国际油价在2026年第一季度经历了史无前例的飙升，但美国最大的两家石油公司——埃克森美孚（Exxon Mobil）和雪佛龙（Chevron）——却交出了一份看似矛盾的财报：净利润同比大幅下滑。这一反常现象背后，是地缘政治冲击与金融衍生品市场之间的复杂博弈。
油价史诗级暴涨，利润却反向下跌
根据两家公司于2026年7月5日发布的一季度财报，埃克森美孚净利润同比下降45%至42亿美元，而去年同期为77亿美元；雪佛龙净利润则下滑36%至22亿美元，低于去年同期的35亿美元。这一数据与同期油价的强势表现形成鲜明对比——自2月28日美国及以色列对伊朗发动空袭后，布伦特原油价格从每桶61美元飙升至118美元，录得自1988年以来最大的单季度涨幅。
地缘冲突导致霍尔木兹海峡——全球约20%石油运输的咽喉要道——一度关闭。在中断高峰期，每日有1000万至1300万桶石油运输受阻，相当于在短短50天内损失了超过5亿桶原油供应。
真实的盈利藏在“纸面”之下
两家公司均强调，其核心运营业务实际上表现强劲。埃克森美孚在剔除39亿美元不利的衍生品结算时间差以及7亿美元与中东供应中断相关的对冲损失后，调整后核心盈利达到88亿美元，同比增长16%。公司营收为851亿美元，超过分析师预期的822亿美元；运营现金流达到130亿美元。
雪佛龙的调整后每股收益为1.41美元，远超市场预期的0.95美元，创下自2020年10月以来最大的超预期幅度。不过其营收486亿美元略低于预期的521亿美元。
财报显示，油价飙升虽然增加了系统中实物原油的价值，但金融对冲头寸需立即按市值计价，而对应的现货原油尚未在报表中实现收益，这种时间错配造成了账面利润的下滑。
全球产量创新高：圭亚那、LNG与并购驱动
在产量端，两家公司均录得历史性突破。埃克森美孚在圭亚那的产量创下每日超过90万桶的纪录，总净产量达到每日460万桶油当量。位于德克萨斯州萨宾帕斯的金德液化天然气项目（与卡塔尔能源合资）于3月底产出首列液化天然气，预计将使美国LNG出口量较2025年水平增加约5%。该设施已于4月完成首船出口。
雪佛龙全球产量同比增长15%至约每日380万桶油当量，其中美国本土产量飙升24%，连续第三个季度突破每日200万桶。增长主要来自2025年底完成的赫斯公司收购、二叠纪盆地以及美洲湾的扩张。
财报发布后，两家公司股价在盘前交易中小幅上涨，埃克森美孚涨约1%，雪佛龙小幅走高。
市场影响与宏观视角
这一看似矛盾的财报揭示了石油市场的深层结构：地缘政治溢价在推高现货价格的同时，也放大了金融市场的波动成本。对于加密货币等风险资产而言，油价剧烈波动往往通过通胀预期和货币政策传导产生影响——若油价持续高企，可能强化美联储维持紧缩立场的预期，进而对加密市场流动性形成压制。此外，中东局势的不确定性亦令全球资本更倾向避险资产，短期内或分流部分加密货币配置资金。长期来看，石油巨头利润被“纸面亏损”掩盖的背后，是能源行业对衍生品工具的高度依赖，这一模式在黑天鹅事件爆发时可能引发更广泛的市场连锁反应。