比特币在最新一轮下跌中逼近 60,000 美元，链上数据显示，仅 2 月 5 日一天，市场已实现亏损达到 32 亿美元。原文称，这一数额高于 Terra-Luna 崩盘和 FTX 破产期间的投资者损失，成为比特币历��上最严重的单日投降式抛售事件。
SwanDesk 创始人 Jacob King 随后给出一套 16 步的极端推演，描述比特币如何在连续冲击下走向他所说的“彻底灾难性、多米诺骨牌式连锁失败”。他的核心判断是，若市场流动性持续变薄，恐慌性卖出会不断自我强化。
从 ETF 资金流出到交易平台冻结
按照 King 的说法，这条崩盘链首先会从交易所流动性恶化开始。若 ETF 持续流出，买盘深度被削弱，散户集中离场，平台可能因压力陡增而出现冻结，甚至短暂下线。储备不足的交易所，则可能直接停止提币。
在他的设想里，后续压力还会继续叠加。Tether 若受到联邦层面的监管压力并停止新增发行，过去常被市场视为反弹助力的流动性来源将收缩。与此同时，矿工在区块奖励下降、能源成本上升的夹击下，可能向缺少承接盘的市场抛售 BTC 储备。
杠杆持仓与网络安全风险被同时放大
King 还把风险传导指向企业级持仓者。他点名像 MicroStrategy 这���带有高杠杆敞口的公司，认为一旦遭遇追加保证金压力，可能被迫进行“大规模非自愿清算”，涉及数十万枚比特币。若需求同步消失，USDT 脱锚和算力大幅下滑的风险也会被放大，甚至让 51% 攻击重新进入讨论范围。
他写道，比特币的故事像泰坦尼克号，“人们曾说它不会沉没，但那从来不是真的”。这句话迅速成为这篇看空推演中最受关注的表述。
市场深度已低于去年 10 月水平
尽管“跌到零”的完整链条是否会发生仍存争议，但文中给出的几个市场指标已引发关注。首先是市场深度。报道显示，目前可用于承接大额卖单的资金规模，较 去年 10 月已低了 30% 以上。在这种深度偏弱的环境里，即便卖盘规模不算极端，也可能放大价格波动。
历史回撤数据则提供了另一组参照。比特币历轮熊市的跌幅在逐步收窄：2011 年约 93%，2022 年约 77%。若这一趋势延续，且以文中提到的 126,000 美元高点为起点，潜在底部大致落在 38,000 美元附近。报道同时提到，不少交易者当前关注的下行支撑区间在 38,000 美元至 60,000 美元之间。
原文也明确写到，比特币跌至零“极不可能”。不过，在流动性收缩和杠杆冲击同时出现时，剧烈回撤依旧可能发生。