公开信直指风投圈的现实
PANews 刊发了一篇题为《风投已死？致所有即将过时的基金经理的一封“劝退信”》的文章，作者为 Michael Dempsey，深潮 TechFlow 负责编译。文章以公开信的方式，刻意用刻薄、反讽的语气，讨论风投行业正在发生的变化。
文中开篇就称，基金经理“该放弃了”，并表示“大基金正在下沉到种子轮”，而且它们“打算拿下每一笔交易”。作者写道，一只 50 亿美元的基金甚至会去争夺一家只有两名员工的公司 10% 到 15% 股份的交易，而且“大基金永远会赢”。
品牌、规模与种子轮竞争
这篇信件认为，创始人会优先选择知名品牌，而不是那些可能十年后就不复存在的小基金。文中还提到，即便负责项目的合伙人已经在 B 轮阶段宣布开启新篇章，小基金仍可能在竞争中失去机会。
作者进一步写道，风投圈真正重要的，是能否投中全球最好的公司。随着“可获取的智能爆发式增长”，真正重要的公司会越来越少；因此，大基金也许不会做完每一笔交易，但每一年里那“8 家真正重要的交易”，它们都会拿下。文中举例称，如果没投中 OpenAI、Anthropic、Anduril，以及“随便哪家新实验室”，就无足轻重。
从种子轮转向增长轮
文章随后把话题转向基金策略。作者建议，现有的投资组合公司如果已经“很可能是僵尸”，不如想办法被并购，再通过 SPV 继续加码；同时，也可以把这些公司的 logo 放到网站上。文中还讽刺称，等做完这些 SPV，基金经理就会学到一课：现在该去做增长轮了。
作者认为，多阶段基金既然已经下沉到种子轮，小基金就该上移到增长轮。与其花几年时间焦虑地判断哪家没有数据的初创公司会成功，不如用现有数据分析那些“明显会成功”的公司。文中承认，这类交易的价格现在看起来和基金经理在种子轮时抱怨的一样高，但几年后若公司上市并继续上行，价格又会显得便宜。
创始人、AI 与资本集中
文章还写到，最成功的创始人往往“最容易看懂”。如果创始人不是出身于精英机构、没有赢过顶级数学竞赛，也不是从某家精英公司孵化出来，文中称这是一种“逆向选择”。作者同时调侃，过去 5 年里，另一条路径是去和青少年混在一起，但“已经错过了”。
在资金配置上，文章称，如果不把全部时间和金钱都投入 AI，就“无关紧要”；并把 AI 类比为 2020 年的 SaaS 或精神上的 2021 年 Crypto。文中还写道，AI 将重造每一个行业，因此“你应该一个行业都别投”。
最后，文章以行业反思收尾：科技行业一次又一次地告诉人们，大公司会摧毁后来者，创新来自移动缓慢但势大力沉的大船，金钱是终极差异化因素。作者借此下结论称，如果不去尝试进化、竞争，或者做一些与别人稍有不同的事，而是直接放弃，或许会过得更好。