑位附近徘徊。抛压没有明显缓解，市场情绪也偏谨慎。
与此同时，以太坊基金会启动了更广泛的重组，并裁减了约 20% 员工，涉及 54 个岗位。这一变化让外界再次关注以太坊当前的开发组织方式。另一个新动作是研究组织 Ethlabs 的成立。该非营利机构由 Joe Lubin、BitMine 和 SharpLink 支持，成员包括前以太坊基金会研究人员，研究方向覆盖结算速度、网络容量、原生资产发行和跨链标准。
企业储备资金仍在逢低买入 ETH
尽管价格承压，一些企业级 ETH 储备持有者仍在继续加仓。SharpLink 在暂停 8 个月 后重新买入 5000 枚 ETH，当时以太坊价格接近年内低点。该公司当前持有量已达到 876285 枚 ETH，其中包含质押奖励。
BitMine 的仓位更大。报道显示，Tom Lee 旗下 BitMine 已将其持有 ETH 的 86% 用于质押，使质押中的 ETH 规模升至约 488 万枚。这让 BitMine 成为市场上公开持有 ETH 储备规模最大的公司之一。企业资金仍在低位接货，但另一边，USDT 按 FDV 的短暂反超也给出了更直接的市场信号：在 ETH 试图守住关键支撑时，交易者眼下更偏向持有稳定的美元流动性。