山寨币市场情绪持续承压，数据也不例外。CMC山寨币季节指数目前仅为37/100，处于比特币主导季节。一周前该指数为34，一个月前为53，动能明显消退。与年内高点78相比，市场显然远未进入山寨币驱动阶段，多数代币仍落后于比特币。
分析师：这是熊市的尾声，而不是开始
Michaël van de Poppe认为，这正是反转酝酿的典型形态，他极度看好山寨币接下来的走势。“2025年已经扮演了山寨币的熊市角色，”他指出，“市场正接近熊市的尾声，而不是开始。” 大多数山寨币已暴跌超过90%。在估值泡沫破裂后，他现在看到了相反的问题：“市场眼下严重低估了山寨币的上行空间。” 他明确表示当前价位强烈看多山寨币。
对比特币，他持��性偏多看法，暗示下行空间已消耗殆尽。“比特币的熊市很少会更深……我们已经到了，”他认为比特币可能已经触底，不会再有重大下跌。
宏观与情绪开始共振
他还关注了宏观变化。黄金和石油的波动率降低通常利好风险资产，股市则先行。“纳斯达克波动率上升→信心增强→比特币跟随→山寨币随后，”他解释道。情绪是另一个关键变量。“山寨币情绪已跌至最低读数……没人感兴趣，”他认为这是经典的吸筹阶段，而非警告信号。
为何山寨币此前未启动
Benjamin Cowen则从更大视角分析了山寨币此前疲弱的根源。他认为本轮周期缺乏真正的山寨币季节，因为比特币见顶时没有出现零售炒作热潮。在2017年和2021年，比特币顶峰伴随着强烈的零售狂热（他称为“ euphoria”），这种热度将利润推向山寨币，引爆山寨币季节。没有零售兴奋，资金就无法轮动至山寨币。“如果你在冷漠中见顶……就没有人可接盘山寨币，”他补充道，并指出流动性紧张以及宏观风险偏好的缺失。
接下来会发生什么
Van de Poppe表示，当前格局正在转变。比特币已大概率触底，山寨币在短暂滞后之后可能迎来更强劲��拉升。“比特币已经触底……山寨币正猛烈跟随……现在就应积累。”
简而言之，数据解释了山寨币为何落后，但如果周期轮动，它们可能不会沉寂太久。