CME FedWatch 最新数据显示，市场对美联储在 9 月 15 日至 16 日 FOMC 会议升息 1 码，也就是 25 个基点的定价，已经升至 87%。Polymarket 上押注升息的概率也来到 83%。
如果这次真的升息，将是美联储连续 5 次会议按兵不动后的首次动作，也是新任主席 Kevin Warsh 任内的首次政策转向。不过，市场眼下更在意的已经不只是「升不升」，而是最新点阵图会不会释放连续升息的信号，以及 Warsh 会在记者会上如何界定通胀路径。与此同时，日本央行同周会议是否升息，也被视为另一个重要变量。
升息概率如何一步步抬高
这次市场对 9 月升息的预期，并不是一次性跳升，而是经历了三段式上修。
第一段出现在 8 月底的 Jackson Hole 会议。Warsh 当时的讲话，将市场预期从 35.4% 拉高到 55.7%。他表示，夏季好于预期的通胀数据，并不足以证明潜在趋势已经明显改善；美联储需要看到通胀正以足够清晰且足够快的速度回到目标。这番表态，也让市场开始重新调整对 9 月会议的判断。
第二段出现在 9 月 8 日非农就业数据公布后。同期，美国 10 年期国债收益率盘中升至 4.954%，创 2023 年 10 月以来新高，显示市场已经提前为升息做准备。
最后一段则来自 9 月 11 日公布的美国 8 月 CPI。美国劳工统计局数据显示，8 月 CPI 月增 0.4%，前值为 0.1%；年增 3.4%。核心 CPI 月增 0.3%，高于市场预期的 0.2%。数据公布后的第二天，CME FedWatch 显示的升息概率升至 85.5%，多家利率期货定价随后进一步冲上 87%。
点阵图和记者会，才是下周真正焦点
市场首先关注的是美联储将同步公布的最新经济预测，也就是点阵图。
今年 6 月的点阵图显示，在 18 位委员中，有 9 位预计到 2026 年底前至少还会升息一次，其中 6 位预期升息两次。2026 年底利率中位数预测也从 3 月的 3.4% 上修到 3.8%，对应的 2026 年 PCE 通胀预测则从 2.7% 大幅上修至 3.6%。
如果下周新版点阵图的中位数继续上移，市场会把这理解为美联储承认，这次动作并非一次性调整，而可能是一轮升息周期的起点。
另一项重点是 Warsh 的记者会表态。Warsh 在 6 月会议上曾说，自己没有提出任何预测，并强调这和他长期以来的立场一致。这也让外界更难直接从点阵图判断主席本人的政策倾向，因此记者会的措辞格外关键。
前美联储副主席 Clarida 判断，如果下周真的升息，后续还会继续升息。经济记者 Heather Long 则认为，9 月升息几乎已经锁定。对市场而言，真正的问题不再是这次会不会加 25 个基点，而是美联储会如何描述之后的利率路径，以及市场会据此怎样重新定价利率曲线。
目前交易员预期，到 2027 年 6 月至少还会再升息 3 次，基准情境则是到 2027 年 7 月前升息 4 次。相比之下，市场在 2026 年初还押注会降息 4 次，方向已经完全逆转。
日本央行同周开会，全球流动性面临双重收紧
下周可能采取行动的主要央行不只有美联储。日本央行将在 9 月 17 日至 18 日召开会议。根据 Bloomberg 调查，52 位日本央行观察人士全部预计，日本央行将在 9 月 18 日会后升息，共识为加 1 码至 1.25%；其中 93% 预计，到明年 1 月前还会再升一次。日本央行行长植田和男近期的表态，也暗示本月可能升息。
欧洲央行则已经在 9 月 10 日先行升息 1 码，将利率上调至 2.65%。
三大央行几乎在同一时间转向紧缩，市场关注的重点之一，是长期支撑风险资产的日元套利交易可能面临更高的平仓压力。若日元升息推高借贷成本，原本借入日元、买入美元资产或加密资产的杠杆仓位，可能出现被迫平仓的动因。就传导风险而言，这一因素在文中被视为比美联储本身升息更容易被低估的变量。
下周观察时间表
- 9 月 17 日凌晨 2:00：美联储公布利率决议与最新点阵图，关注 2026 年与 2027 年利率中位数是否较 6 月继续上修。
- 9 月 17 日凌晨 2:30：Warsh 召开记者会，观察他如何描述通胀路径，以及是否提到「一次性」或「持续升息」等表述。
- 9 月 18 日：日本央行公布利率决议，关注升息幅度是否符合市场共识，以及植田和男对后续升息节奏的说法。